γράφει : Δ.Ν.
Οι εκπλήξεις, τα παράξενα και τα παράδοξα των αποτελεσμάτων του πρώτου μισού της χρονιάς
Τα κέρδη μπορεί να είναι το πρώτο πράγμα που κοιτούν οι επενδυτές, τους κινδύνους όμως τους αναζητά κανείς στους ισολογισμούς των εταιριών. Μια κερδοφορία μπορεί να κρίνεται ικανοποιητική μόνο αν συνδυάζεται και από μια σειρά άλλων παραγόντων που αποτυπώνονται είτε στην περιουσία είτε στο παθητικό μιας εταιρίας.
Στα χρόνια της ύφεσης η κυριότερη απειλή των εταιριών ήταν ο τραπεζικός δανεισμός και η αδυναμία εξυπηρέτησης των υποχρεώσεων που είχαν χτιστεί κάτω από διαφορετικές συνθήκες ανάπτυξης και εκτιμήσεων για το μέλλον.
Έτσι λοιπόν η διαχείριση στα μεγέθη του ισολογισμού εξασφαλίζει το αύριο μια παράμετρο που ίσως υπερβαίνει στην παρούσα συγκυρία την εφήμερη ευδαιμονία που ενδεχομένως δημιουργεί μια αυξημένη κερδοφορία.
Καθαρή θέση: Το σύνολο των ιδίων κεφαλαίων διαμορφώθηκε στα 70,9 εκατ. ευρώ μειωμένο κατά 1,1% το οποίο αντανακλά κατά κύριο λόγο την μείωση των καθαρών θέσεων των τραπεζών κατά 1,6%.
Με βάση την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση η σχέση διαμορφώνεται στο 0,64% κυρίως από τις μεγάλες υποτιμήσεις των λογιστικών θέσεων που σημειώνονται στον τραπεζικό κλάδο που κυμαίνονται από 65% εώς 70% .
Από τις εισηγμένες εταιρίες 120 (60%) διαπραγματεύονται κάτω από την λογιστική αξία των κεφαλαίων τους –χωρίς αυτό να σημαίνει ότι αξίζουν να διαπραγματεύονται όλες σε υψηλότερη αποτίμηση- και 31 έχουν αρνητικά κεφάλαια και σε κάποιες από αυτές πολύ ζορισμένη δανειακή θέση.
Ο συνδυασμός τριών παραγόντων σε αυτή την κατηγορία εταιριών δημιουργεί ένα μίγμα δυσκολιών που δεν προοιωνίζει θετικές εξελίξεις.
Τα δύσκολα αφορούν όσες εταιρίες έχουν αρνητική καθαρή θέση, υψηλό δανεισμό και αδύναμα λειτουργικά κέρδη καθώς τα δεδομένα της ανοχής των τραπεζών φαίνεται ότι έχουν περιοριστεί.
Από τον σχετικό πίνακα υπάρχουν πάντως περιπτώσεις που τα λειτουργικά τους κέρδη έχουν κάποιο βάθος και μια αντοχή στο χρόνο (Frigoglass, Forthnet) και μπορούν να εξυπηρετήσουν ενδεχομένως ένα ρυθμισμένο δανειακό σχήμα χρηματοδότησης.
Επισημαίνεται ότι τα νούμερα είναι εξαμήνου και ενδεχομένως να υπάρξουν βελτιώσεις στο επόμενο μισό της χρήσης που θα ισορροπήσουν την σχέση του καθαρού χρέους προς τα λειτουργικά κέρδη.
Θεωρητικά η σχέση λειτουργικών και χρέους έως τις τρεις φορές θα μπορούσαν να θεωρηθούν ως ένα βατό επίπεδο αναφοράς. Από εκεί και πέρα όμως κάτι πρέπει να γίνει: Να μειωθεί το χρέος με αύξηση κεφαλαίου, να αυξηθούν τα λειτουργικά, να συμβούν και τα δύο ή να εκποιηθεί σταδιακά μέρος της εταιρίας.
Όπως και να έχει ο σχετικός πίνακας θα μπορούσε να θεωρηθεί μια πολύ δύσκολη υπόθεση χρηματοοικονομικής άσκησης επιστροφής σε μεγέθη ανάπτυξης.
Οι αρνητικές καθαρές θέσεις (Ενοποιημένα στοιχεία)
| 6Μ 2016 (εκατ. ευρώ) | Καθαρή Θέση | Λειτουργικά Κέρδη | Καθαρός δανεισμός |
| EUROMEDICA | -221,4 | 11,9 | 376,7 |
| ΑΧΟΝ | -208,6 | 11,4 | 399,9 |
| FORTHNET | -174,2 | 26,8 | 331,5 |
| ΠΗΓΑΣΟΣ | -153,9 | -2,7 | 166,7 |
| FRIGOGLASS | -98,6 | 28,0 | 319,5 |
| ΑLTEC | -91,3 | -0,4 | 92,3 |
| ΣΦΑΚΙΑΝΑΚΗΣ | -78,3 | 10,8 | 292,2 |
| ΝΙΚΑΣ | -54,7 | -1,4 | 80,7 |
| ΕΛ. ΥΦΑΝΤΟΥΡΓΙΑ | -53,3 | -2,3 | 92,2 |
| ΒΙΟΤΕΡ | -39,9 | -1,1 | 118,1 |
| MICROLAND COMPUTERS | -27,8 | 0,1 | -0,0 |
| LAVIPHARM | -25,3 | 4,1 | 71,7 |
| ΑΝΕΚ LINES | -22,0 | 4,9 | 286,8 |
| ΣΑΝΥΟ | -21,9 | 0,4 | 32,7 |
| PASAL | -20,0 | 0,3 | 125,8 |
| YALCO | -19,7 | 0,3 | 45,2 |
| SATO | -19,7 | -0,2 | 25,0 |
| ΣΙΔΜΑ | -17,2 | 2,8 | 42,0 |
| ΔΙΑΣ ΙΧΘ. | -14,6 | -0,3 | 12,8 |
| Γ.Ε. ΔΗΜΗΤΡΙΟΥ | -13,7 | -1,7 | 21,2 |
| MARAC | -11,0 | -1,5 | 6,2 |
| ΑΛΦΑ ΓΚΡΙΣΙΝ | -10,3 | -0,0 | 33,1 |
| ΒΑΡΑΓΚΗΣ | -7,5 | 0,1 | 12,4 |
| DIONIC | -6,0 | 1,7 | 55,4 |
| COMPUCON | -4,2 | -0,0 | 5,0 |
| ΜΠΟΥΤΑΡΗΣ | -3,2 | 0,1 | 24,2 |
| ΑΚΡΙΤΑΣ | -2,3 | -0,8 | 49,2 |
| ΛΙΒΑΝΗΣ | -1,3 | -1,1 | 14,4 |
| ΕΛΓΕΚΑ | -0,3 | 3,6 | 52,8 |
| ΤΖΙΡΑΚΙΑΝ | -0,1 | 0,7 | 10,5 |
Δανεισμός: Στο εξάμηνο δεν υπήρξαν ιδιαίτερες μεταβολές στην συνολική εικόνα του τραπεζικού δανεισμού των εισηγμένων.
Ο καθαρός δανεισμός φαίνεται αυξημένος κατά 1,5% στα 22,7 δις ευρώ (από 22,4 δις ευρώ στο τέλος του 2015) κυρίως λόγω της μείωσης των μετρητών στο ταμείο (-5,4% στα 10,1 δις ευρώ).
Οι μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις έχουν αυξηθεί 1% ενώ οι βραχυπρόθεσμες είναι μειωμένες κατά 3,1%. Το δεύτερο εξάμηνο πάντως είθισται να είναι πιο παραγωγικό σε ταμειακές ροές, όσο να ‘ναι στο α’ εξάμηνο πληρώθηκαν και πολλά μερίσματα που αφαίρεσαν κάποια μετρητά από το ταμείο.
Από τις εισηγμένες 35 έχουν αρνητική δανειακή θέση (καθαρό ταμείο) που αθροίζει σε 1,49 δις ευρώ. Σε κάποιες από αυτές η παρουσία τόσων μετρητών αποτελεί σημαντικό ποσοστό σε σχέση με την κεφαλαιοποίηση τους.
Το γιατί οι εταιρίες επιλέγουν να έχουν τόσα μετρητά στο συρτάρι έχει να κάνει και με την ικανότητα άντλησης από το τραπεζικό σύστημα ή την αγορά με ένα λογικό κόστος.
Γεμάτα ταμεία (Ενοποιημένα στοιχεία)
| ΠΧΠ (χιλ. ευρώ) | Καθαρός δανεισμός | Κεφαλαιοποίηση | (%) |
| Ε.Υ.Δ.Α.Π. | -310,1 | 574,0 | 54,0% |
| AEGEAN | -267,1 | 427,1 | 62,5% |
| JUMBO | -250,4 | 1.551,1 | 16,1% |
| ΜΕΤΚΑ | -163,4 | 384,4 | 42,5% |
| ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑ | -124,7 | 283,0 | 44,1% |
| Ο.Λ.Θ. | -76,6 | 186,5 | 41,1% |
| ALPHA ΑΣΤΙΚΑ ΑΚΙΝΗΤΑ | -66,5 | 74,3 | 89,4% |
| Ε.Υ.Α.Θ. | -55,0 | 123,8 | 44,5% |
| ΚΑΡΕΛΙΑΣ | -39,2 | 703,8 | 5,6% |
| ΠΛΑΙΣΙΟ | -22,5 | 86,6 | 26,0% |
| GRIVALIA | -20,0 | 692,6 | 2,9% |
| ΚΥΡΙΑΚΙΔΗΣ | -14,7 | 71,2 | 20,7% |
| ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΚΡΗΤΗΣ | -12,0 | 203,3 | 5,9% |
| ENVITEC | -9,1 | 14,9 | 61,4% |
| NEXANS | -9,1 | 27,4 | 33,1% |
| ΕΛΙΝΟΙΛ | -8,2 | 20,5 | 40,0% |
| ΚΑΝΑΚΗΣ | -7,2 | 17,9 | 40,4% |
| ΕΚΤΕΡ | -6,6 | 4,6 | 143,3% |
| ΙΝΤΕΑΛ | -6,1 | 6,0 | 100,8% |
| ΓΕΚΕ | -5,6 | 40,8 | 13,7% |
| ΑΘΗΝΑ | -3,7 | 5,4 | 69,4% |
| AS COMPANY | -2,1 | 10,2 | 20,8% |
| FLEXOPACK | -1,9 | 31,6 | 6,1% |
| ENTERSOFT | -1,5 | 6,7 | 21,9% |
| ΕΛΒΕ | -1,4 | 5,5 | 26,3% |
| Ε-ΝΕΤ | -1,3 | 3,2 | 39,7% |
| KLEEMANN HELLAS | -1,1 | 47,8 | 2,4% |
| MEDITERRA | -1,0 | 4,0 | 23,9% |
| OPTRONICS | -0,5 | 5,9 | 8,2% |
| ALPHA TRUST | -0,4 | 15,5 | 2,4% |
| INFO QUEST | -0,3 | 62,9 | 0,5% |
| VIDAVO | -0,3 | 3,4 | 8,0% |
| ΒΟΓΙΑΤΖΟΓΛΟΥ | -0,1 | 9,0 | 1,6% |
| PROFILE | -0,1 | 5,3 | 1,4% |
ΤΟΥ ΜΑΝΟΥ ΧΑΤΖΗΔΑΚΗ
στο ΚΕΦΑΛΑΙΟ του Σαββάτου 15/10/2016
Σχόλια αναγνωστών