γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Η Εθνική θα προσπαθήσει να αντλήσει έως 2,5 δισεκ. με book building πουλώντας discount story….
Σε αύξηση μετοχικού κεφαλαίου έως 2,5 δισ. ευρώ προχωράει και επίσημα πλέον η Εθνική τράπεζα, όπως εγκρίθηκε τόσο από το ΤΧΣ όσο και από το ΔΣ της τράπεζας.
Οι εξελίξεις δικαιώνουν πλήρως το bankingnews.gr το οποίο έγκαιρα είχε αποκαλύψει ότι η αύξηση κεφαλαίου της Εθνικής θα είναι έως 2,5 δισεκ. ευρώ.
Η τιμή της αύξησης κεφαλαίου που θα πραγματοποιηθεί με παραίτηση των παλαιών μετόχων, θα διαμορφωθεί στα 2,5 με 2,6 ευρώ στο αισιόδοξο σενάριο (ορισμένοι μας υπρτονίζουν ότι μπορεί να υποχωρήσει η τιμή της αμκ έως και τα 2,2 ευρώ) δηλαδή με discount 40% έως 49% σε σχέση τα 4,29 ευρώ που ήταν η τιμή της αύξησης κεφαλαίου των 9,75 δισεκ. του 2013.
Οι ανησυχίες για την κάλυψη
Το ελάχιστο ποσό που πρέπει να συγκεντρώσει η Εθνική είναι 1,14 δισεκ. που προκύπτει αφαιρώντας από τα 2,18 δισεκ. των κεφαλαιακών αναγκών που προέκυψαν από τα stress tests, τα 1,04 δισεκ. που η ΤτΕ έχει αναγνωρίσει ότι η Εθνική μπορεί να βρει από πώληση περιουσιακών στοιχείων.
Όμως γεννώνται πολλά ερωτήματα.
1)Χωρίς να έχει εξασφαλίσει ορισμένους θεσμικούς τύπου Anchor Investors το εγχείρημα της Εθνικής είναι πολύ επισφαλές.
Η Goldman Sachs και η Morgan Stanley είναι απλοί συντονιστές της αύξησης κεφαλαίου δεν καλύπτουν την αύξηση….
2)Η Εθνική πουλάει discount story καθώς η προηγούμενη αμκ υλοποιήθηκε στα 4,29 ευρώ και η νέα θα υλοποιηθεί στα 2,5 ή και 2,2 ευρώ όπως εκτιμούν έμπειροι τραπεζίτες.
Στα 2,5 ευρώ η τιμή της νέας αμκ το discount είναι 40% και στα 2,2 ευρώ το discount είναι 49%.
Ορισμένοι έμπειροι τραπεζίτες προειδοποιούν ότι η τιμή της αμκ στο βιβλίο προσφορών μπορεί να πιεστεί σημαντικά....και να φθάσει έως τα 2,2 ευρώ.
3)Η Εθνική υπάρχει κίνδυνος να αντιμετωπιστεί ψυχρά από τους διεθνείς επενδυτές και έτσι η τράπεζα να υποχρεωθεί να ρίξει την τιμή στο book building.
Η Alpha bank έλαβε προσφορές σε τιμή που αναλογούσε σε λογιστική αξία 1, η Εθνική μπορεί να οδηγηθεί σε λογιστική αξία 0,7.
4)Ήδη την αγορά την έχουν σχεδόν στραγγίσει οι Πειραιώς, Alpha bank, Eurobank, ελληνικό δημόσιο με το private placement, αντλώντας περίπου 9 δισεκ. ευρώ.
Πόσα ακόμη κεφάλαια θα διαθέσουν οι ξένοι στην Ελλάδα;
5)Οι ξένοι στην πρώτη αύξηση κεφαλαίου των 9,75 δισεκ. σχεδόν απείχαν, η συμμετοχή τους ήταν σε ιστορικά χαμηλά θα πειστούν τώρα να επενδύσουν 2,5 δισεκ;
Διατυπώνονται σοβαρές επιφυλάξεις.
6)Οι έλληνες βασικοί μέτοχοι γνωστοί επιχειρηματίες και εφοπλιστές είναι εξοργισμένοι με το γεγονός ότι θα υποστούν dilution 40% με 50% δηλαδή σκέτη καταστροφή.
Οι ουσιώδεις παράμετροι….
Η έγκριση της αύξησης κεφαλαίου ήταν περιπετειώδης καθώς την Μεγάλη Τρίτη το Γενικό συμβούλιο του ΤΧΣ με 4 ψήφους κατά και 3 υπέρ…καταψήφισε την αύξηση κεφαλαίου έως 2,5 δισεκ. της Εθνικής.
Ωστόσο μετά από μαραθώνιες διαπραγματεύσεις και όχι μόνο….διαπραγματεύσεις….την Μεγάλη Τετάρτη 16 Απριλίου το Γενικό Συμβούλιο συνεδρίασε εκ νέου και τελικώς με 4 ψήφους υπέρ και 3 κατά εγκρίνοντας την αύξηση κεφαλαίου των 2,5 δισεκ.
Η μεγάλη ανατροπή προήλθε από τον Ιωάννη Ζαφειρίου μη εκτελεστικό μέλος του ΤΧΣ που ενώ αρχικώς είχε ψηφίσει κατά της αύξησης της Εθνικής, τελικώς στην δεύτερη ψηφοφορία ψήφισε υπέρ.
Σταθερή και αρνητική στάση κράτησαν…..όλοι οι ξένοι του ΤΧΣ δηλαδή Mariani, Devriendt και Wilke.
Σταθερή θετική στάση υπέρ της ΑΜΚ της Εθνικής κράτησαν ο Ζάρκος της ΤτΕ, ο Γούναρης του ΥΠΟΙΚ.
Ο Χρήστος Σκλαβούνης ο πρόεδρος του ΤΧΣ αρχικά δεν είχε ψηφίσει αλλά στην δεύτερη ψηφοφορία ψήφισε υπέρ της αυξήσεως κεφαλαίου.
Όμως ποιες είναι οι ουσιώδεις παράμετροι της ΑΜΚ της Εθνικής τράπεζας;
Η αύξηση κεφαλαίου της Εθνικής θα είναι ύψους έως 2,5 δισεκ. ευρώ.
Η τιμή της αύξησης θα καθοριστεί μέσω της διαδικασίας του βιβλίου προσφορών που θα ανοίξει σύντομα και θα καλυφθεί από ξένους μετόχους, άπαξ και στο εσωτερικό μέτωπο….οι παλαιοί μέτοχοι επιχειρηματίες και εφοπλιστές είναι εξοργισμένοι.
Το κρίσιμο ποσό που η Εθνική υποχρεωτικά πρέπει να συγκεντρώσει είναι τα 1,146 δισεκ.
Γιατί;
Γιατί η ΤτΕ αναγνώρισε 1,04 δισεκ. τα οποία θα προέλθουν από πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων τύπου Αστέρα.
Να σημειωθεί ότι στο capital plan της Εθνικής περιλαμβάνεται και η πώληση έως του 49% της Finansbank.
Η αναγνώριση των 1,04 δισεκ. ουσιαστικά οριοθετεί το υποχρεωτικό κεφάλαιο που πρέπει να συγκεντρώσει η Εθνική και το οποίο διαμορφώνεται στα 1,140 δισεκ. ευρώ.
Οποιαδήποτε ποσό κάτω από 1,14 δισεκ. θα προκαλέσει τεράστιο πρόβλημα στην Εθνική ενώ πάνω από το υποχρεωτικό ποσό κινείται ενός των ανεκτών ορίων.
Ωστόσο άπαξ και η Εθνική θέλει να αποπληρώσει τις προνομιούχες μετοχές – αναφέρει ότι είναι 1,35 δισεκ. αλλά τα 50 εκατ της FBBank γιατί δεν περιλαμβάνονται – θα πρέπει να φθάσει στα 2,5 δισεκ.
Θα προκαλέσει μεγάλο σοκ αν ο στόχος δεν επιτευχθεί και θα πληγεί τόσο το κλίμα στην αγορά όσο και στην οικονομία.
Το εγχείρημα της Εθνικής έρχεται σε μια πολύ δύσκολη συγκυρία.
Αν πετύχει η Εθνική θα βρεθεί με 18,2% core tier 1 και θα είναι επιτυχία της τράπεζας.
Αν δεν πετύχει τότε θα υπάρξει θύελλα αντιδράσεων και εξελίξεων…
Προφανώς για την συστημική ευστάθεια του ελληνικού banking πρέπει να πετύχει και το bankingnews.gr θα βοηθήσει προς αυτή την κατεύθυνση....αλλά προειδοποιούμε ότι το εγχείρημα της Εθνικής ενέχει τεράστιους κινδύνους....
www.bankingnews.gr
Οι εξελίξεις δικαιώνουν πλήρως το bankingnews.gr το οποίο έγκαιρα είχε αποκαλύψει ότι η αύξηση κεφαλαίου της Εθνικής θα είναι έως 2,5 δισεκ. ευρώ.
Η τιμή της αύξησης κεφαλαίου που θα πραγματοποιηθεί με παραίτηση των παλαιών μετόχων, θα διαμορφωθεί στα 2,5 με 2,6 ευρώ στο αισιόδοξο σενάριο (ορισμένοι μας υπρτονίζουν ότι μπορεί να υποχωρήσει η τιμή της αμκ έως και τα 2,2 ευρώ) δηλαδή με discount 40% έως 49% σε σχέση τα 4,29 ευρώ που ήταν η τιμή της αύξησης κεφαλαίου των 9,75 δισεκ. του 2013.
Οι ανησυχίες για την κάλυψη
Το ελάχιστο ποσό που πρέπει να συγκεντρώσει η Εθνική είναι 1,14 δισεκ. που προκύπτει αφαιρώντας από τα 2,18 δισεκ. των κεφαλαιακών αναγκών που προέκυψαν από τα stress tests, τα 1,04 δισεκ. που η ΤτΕ έχει αναγνωρίσει ότι η Εθνική μπορεί να βρει από πώληση περιουσιακών στοιχείων.
Όμως γεννώνται πολλά ερωτήματα.
1)Χωρίς να έχει εξασφαλίσει ορισμένους θεσμικούς τύπου Anchor Investors το εγχείρημα της Εθνικής είναι πολύ επισφαλές.
Η Goldman Sachs και η Morgan Stanley είναι απλοί συντονιστές της αύξησης κεφαλαίου δεν καλύπτουν την αύξηση….
2)Η Εθνική πουλάει discount story καθώς η προηγούμενη αμκ υλοποιήθηκε στα 4,29 ευρώ και η νέα θα υλοποιηθεί στα 2,5 ή και 2,2 ευρώ όπως εκτιμούν έμπειροι τραπεζίτες.
Στα 2,5 ευρώ η τιμή της νέας αμκ το discount είναι 40% και στα 2,2 ευρώ το discount είναι 49%.
Ορισμένοι έμπειροι τραπεζίτες προειδοποιούν ότι η τιμή της αμκ στο βιβλίο προσφορών μπορεί να πιεστεί σημαντικά....και να φθάσει έως τα 2,2 ευρώ.
3)Η Εθνική υπάρχει κίνδυνος να αντιμετωπιστεί ψυχρά από τους διεθνείς επενδυτές και έτσι η τράπεζα να υποχρεωθεί να ρίξει την τιμή στο book building.
Η Alpha bank έλαβε προσφορές σε τιμή που αναλογούσε σε λογιστική αξία 1, η Εθνική μπορεί να οδηγηθεί σε λογιστική αξία 0,7.
4)Ήδη την αγορά την έχουν σχεδόν στραγγίσει οι Πειραιώς, Alpha bank, Eurobank, ελληνικό δημόσιο με το private placement, αντλώντας περίπου 9 δισεκ. ευρώ.
Πόσα ακόμη κεφάλαια θα διαθέσουν οι ξένοι στην Ελλάδα;
5)Οι ξένοι στην πρώτη αύξηση κεφαλαίου των 9,75 δισεκ. σχεδόν απείχαν, η συμμετοχή τους ήταν σε ιστορικά χαμηλά θα πειστούν τώρα να επενδύσουν 2,5 δισεκ;
Διατυπώνονται σοβαρές επιφυλάξεις.
6)Οι έλληνες βασικοί μέτοχοι γνωστοί επιχειρηματίες και εφοπλιστές είναι εξοργισμένοι με το γεγονός ότι θα υποστούν dilution 40% με 50% δηλαδή σκέτη καταστροφή.
Οι ουσιώδεις παράμετροι….
Η έγκριση της αύξησης κεφαλαίου ήταν περιπετειώδης καθώς την Μεγάλη Τρίτη το Γενικό συμβούλιο του ΤΧΣ με 4 ψήφους κατά και 3 υπέρ…καταψήφισε την αύξηση κεφαλαίου έως 2,5 δισεκ. της Εθνικής.
Ωστόσο μετά από μαραθώνιες διαπραγματεύσεις και όχι μόνο….διαπραγματεύσεις….την Μεγάλη Τετάρτη 16 Απριλίου το Γενικό Συμβούλιο συνεδρίασε εκ νέου και τελικώς με 4 ψήφους υπέρ και 3 κατά εγκρίνοντας την αύξηση κεφαλαίου των 2,5 δισεκ.
Η μεγάλη ανατροπή προήλθε από τον Ιωάννη Ζαφειρίου μη εκτελεστικό μέλος του ΤΧΣ που ενώ αρχικώς είχε ψηφίσει κατά της αύξησης της Εθνικής, τελικώς στην δεύτερη ψηφοφορία ψήφισε υπέρ.
Σταθερή και αρνητική στάση κράτησαν…..όλοι οι ξένοι του ΤΧΣ δηλαδή Mariani, Devriendt και Wilke.
Σταθερή θετική στάση υπέρ της ΑΜΚ της Εθνικής κράτησαν ο Ζάρκος της ΤτΕ, ο Γούναρης του ΥΠΟΙΚ.
Ο Χρήστος Σκλαβούνης ο πρόεδρος του ΤΧΣ αρχικά δεν είχε ψηφίσει αλλά στην δεύτερη ψηφοφορία ψήφισε υπέρ της αυξήσεως κεφαλαίου.
Όμως ποιες είναι οι ουσιώδεις παράμετροι της ΑΜΚ της Εθνικής τράπεζας;
Η αύξηση κεφαλαίου της Εθνικής θα είναι ύψους έως 2,5 δισεκ. ευρώ.
Η τιμή της αύξησης θα καθοριστεί μέσω της διαδικασίας του βιβλίου προσφορών που θα ανοίξει σύντομα και θα καλυφθεί από ξένους μετόχους, άπαξ και στο εσωτερικό μέτωπο….οι παλαιοί μέτοχοι επιχειρηματίες και εφοπλιστές είναι εξοργισμένοι.
Το κρίσιμο ποσό που η Εθνική υποχρεωτικά πρέπει να συγκεντρώσει είναι τα 1,146 δισεκ.
Γιατί;
Γιατί η ΤτΕ αναγνώρισε 1,04 δισεκ. τα οποία θα προέλθουν από πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων τύπου Αστέρα.
Να σημειωθεί ότι στο capital plan της Εθνικής περιλαμβάνεται και η πώληση έως του 49% της Finansbank.
Η αναγνώριση των 1,04 δισεκ. ουσιαστικά οριοθετεί το υποχρεωτικό κεφάλαιο που πρέπει να συγκεντρώσει η Εθνική και το οποίο διαμορφώνεται στα 1,140 δισεκ. ευρώ.
Οποιαδήποτε ποσό κάτω από 1,14 δισεκ. θα προκαλέσει τεράστιο πρόβλημα στην Εθνική ενώ πάνω από το υποχρεωτικό ποσό κινείται ενός των ανεκτών ορίων.
Ωστόσο άπαξ και η Εθνική θέλει να αποπληρώσει τις προνομιούχες μετοχές – αναφέρει ότι είναι 1,35 δισεκ. αλλά τα 50 εκατ της FBBank γιατί δεν περιλαμβάνονται – θα πρέπει να φθάσει στα 2,5 δισεκ.
Θα προκαλέσει μεγάλο σοκ αν ο στόχος δεν επιτευχθεί και θα πληγεί τόσο το κλίμα στην αγορά όσο και στην οικονομία.
Το εγχείρημα της Εθνικής έρχεται σε μια πολύ δύσκολη συγκυρία.
Αν πετύχει η Εθνική θα βρεθεί με 18,2% core tier 1 και θα είναι επιτυχία της τράπεζας.
Αν δεν πετύχει τότε θα υπάρξει θύελλα αντιδράσεων και εξελίξεων…
Προφανώς για την συστημική ευστάθεια του ελληνικού banking πρέπει να πετύχει και το bankingnews.gr θα βοηθήσει προς αυτή την κατεύθυνση....αλλά προειδοποιούμε ότι το εγχείρημα της Εθνικής ενέχει τεράστιους κινδύνους....
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών