σύμβολα :
FTSE ΧΑ ΤΡΑΠΕΖΕΣ
«BUY» για Alpha, Eurobank, ΕΤΕ και Πειραιώς…
Ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο με θετικές εκπλήξεις για τις ελληνικές τράπεζες «βλέπει» η Jefferies, διατηρώντας ακλόνητη τη σύσταση BUY για τις Alpha Bank, Eurobank, ΕΤΕ και Πειραιώς.
Με δεδομένο το 15% discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, ο αμερικανικός κολοσσός εντοπίζει σημαντικά περιθώρια ανοδικών αναθεωρήσεων, ποντάροντας στα επιτόκια που δεν έχουν αποτυπωθεί ακόμη, την ισχυρή πιστωτική επέκταση και τα ανθεκτικά μερίσματα.
Ειδικότερα, η Jefferies, αναμένει ακόμη ένα ισχυρό τρίμηνο για τις ελληνικές τράπεζες, το οποίο θα στηρίξει τις υφιστάμενες προβλέψεις για το 2026 και θα αφήσει περιθώρια για ανοδικές αναθεωρήσεις.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) εκτιμάται ότι θα αυξηθούν κατά περίπου 3% σε τριμηνιαία βάση (QoQ), λόγω της ισχυρής πιστωτικής επέκτασης, των σταθερών περιθωρίων και των υψηλότερων εσόδων από το χαρτοφυλάκιο τίτλων, ενώ τα οφέλη από τα επιτόκια δεν έχουν ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στα αποτελέσματα.
Τα έσοδα από προμήθειες συνεχίζουν να υποστηρίζονται από τις ισχυρές εκταμιεύσεις δανείων και τις εισροές στη διαχείριση κεφαλαίων.
Η ποιότητα του ενεργητικού παραμένει υψηλή και η οργανική δημιουργία κεφαλαίου αναμένεται να αντισταθμίσει την ανάπτυξη του ισολογισμού.
Σε αυτό το πλαίσιο, ο οίκος επαναλαμβάνει τη σύσταση BUY (Αγορά) για το σύνολο του κλάδου.
Μία από τις ισχυρότερες ιστορίες μακροοικονομικής ανάπτυξης στην ΕΕ
Όπως επισημαίνει η Jefferies, «παραμένουμε θετικοί για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς προσφέρουν στους μετόχους έκθεση σε ένα από τα ισχυρότερα μακροοικονομικά αναπτυξιακά stories της Ευρώπης (βλ. Greek Banks: Macroeconomic Picture Remains Robust – from Recovery to Growth).
Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με δείκτη P/TNAV 1,2x για το 2028 (με αναμενόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων – ROTE – περίπου 16%) και με P/E 7,5x, δηλαδή με περίπου 15% έκπτωση έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, παρά το γεγονός ότι διαθέτουν μία από τις πιο ισχυρές προοπτικές μακροοικονομικής ανάπτυξης στην Ευρώπη.
Ισχυρή πιστωτική επέκταση και οφέλη από τα επιτόκια που δεν έχουν ακόμη αποτυπωθεί
Σύμφωνα με την Jefferies, αναμένεται αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους κατά περίπου 3% σε τριμηνιαία βάση, υποστηριζόμενη από την αύξηση των δανείων, τα σταθερά περιθώρια (Διάγραμμα 3) και τα υψηλότερα έσοδα από τίτλους.
Σημαντικό είναι ότι το όφελος από τα υψηλότερα επιτόκια δεν έχει ακόμη ενσωματωθεί πλήρως στα αποτελέσματα, λόγω της καθυστερημένης ανατιμολόγησης του χαρτοφυλακίου δανείων (η οποία πραγματοποιείται περίπου κάθε τρεις μήνες) και επειδή η τελευταία αύξηση επιτοκίων εφαρμόστηκε προς το τέλος του τριμήνου (με ισχύ από τις 17 Ιουνίου).
Ως εκ τούτου, αναμένουμε ισχυρότερη επίδοση στο δεύτερο εξάμηνο όσον αφορά τα NII.
Αυτό δημιουργεί ανοδικό περιθώριο σε σχέση με τις τρέχουσες παραδοχές των επιχειρηματικών σχεδίων, οι οποίες βασίζονται σε επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ στο 2%.
Η πιστωτική επέκταση του τραπεζικού συστήματος διαμορφώθηκε στο 9% τον Μάιο, με τις επιχειρήσεις να παραμένουν ο βασικός μοχλός ανάπτυξης, ενώ οι εκταμιεύσεις δανείων παρέμειναν ισχυρές και κατά τους δύο πρώτους μήνες του τριμήνου (Διαγράμματα 5 και 6). Το κόστος καταθέσεων, ιδιαίτερα στα νοικοκυριά, αναμένεται να παραμείνει σταθερό, ενώ οι όγκοι καταθέσεων προβλέπεται να είναι αυξημένοι σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο (Διάγραμμα 7).
Προμήθειες – Στήριξη από εκταμιεύσεις και διαχείριση κεφαλαίων
Το δεύτερο τρίμηνο αναμένεται να αποτελέσει ακόμη ένα ισχυρό τρίμηνο για τα έσοδα από προμήθειες.
Ο τομέας διαχείρισης κεφαλαίων θα ωφεληθεί τόσο από τις συνεχιζόμενες καθαρές εισροές όσο και από τη θετική πορεία των αγορών (Διάγραμμα 4).
Οι προμήθειες από χορηγήσεις και εκταμιεύσεις δανείων εκτιμάται ότι θα παραμείνουν ισχυρές, καθώς αναμένεται ακόμη ένα τρίμηνο υψηλής δανειακής δραστηριότητας.
Παράλληλα, αναμένουμε ανάκαμψη των εσόδων από συναλλαγές, δεδομένου ότι το πρώτο τρίμηνο είχε επηρεαστεί από την αυξημένη μεταβλητότητα των αγορών.
Κόστος κινδύνου (CoR) – Σύμφωνα με την καθοδήγηση για το σύνολο του έτους
Οι τάσεις στην ποιότητα του ενεργητικού αναμένεται να παραμείνουν σταθερές σε διαδοχική βάση και εκτιμούμε ότι οι τράπεζες θα επιτύχουν κόστος κινδύνου (Cost of Risk – CoR) σύμφωνο με την καθοδήγηση για το σύνολο του έτους.
Οι επιπτώσεις που σχετίζονται με τον νόμο Κατσέλη εκτιμάται ότι θα παραμείνουν διαχειρίσιμες.
Κεφαλαιακή επάρκεια – Σταθερή σε τριμηνιαία βάση
Οι δείκτες κεφαλαίων CET1 αναμένεται να παραμείνουν σε γενικές γραμμές σταθεροί, καθώς η οργανική δημιουργία κεφαλαίου θα αντισταθμίσει την αύξηση του ενεργητικού, τις προβλέψεις για μερίσματα και την επιταχυνόμενη απόσβεση των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων (DTC).
Δεν αναμένονται επιδράσεις από εξαγορές και συγχωνεύσεις κατά το δεύτερο τρίμηνο (η Eurobank θα καταγράψει επίπτωση περίπου 120 μονάδων βάσης από τη συμφωνία για την Eurolife στο τρίτο τρίμηνο).
Η Τράπεζα Πειραιώς έχει ολοκληρώσει συναλλαγή σημαντικής μεταφοράς κινδύνου (SRT – Significant Risk Transfer) και αναμένεται να επωφεληθεί κατά περίπου 20 μονάδες βάσης αυτό το τρίμηνο, με στόχο δείκτη CET1 άνω του 13% έως το τέλος του 2026.
Τι θα παρακολουθήσουμε
Τέλος, όπως επισημαίνει η Jefferies, η προσοχή θα στραφεί σε τυχόν αναθεωρήσεις του guidance, οι οποίες θα μπορούσαν να αντικατοπτρίζουν την ισχυρότερη επίδοση του πρώτου εξαμήνου και τα ανοδικά περιθώρια που προκύπτουν από τη νέα πορεία των επιτοκίων.
Παράλληλα, ιδιαίτερο ενδιαφέρον θα έχουν τα σχόλια των διοικήσεων σχετικά με: την πορεία της πιστωτικής επέκτασης, την πολιτική διανομής κεφαλαίου προς τους μετόχους, πιθανές ευκαιρίες εξαγορών και συγχωνεύσεων (M&A), καθώς και τυχόν επιπτώσεις στην ποιότητα του ενεργητικού που σχετίζονται με τον νόμο Κατσέλη.
www.bankingnews.gr
Με δεδομένο το 15% discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, ο αμερικανικός κολοσσός εντοπίζει σημαντικά περιθώρια ανοδικών αναθεωρήσεων, ποντάροντας στα επιτόκια που δεν έχουν αποτυπωθεί ακόμη, την ισχυρή πιστωτική επέκταση και τα ανθεκτικά μερίσματα.
Ειδικότερα, η Jefferies, αναμένει ακόμη ένα ισχυρό τρίμηνο για τις ελληνικές τράπεζες, το οποίο θα στηρίξει τις υφιστάμενες προβλέψεις για το 2026 και θα αφήσει περιθώρια για ανοδικές αναθεωρήσεις.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) εκτιμάται ότι θα αυξηθούν κατά περίπου 3% σε τριμηνιαία βάση (QoQ), λόγω της ισχυρής πιστωτικής επέκτασης, των σταθερών περιθωρίων και των υψηλότερων εσόδων από το χαρτοφυλάκιο τίτλων, ενώ τα οφέλη από τα επιτόκια δεν έχουν ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στα αποτελέσματα.
Τα έσοδα από προμήθειες συνεχίζουν να υποστηρίζονται από τις ισχυρές εκταμιεύσεις δανείων και τις εισροές στη διαχείριση κεφαλαίων.
Η ποιότητα του ενεργητικού παραμένει υψηλή και η οργανική δημιουργία κεφαλαίου αναμένεται να αντισταθμίσει την ανάπτυξη του ισολογισμού.
Σε αυτό το πλαίσιο, ο οίκος επαναλαμβάνει τη σύσταση BUY (Αγορά) για το σύνολο του κλάδου.
Μία από τις ισχυρότερες ιστορίες μακροοικονομικής ανάπτυξης στην ΕΕ
Όπως επισημαίνει η Jefferies, «παραμένουμε θετικοί για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς προσφέρουν στους μετόχους έκθεση σε ένα από τα ισχυρότερα μακροοικονομικά αναπτυξιακά stories της Ευρώπης (βλ. Greek Banks: Macroeconomic Picture Remains Robust – from Recovery to Growth).
Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με δείκτη P/TNAV 1,2x για το 2028 (με αναμενόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων – ROTE – περίπου 16%) και με P/E 7,5x, δηλαδή με περίπου 15% έκπτωση έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, παρά το γεγονός ότι διαθέτουν μία από τις πιο ισχυρές προοπτικές μακροοικονομικής ανάπτυξης στην Ευρώπη.
Ισχυρή πιστωτική επέκταση και οφέλη από τα επιτόκια που δεν έχουν ακόμη αποτυπωθεί
Σύμφωνα με την Jefferies, αναμένεται αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους κατά περίπου 3% σε τριμηνιαία βάση, υποστηριζόμενη από την αύξηση των δανείων, τα σταθερά περιθώρια (Διάγραμμα 3) και τα υψηλότερα έσοδα από τίτλους.
Σημαντικό είναι ότι το όφελος από τα υψηλότερα επιτόκια δεν έχει ακόμη ενσωματωθεί πλήρως στα αποτελέσματα, λόγω της καθυστερημένης ανατιμολόγησης του χαρτοφυλακίου δανείων (η οποία πραγματοποιείται περίπου κάθε τρεις μήνες) και επειδή η τελευταία αύξηση επιτοκίων εφαρμόστηκε προς το τέλος του τριμήνου (με ισχύ από τις 17 Ιουνίου).
Ως εκ τούτου, αναμένουμε ισχυρότερη επίδοση στο δεύτερο εξάμηνο όσον αφορά τα NII.
Αυτό δημιουργεί ανοδικό περιθώριο σε σχέση με τις τρέχουσες παραδοχές των επιχειρηματικών σχεδίων, οι οποίες βασίζονται σε επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ στο 2%.
Η πιστωτική επέκταση του τραπεζικού συστήματος διαμορφώθηκε στο 9% τον Μάιο, με τις επιχειρήσεις να παραμένουν ο βασικός μοχλός ανάπτυξης, ενώ οι εκταμιεύσεις δανείων παρέμειναν ισχυρές και κατά τους δύο πρώτους μήνες του τριμήνου (Διαγράμματα 5 και 6). Το κόστος καταθέσεων, ιδιαίτερα στα νοικοκυριά, αναμένεται να παραμείνει σταθερό, ενώ οι όγκοι καταθέσεων προβλέπεται να είναι αυξημένοι σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο (Διάγραμμα 7).
Προμήθειες – Στήριξη από εκταμιεύσεις και διαχείριση κεφαλαίων
Το δεύτερο τρίμηνο αναμένεται να αποτελέσει ακόμη ένα ισχυρό τρίμηνο για τα έσοδα από προμήθειες.
Ο τομέας διαχείρισης κεφαλαίων θα ωφεληθεί τόσο από τις συνεχιζόμενες καθαρές εισροές όσο και από τη θετική πορεία των αγορών (Διάγραμμα 4).
Οι προμήθειες από χορηγήσεις και εκταμιεύσεις δανείων εκτιμάται ότι θα παραμείνουν ισχυρές, καθώς αναμένεται ακόμη ένα τρίμηνο υψηλής δανειακής δραστηριότητας.
Παράλληλα, αναμένουμε ανάκαμψη των εσόδων από συναλλαγές, δεδομένου ότι το πρώτο τρίμηνο είχε επηρεαστεί από την αυξημένη μεταβλητότητα των αγορών.
Κόστος κινδύνου (CoR) – Σύμφωνα με την καθοδήγηση για το σύνολο του έτους
Οι τάσεις στην ποιότητα του ενεργητικού αναμένεται να παραμείνουν σταθερές σε διαδοχική βάση και εκτιμούμε ότι οι τράπεζες θα επιτύχουν κόστος κινδύνου (Cost of Risk – CoR) σύμφωνο με την καθοδήγηση για το σύνολο του έτους.
Οι επιπτώσεις που σχετίζονται με τον νόμο Κατσέλη εκτιμάται ότι θα παραμείνουν διαχειρίσιμες.
Κεφαλαιακή επάρκεια – Σταθερή σε τριμηνιαία βάση
Οι δείκτες κεφαλαίων CET1 αναμένεται να παραμείνουν σε γενικές γραμμές σταθεροί, καθώς η οργανική δημιουργία κεφαλαίου θα αντισταθμίσει την αύξηση του ενεργητικού, τις προβλέψεις για μερίσματα και την επιταχυνόμενη απόσβεση των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων (DTC).
Δεν αναμένονται επιδράσεις από εξαγορές και συγχωνεύσεις κατά το δεύτερο τρίμηνο (η Eurobank θα καταγράψει επίπτωση περίπου 120 μονάδων βάσης από τη συμφωνία για την Eurolife στο τρίτο τρίμηνο).
Η Τράπεζα Πειραιώς έχει ολοκληρώσει συναλλαγή σημαντικής μεταφοράς κινδύνου (SRT – Significant Risk Transfer) και αναμένεται να επωφεληθεί κατά περίπου 20 μονάδες βάσης αυτό το τρίμηνο, με στόχο δείκτη CET1 άνω του 13% έως το τέλος του 2026.
Τι θα παρακολουθήσουμε
Τέλος, όπως επισημαίνει η Jefferies, η προσοχή θα στραφεί σε τυχόν αναθεωρήσεις του guidance, οι οποίες θα μπορούσαν να αντικατοπτρίζουν την ισχυρότερη επίδοση του πρώτου εξαμήνου και τα ανοδικά περιθώρια που προκύπτουν από τη νέα πορεία των επιτοκίων.
Παράλληλα, ιδιαίτερο ενδιαφέρον θα έχουν τα σχόλια των διοικήσεων σχετικά με: την πορεία της πιστωτικής επέκτασης, την πολιτική διανομής κεφαλαίου προς τους μετόχους, πιθανές ευκαιρίες εξαγορών και συγχωνεύσεων (M&A), καθώς και τυχόν επιπτώσεις στην ποιότητα του ενεργητικού που σχετίζονται με τον νόμο Κατσέλη.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών