Οι Financial Times περιγράφουν τον δρόμο που έχουν να διανύσει τα ελληνικά ομόλογα για να φτάσουν στην... επενδυτική βαθμίδα
«Ελληνικά ομόλογα: ο μακρύς δρόμος προς την επενδυτική βαθμίδα» είναι ο τίτλος του δημοσιεύματος των Financial Times όπου αναφέρεται ότι η υποχώρηση των αποδόσεων ελληνικών ομολόγων αλλά και η επιστροφή στις αγορές σηματοδοτούν την ανάκαμψη αλλά η απόδραση από την αξιολόγηση «junk» θα χρειαστεί χρόνο.
Έπειτα από αρκετά χρόνια, όπου η Ελλάδα ήταν ο παρίας των κεφαλαιαγορών, πλέον έχουν ανακτήσει την αξιοπρέπεια της.
Ενδεικτικό είναι ότι η απόδοση του 10ετούς ομολόγου έχει υποχωρήσει κατά 1 ποσοστιαία μονάδα μετά την έξοδο από το τρίτο πρόγραμμα διάσωσης, στο 3,3%.
Το spread των 10ετών ελληνικών ομολόγων έχει υποχωρήσει κατά 70 μονάδες βάσης στο 3,3%.
«Είναι αδιαμφισβήτητο ότι η Ελλάδα έχει κάνει μεγάλη πρόοδο» επισημαίνει ο Andrey Kuznetsov από την Hermes Investment Management επισημαίνοντας τη βελτίωση των δημοσιονομικών και του χρέους.
Η οικονομική βελτίωση συμβάλλει στη διάσωση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας, που κατέρρευσε το 2015 και έχει αρχίσει να κινείται πάλι προς την επενδυτική βαθμίδα.
Αν και παραμένει στην κατηγορία junk, η Ελλάδα αναβαθμίστηκε από τη Moody's τον Μάρτιο.
Εξάλλου, η ελληνική αγορά έχει βελτιωθεί και λόγω των ευνοϊκότερων συνθηκών που έχουν διαμορφωθεί στην ευρωζώνη, που τροφοδότησαν μια γενικότερη μείωση των αποδόσεων σε όλο το μπλοκ.
«Είναι ένα θετικό οικονομικό περιβάλλον για τα spreads γενικότερα.
Έτσι ο κόσμος αναζητά τα assets με τις υψηλότερες δυνατές αποδόσεις, και στην αγορά των κρατικών ομολόγων αυτό ευνοεί την Ελλάδα» επισημαίνει ο Seamus Mac Gorain από την JP Morgan Asset Management.
Ωστόσο, πρέπει να γίνουν πολλά ακόμα.
Οι επενδυτές αναμένουν τις επόμενες εθνικές εκλογές, που -σύμφωνα με τους ίδιους- θα μπορούσαν να είναι ευκαιρία.
«Κανονικά στους επενδυτές δεν αρέσουν οι εκλογές, αλλά σε αυτή την περίπτωση έχεις μια επιλογή μεταξύ αυτής της κυβέρνησης, που πετύχει τους στόχους, και της αντιπολίτευσης, που είναι πιο φιλική όσον αφορά τις επιχειρήσεις.
Κατά συνέπεια αναμένουμε περισσότερο μια ανοδική αντίδραση παρά πτωτική» υποστηρίζει ο Mac Gorain.
O τραπεζικός τομέας
Σύμφωνα με το ίδιο δημοσίευμα, ακόμα ένας παράγοντας στ ον οποίος η Ελλάδα έχει παρουσιάσει βελτίωση είναι ο τραπεζικός τομέας.
Οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές ξεπέρασαν πρόσφατα τον μέσο όρο της ευρωζώνης.
«Οι δείκτες των NPLs στο τραπεζικό σύστημα παραμένουν υψηλοί.
Η Ελλάδα πρέπει να αλλάξει τους πτωχευτικούς νόμους, ώστε να είναι πιο εύκολο για τις τράπεζες να ανακάμψουν, αλλά αυτό δεν θα γίνει πριν τις εκλογές» επισημαίνει ο Kuznetsov (Hermes Investment Management).
Ίσως ο σημαντικότερος παράγοντας για την αξιολόγηση της Ελλάδας είναι η πρόσβαση της στις αγορές.
«Η πρόσβαση στις αγορές είναι πιο σημαντική για τους οίκους αξιολόγησης.
Η αξιολόγηση της Ελλάδας δέχθηκε πλήγμα όταν έχασε την πρόσβαση στις αγορές.
Κατά συνέπεια η ανάκτηση της πρόσβασης είναι πολύ σημαντική» υποστηρίζει ο Mac Gorain (JP Morgan Asset Management).
Έπειτα από αρκετά χρόνια, όπου η Ελλάδα ήταν ο παρίας των κεφαλαιαγορών, πλέον έχουν ανακτήσει την αξιοπρέπεια της.
Ενδεικτικό είναι ότι η απόδοση του 10ετούς ομολόγου έχει υποχωρήσει κατά 1 ποσοστιαία μονάδα μετά την έξοδο από το τρίτο πρόγραμμα διάσωσης, στο 3,3%.
Το spread των 10ετών ελληνικών ομολόγων έχει υποχωρήσει κατά 70 μονάδες βάσης στο 3,3%.
«Είναι αδιαμφισβήτητο ότι η Ελλάδα έχει κάνει μεγάλη πρόοδο» επισημαίνει ο Andrey Kuznetsov από την Hermes Investment Management επισημαίνοντας τη βελτίωση των δημοσιονομικών και του χρέους.
Η οικονομική βελτίωση συμβάλλει στη διάσωση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας, που κατέρρευσε το 2015 και έχει αρχίσει να κινείται πάλι προς την επενδυτική βαθμίδα.
Αν και παραμένει στην κατηγορία junk, η Ελλάδα αναβαθμίστηκε από τη Moody's τον Μάρτιο.
Εξάλλου, η ελληνική αγορά έχει βελτιωθεί και λόγω των ευνοϊκότερων συνθηκών που έχουν διαμορφωθεί στην ευρωζώνη, που τροφοδότησαν μια γενικότερη μείωση των αποδόσεων σε όλο το μπλοκ.
«Είναι ένα θετικό οικονομικό περιβάλλον για τα spreads γενικότερα.
Έτσι ο κόσμος αναζητά τα assets με τις υψηλότερες δυνατές αποδόσεις, και στην αγορά των κρατικών ομολόγων αυτό ευνοεί την Ελλάδα» επισημαίνει ο Seamus Mac Gorain από την JP Morgan Asset Management.
Ωστόσο, πρέπει να γίνουν πολλά ακόμα.
Οι επενδυτές αναμένουν τις επόμενες εθνικές εκλογές, που -σύμφωνα με τους ίδιους- θα μπορούσαν να είναι ευκαιρία.
«Κανονικά στους επενδυτές δεν αρέσουν οι εκλογές, αλλά σε αυτή την περίπτωση έχεις μια επιλογή μεταξύ αυτής της κυβέρνησης, που πετύχει τους στόχους, και της αντιπολίτευσης, που είναι πιο φιλική όσον αφορά τις επιχειρήσεις.
Κατά συνέπεια αναμένουμε περισσότερο μια ανοδική αντίδραση παρά πτωτική» υποστηρίζει ο Mac Gorain.
O τραπεζικός τομέας
Σύμφωνα με το ίδιο δημοσίευμα, ακόμα ένας παράγοντας στ ον οποίος η Ελλάδα έχει παρουσιάσει βελτίωση είναι ο τραπεζικός τομέας.
Οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές ξεπέρασαν πρόσφατα τον μέσο όρο της ευρωζώνης.
«Οι δείκτες των NPLs στο τραπεζικό σύστημα παραμένουν υψηλοί.
Η Ελλάδα πρέπει να αλλάξει τους πτωχευτικούς νόμους, ώστε να είναι πιο εύκολο για τις τράπεζες να ανακάμψουν, αλλά αυτό δεν θα γίνει πριν τις εκλογές» επισημαίνει ο Kuznetsov (Hermes Investment Management).
Ίσως ο σημαντικότερος παράγοντας για την αξιολόγηση της Ελλάδας είναι η πρόσβαση της στις αγορές.
«Η πρόσβαση στις αγορές είναι πιο σημαντική για τους οίκους αξιολόγησης.
Η αξιολόγηση της Ελλάδας δέχθηκε πλήγμα όταν έχασε την πρόσβαση στις αγορές.
Κατά συνέπεια η ανάκτηση της πρόσβασης είναι πολύ σημαντική» υποστηρίζει ο Mac Gorain (JP Morgan Asset Management).
Χρειάζεται χρόνος
Ωστόσο ακόμα και πιο αισιόδοξοι επενδυτές αναγνωρίζουν ότι θα πρέπει να δείξουν υπομονή τα επόμενα χρόνια.
«Είναι μεγάλος ο δρόμος της επιστροφής.
Το βασικό μας σενάριο είναι ότι η οικονομία και οι αξιολογήσεις θα συνεχίσουν να βελτιώνονται, αλλά ο δείκτης του χρέους είναι τόσο υψηλός και η ανάπτυξη σχετικά αργή που θα χρειαστεί αρκετός χρόνος».
Η τρομακτική απότομα πτώση που παρουσίασε η Ελλάδα «υποβάθμισε πραγματικά τον ιστό της κοινωνίας και αποθάρρυνε τις επιχειρήσεις και τους ιδιώτες από την πραγματοποίηση επενδύσεων στην οικονομία», λέει ο Robert Tipp από την PGIM Fixed Income.
Ωστόσο ακόμα και πιο αισιόδοξοι επενδυτές αναγνωρίζουν ότι θα πρέπει να δείξουν υπομονή τα επόμενα χρόνια.
«Είναι μεγάλος ο δρόμος της επιστροφής.
Το βασικό μας σενάριο είναι ότι η οικονομία και οι αξιολογήσεις θα συνεχίσουν να βελτιώνονται, αλλά ο δείκτης του χρέους είναι τόσο υψηλός και η ανάπτυξη σχετικά αργή που θα χρειαστεί αρκετός χρόνος».
Η τρομακτική απότομα πτώση που παρουσίασε η Ελλάδα «υποβάθμισε πραγματικά τον ιστό της κοινωνίας και αποθάρρυνε τις επιχειρήσεις και τους ιδιώτες από την πραγματοποίηση επενδύσεων στην οικονομία», λέει ο Robert Tipp από την PGIM Fixed Income.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών