Τα 3 νέα σενάρια για τον μικρό ομολογιούχο και το σχέδιο μετατροπής των 20 παλαιών ομολόγων του PSI+
Η διαδικασία μετατροπής swaps των 20 παλαιών ομολόγων του 2012 σε 4 νέα ομόλογα 7ετούς, 10ετούς, 15ετούς και 20ετούς διάρκειας είναι προ των πυλών θα πραγματοποιηθεί τελικώς αρχές Νοεμβρίου.
Για τον μικρό ομολογιούχο, αναλύουμε 3 σενάρια εάν αξίζει ή δεν αξίζει η συμμετοχή στην διαδικασία μετατροπής από 100% αρχική ονομαστική αξία των 20 ομολόγων του PSI+ έχουν υποχωρήσει στις 81 μονάδες βάσης και θα αντικατασταθούν με 4 νέα ομόλογα αξίας 24,3 δισεκ.
Σενάριο πρώτο
Κάτοχος ομολόγων του PSI+ από το 2012 χωρίς φορολογικό κίνητρο δεν έχει κανένα νόημα να συμμετάσχει στο σχέδιο αντικατάστασης των ομολόγων
Σενάριο δεύτερο
Κατέχει ομόλογα από το PSI+ από το 2012 και αποφασίζει να μετατρέψει τα παλαιά ομόλογα με τρέχουσα μέση τιμή 81 μονάδες βάσης με 3,5% κουπόνι σε 100% ονομαστική αξία με 5,5% κουπόνι.
Προφανώς κερδίζει από την διαφορά κουπονιού αλλά δεν ισοσκελίζει την ζημία.
Σενάριο τρίτο
Επενδυτής έχει αγοράσει από την δευτερογενή αγορά σε χαμηλές τιμές ελληνικά ομόλογα π.χ. 50 ή 60 μονάδες βάσης.
Εάν σήμερα τα πουλήσει θα εγγράψει κεφαλαιακό κέρδος το οποίο φορολογείται.
Το κουπόνι είναι αφορολόγητο.
Για να δοθεί κίνητρο σε ένα ομολογιούχο της δευτερογενούς αγοράς θα πρέπει το δημόσιο να αποδεχθεί ότι τα μετατρεπόμενα κεφαλαιακά κέρδη σε 1 από τα 4 νέα ομόλογα θα είναι αφορολόγητα.
Σε ένα τέτοιο σενάριο θα υπάρχει μεγάλο κίνητρο για τον ομολογιούχο να συμμετάσχει στο swaps και να είναι ακόμη περισσότερο επιτυχημένη η διαδικασία μετατροπής άπαξ και είναι προαιρετική.
Τι ανέφερε πρόσφατα το bankingnews
Το βασικό ζήτημα που θα αναλύσουμε σήμερα είναι τι να πράξουν οι μικροί ομολογιούχοι που κατέχουν αυτά τα ομόλογα και ουσιαστικά έχουν τραυματική εμπειρία από το PSI+ όπου καταστράφηκαν.
Πρωτίστως η διαδικασία είναι προαιρετική όχι υποχρεωτική.
Εάν η διαδικασία μετατροπής των 20 παλαιών ομολόγων σε 4 νέα ήταν υποχρεωτική θα οδηγούσε σε default.
Η διαδικασία είναι προαιρετική.
Όμως με ποιο τρόπο θα γίνει η διαδικασία μετατροπής;
Πρωτίστως θα πρέπει να δούμε ποια είναι η σημερινή μέση τιμή των 20 ομολόγων που βρίσκονται στις ηλεκτρονικές πλατφόρμες, δηλαδή τα παλαιά ομόλογα του PSI+….
Η μέση τιμή των 20 ομολόγων είναι 80,90 μονάδες βάσης με τάσεις αύξησης.
Αυτό σημαίνει ότι η διαδικασία μετατροπής από την αρχική ονομαστική αξία των 20 ομολόγων στο 100% δηλαδή ή περίπου 30 δισεκ. στο 80,90 μονάδες βάσης σημαίνει ότι τα 30 δισεκ. θα μετατραπούν στα 24,30 δισεκ. ευρώ δηλαδή λογιστικό και πραγματικό κέρδος 5,7 δισεκ. για το ελληνικό κράτος.
Το ελληνικό δημόσιο και ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους ουσιαστικά μετατρέπουν σε τρέχουσες τιμές τα παλαιά ομόλογα.
Αντί για 20 ομόλογα θα δημιουργηθούν 4 νέα από 5 δισεκ. η κάθε έκδοση 7 ετών, 10 ετών, 15 ετών και 20 ετών.
Με βάση τις τρέχουσες τιμές,
-το 7ετές θα έχει απόδοση 4,80% με 4,90%
-το 10ετές θα έχει απόδοση 5,50%
-το15ετές θα έχει απόδοση 6% με 6,10%
-το 20ετές θα έχει απόδοση 6,30%....
Τι μπορεί να πράξει ο μικρός ομολογιούχος
Ο μικρός ομολογιούχος έχει τις εξής επιλογές.
Η διαδικασία είναι προαιρετική όπως τονίσαμε.
Όμως εάν αποφασίσει να μετατρέψει τα ομόλογα του με βάση τις 4 νέες εκδόσεις ομολόγων.
Ας υποθέσουμε ότι η ονομαστική αξία των ομολόγων του 2012 που κατέχει είναι 100.000 ευρώ.
Με βάση τις σημερινές τιμές – 19/10/2017- η τιμή μετατροπής (παίρνουμε τον μέσο μόρο των 20 ομολόγων) είναι 80,90 μονάδες βάσης.
Άρα τα 100.000 ευρώ θα μετατραπούν σε 80.900 ευρώ δηλαδή απώλεια 19.100 ευρώ.
Πως θα μπορούσε δυνητικά να κερδίσει ο μικρός ομολογιούχος;
Μόνο εάν οι τιμές των 4 νέων ομολόγων κινηθούν πολύ υψηλότερα και αφού θα έχουν ονομαστική αξία 100 να κινηθούν στο 105 μονάδες βάσης ή και υψηλότερα.
Για να τεθεί πιο απλά.
Εκ πρώτης όψεως ο μικρός ομολογιούχος έχει αρχική ονομαστική αξία…στο παράδειγμα μας 100.000 ευρώ και θα βρεθεί στις 80.900 ευρώ λόγω της μετατροπής σοβαρή απώλεια.
Δυνητικά η ζημία αυτή μπορεί να ελαχιστοποιηθεί εάν οι τιμές των 4 νέων ομολόγων ανέβουν και από ότι φαίνεται οι αποδόσεις θα υποχωρήσουν άρα οι τιμές θα ανέβουν.
Π.χ. η 15ετία δεν θα έχει σε 1,5 χρόνο από σήμερα 6,10% απόδοση αλλά 5% κ.α.
Ο κάθε ομολογιούχος πρέπει να σκεφθεί ότι βραχυπρόθεσμα χάνει – δεν θα είναι η πρώτη φορά που χάνει – και στο μέλλον μπορεί να ανακτήσει μεγάλο μέρος της ζημίας του.
Από την άλλη μπορεί και να μην κάνει τίποτε και να περιμένει την λήξη των παλαιών ομολόγων…
www.bankingnews.gr
Για τον μικρό ομολογιούχο, αναλύουμε 3 σενάρια εάν αξίζει ή δεν αξίζει η συμμετοχή στην διαδικασία μετατροπής από 100% αρχική ονομαστική αξία των 20 ομολόγων του PSI+ έχουν υποχωρήσει στις 81 μονάδες βάσης και θα αντικατασταθούν με 4 νέα ομόλογα αξίας 24,3 δισεκ.
Σενάριο πρώτο
Κάτοχος ομολόγων του PSI+ από το 2012 χωρίς φορολογικό κίνητρο δεν έχει κανένα νόημα να συμμετάσχει στο σχέδιο αντικατάστασης των ομολόγων
Σενάριο δεύτερο
Κατέχει ομόλογα από το PSI+ από το 2012 και αποφασίζει να μετατρέψει τα παλαιά ομόλογα με τρέχουσα μέση τιμή 81 μονάδες βάσης με 3,5% κουπόνι σε 100% ονομαστική αξία με 5,5% κουπόνι.
Προφανώς κερδίζει από την διαφορά κουπονιού αλλά δεν ισοσκελίζει την ζημία.
Σενάριο τρίτο
Επενδυτής έχει αγοράσει από την δευτερογενή αγορά σε χαμηλές τιμές ελληνικά ομόλογα π.χ. 50 ή 60 μονάδες βάσης.
Εάν σήμερα τα πουλήσει θα εγγράψει κεφαλαιακό κέρδος το οποίο φορολογείται.
Το κουπόνι είναι αφορολόγητο.
Για να δοθεί κίνητρο σε ένα ομολογιούχο της δευτερογενούς αγοράς θα πρέπει το δημόσιο να αποδεχθεί ότι τα μετατρεπόμενα κεφαλαιακά κέρδη σε 1 από τα 4 νέα ομόλογα θα είναι αφορολόγητα.
Σε ένα τέτοιο σενάριο θα υπάρχει μεγάλο κίνητρο για τον ομολογιούχο να συμμετάσχει στο swaps και να είναι ακόμη περισσότερο επιτυχημένη η διαδικασία μετατροπής άπαξ και είναι προαιρετική.
Τι ανέφερε πρόσφατα το bankingnews
Το βασικό ζήτημα που θα αναλύσουμε σήμερα είναι τι να πράξουν οι μικροί ομολογιούχοι που κατέχουν αυτά τα ομόλογα και ουσιαστικά έχουν τραυματική εμπειρία από το PSI+ όπου καταστράφηκαν.
Πρωτίστως η διαδικασία είναι προαιρετική όχι υποχρεωτική.
Εάν η διαδικασία μετατροπής των 20 παλαιών ομολόγων σε 4 νέα ήταν υποχρεωτική θα οδηγούσε σε default.
Η διαδικασία είναι προαιρετική.
Όμως με ποιο τρόπο θα γίνει η διαδικασία μετατροπής;
Πρωτίστως θα πρέπει να δούμε ποια είναι η σημερινή μέση τιμή των 20 ομολόγων που βρίσκονται στις ηλεκτρονικές πλατφόρμες, δηλαδή τα παλαιά ομόλογα του PSI+….
Η μέση τιμή των 20 ομολόγων είναι 80,90 μονάδες βάσης με τάσεις αύξησης.
Αυτό σημαίνει ότι η διαδικασία μετατροπής από την αρχική ονομαστική αξία των 20 ομολόγων στο 100% δηλαδή ή περίπου 30 δισεκ. στο 80,90 μονάδες βάσης σημαίνει ότι τα 30 δισεκ. θα μετατραπούν στα 24,30 δισεκ. ευρώ δηλαδή λογιστικό και πραγματικό κέρδος 5,7 δισεκ. για το ελληνικό κράτος.
Το ελληνικό δημόσιο και ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους ουσιαστικά μετατρέπουν σε τρέχουσες τιμές τα παλαιά ομόλογα.
Αντί για 20 ομόλογα θα δημιουργηθούν 4 νέα από 5 δισεκ. η κάθε έκδοση 7 ετών, 10 ετών, 15 ετών και 20 ετών.
Με βάση τις τρέχουσες τιμές,
-το 7ετές θα έχει απόδοση 4,80% με 4,90%
-το 10ετές θα έχει απόδοση 5,50%
-το15ετές θα έχει απόδοση 6% με 6,10%
-το 20ετές θα έχει απόδοση 6,30%....
Τι μπορεί να πράξει ο μικρός ομολογιούχος
Ο μικρός ομολογιούχος έχει τις εξής επιλογές.
Η διαδικασία είναι προαιρετική όπως τονίσαμε.
Όμως εάν αποφασίσει να μετατρέψει τα ομόλογα του με βάση τις 4 νέες εκδόσεις ομολόγων.
Ας υποθέσουμε ότι η ονομαστική αξία των ομολόγων του 2012 που κατέχει είναι 100.000 ευρώ.
Με βάση τις σημερινές τιμές – 19/10/2017- η τιμή μετατροπής (παίρνουμε τον μέσο μόρο των 20 ομολόγων) είναι 80,90 μονάδες βάσης.
Άρα τα 100.000 ευρώ θα μετατραπούν σε 80.900 ευρώ δηλαδή απώλεια 19.100 ευρώ.
Πως θα μπορούσε δυνητικά να κερδίσει ο μικρός ομολογιούχος;
Μόνο εάν οι τιμές των 4 νέων ομολόγων κινηθούν πολύ υψηλότερα και αφού θα έχουν ονομαστική αξία 100 να κινηθούν στο 105 μονάδες βάσης ή και υψηλότερα.
Για να τεθεί πιο απλά.
Εκ πρώτης όψεως ο μικρός ομολογιούχος έχει αρχική ονομαστική αξία…στο παράδειγμα μας 100.000 ευρώ και θα βρεθεί στις 80.900 ευρώ λόγω της μετατροπής σοβαρή απώλεια.
Δυνητικά η ζημία αυτή μπορεί να ελαχιστοποιηθεί εάν οι τιμές των 4 νέων ομολόγων ανέβουν και από ότι φαίνεται οι αποδόσεις θα υποχωρήσουν άρα οι τιμές θα ανέβουν.
Π.χ. η 15ετία δεν θα έχει σε 1,5 χρόνο από σήμερα 6,10% απόδοση αλλά 5% κ.α.
Ο κάθε ομολογιούχος πρέπει να σκεφθεί ότι βραχυπρόθεσμα χάνει – δεν θα είναι η πρώτη φορά που χάνει – και στο μέλλον μπορεί να ανακτήσει μεγάλο μέρος της ζημίας του.
Από την άλλη μπορεί και να μην κάνει τίποτε και να περιμένει την λήξη των παλαιών ομολόγων…
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών