Η ΕΚΤ δάνεισε περισσότερα από 2 τρισεκατομμύρια ευρώ σε τράπεζες με τα λεγόμενα δάνεια TLTROs υπό εξαιρετικά ευνοϊκούς όρους
Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα πρόκειται να προβεί σε άλλη μια τεράστια αύξηση των επιτοκίων την Πέμπτη, 27 Οκτωβρίου 2022, για να τιθασεύσει τον πληθωρισμό ρεκόρ, αποκρούοντας τις πολιτικές πιέσεις να κινηθεί πιο προσεκτικά καθώς η ευρωζώνη διολισθαίνει στην ύφεση.
Η πρόεδρος της ΕΚΤ Christine Lagarde μπορεί επίσης να προσφέρει κάποια νέα σχετικά με τα σχέδια για την μείωση του ισολογισμού της κεντρικής τράπεζας, ο οποίος έχει διογκωθεί στα 8,8 τρισ. ευρώ από 2 τρισ. ευρώ το 2010, καθώς η ΕΚΤ καταπολεμούσε διαδοχικές κρίσεις.
"Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα είναι πιθανό να προβεί σε άλλη μια σημαντική κίνηση επιτοκίων της τάξης των 75 μονάδων βάσης", δήλωσε η οικονομολόγος της DWS asset management, Ulrike Kastens.
"Πάνω απ' όλα, οι ανησυχίες για τα υψηλά ποσοστά πληθωρισμού που θα μας συνοδεύουν και το 2023 και ο κίνδυνος να εκτροχιαστούν οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό είναι πιθανό να ωθήσουν την ΕΚΤ να προβεί σε αυτό το τολμηρό βήμα", πρόσθεσε.
Οι πληθωριστικές προσδοκίες που κινούνται πάνω από τον στόχο του 2% της ΕΚΤ θα είναι το πιο ισχυρό επιχείρημα για επιθετική σύσφιξη ακόμη και μεταξύ των επιφυλακτικών της πολιτικής.
"Θα πρέπει επίσης να προσέξουμε για μια πιθανή διαφοροποίηση των μεσοπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων προσδοκιών για τον πληθωρισμό πάνω από το 2%", δήλωσε τον περασμένο μήνα ο διοικητής της ισπανικής κεντρικής τράπεζας, Pablo Hernández de Cos.
"Τους επόμενους μήνες, θα παραμείνουμε σε εξαιρετική επαγρύπνηση όσον αφορά αυτούς τους δείκτες", ανέφερε.
Πολιτική πίεση
Τόσο οι επενδυτές όσο και οι οικονομολόγοι ποντάρουν επί του παρόντος σε μια δεύτερη κίνηση 75 μονάδων βάσης - μια κίνηση που δεν θα γίνει δεκτή με ικανοποίηση από ορισμένες κυβερνήσεις, οι οποίες έχουν προειδοποιήσει την ΕΚΤ ότι θα μπορούσαν να αποδυναμώσουν ακόμη περισσότερο την ανάπτυξη.
Ο Γάλλος πρόεδρος Emmanuel Macron, για παράδειγμα, δήλωσε ότι "ανησυχεί" για "ορισμένους Ευρωπαίους υπεύθυνους χάραξης νομισματικής πολιτικής που μας εξηγούν ότι πρέπει να συγκρατήσουμε τη ζήτηση στην Ευρώπη για να ελέγξουμε καλύτερα τον πληθωρισμό".
Η Lagarde συγκαταλέγεται μεταξύ εκείνων των φορέων χάραξης πολιτικής που προειδοποίησαν ότι τα επιτόκια ίσως χρειαστεί να αυξηθούν σε επίπεδα όπου θα περιορίζουν ενεργά την ανάπτυξη.
Η εκτίμηση της ΕΚΤ για το πόσο άσχημες είναι αυτές οι προοπτικές ανάπτυξης θα αποτελέσει βασικό αντικείμενο της συνεδρίασης αυτής της εβδομάδας.
Ο αντιπρόεδρος Luis de Guindos άφησε να εννοηθεί νωρίτερα αυτό το μήνα ότι τα πράγματα έχουν επιδεινωθεί πολύ περισσότερο από ό,τι αναμενόταν στις προβλέψεις της κεντρικής τράπεζας του Σεπτεμβρίου.
"Αυτό που θεωρούσαμε ως το καθοδικό μας σενάριο τον Σεπτέμβριο, έρχεται πιο κοντά στο βασικό σενάριο", δήλωσε νωρίτερα αυτόν τον μήνα.
Ενώ το κύριο βασικό σενάριο της κεντρικής τράπεζας τον Σεπτέμβριο προέβλεπε ανάπτυξη 0,9% για το επόμενο έτος, το καθοδικό σενάριο προβλέπει συρρίκνωση της δραστηριότητας κατά σχεδόν 1%.
Οι πρόδρομοι οικονομικοί δείκτες δείχνουν επίσης συρρίκνωση το τελευταίο τρίμηνο του τρέχοντος έτους.
Η καθοδήγηση
Οι επενδυτές ελπίζουν να πάρουν κάποιες πληροφορίες από τη συνέντευξη Τύπου της Lagarde σχετικά με τη μελλοντική πορεία των επιτοκίων.
Το τρέχον επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ, στο 0,75%, αναμένεται να κορυφωθεί στο 2,5% τον Μάρτιο.
Η ταχύτητα και η έκταση της μελλοντικής σύσφιξης θα αποτελέσει αντικείμενο ζωηρής συζήτησης στο Διοικητικό Συμβούλιο, καθώς ορισμένα μέλη μοιράζονται τις ανησυχίες τους για την καταπολέμηση του πληθωρισμού που προκαλείται κυρίως από την αύξηση των τιμών των τροφίμων και της ενέργειας.
Πολιτική ισολογισμού
Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της ΕΚΤ θα αρχίσουν επίσης να συζητούν για το πώς θα περιορίσουν τον τεράστιο ισολογισμό της για να βοηθήσουν στη μείωση των πληθωριστικών πιέσεων, με τα μέλη του Διοικητικού Συμβουλίου, συμπεριλαμβανομένου του Γάλλου François Villeroy de Galhau, να σηματοδοτούν ότι η ΕΚΤ θα ξεκινήσει με την αφαίμαξη της ρευστότητας από τα τεράστια μακροπρόθεσμα δάνεια που χορήγησε στις τράπεζες κατά τη διάρκεια της κρίσης.
Η ΕΚΤ δάνεισε περισσότερα από 2 τρισεκατομμύρια ευρώ σε τράπεζες με τα λεγόμενα δάνεια TLTRO υπό εξαιρετικά ευνοϊκούς όρους.
Η τρέχουσα δομή αυτών των πράξεων συνεπάγεται ότι, ακόμη και αν οι τράπεζες δεν χρησιμοποιήσουν τα κεφάλαια για να δανείσουν στην πραγματική οικονομία, μπορούν να αποκομίσουν κέρδη απλά και μόνο σταθμεύοντάς τα στην κεντρική τράπεζα.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Barclays, επί του παρόντος περίπου 1,1 τρισεκατομμύρια ευρώ παραμένουν αδρανή στην ΕΚΤ, αποκομίζοντας κέρδη χωρίς κίνδυνο.
Ενώ μπορεί να είναι νομικά δύσκολο να αλλάξουν οι όροι των δανείων, είναι εξίσου πολιτικά αβάσιμο για τις τράπεζες να κερδίζουν ένα τέτοιο απρόσμενο κέρδος από τη δημόσια πολιτική σε μια εποχή που οι πολίτες αγωνίζονται να τα βγάλουν πέρα.
Αυτό ισχύει ιδιαίτερα καθώς η τρέχουσα ρύθμιση συνεπάγεται επίσης πλήγμα στην κερδοφορία της κεντρικής τράπεζας.
Αυτό σημαίνει ότι οι εθνικές κεντρικές τράπεζες, ως μέτοχοι της ΕΚΤ, θα έχουν λιγότερα κέρδη να μεταβιβάσουν στις κυβερνήσεις που έχουν απόλυτη ανάγκη από ρευστό.
Αγκάθι τα TLTRO
"Αναμένουμε ότι η ΕΚΤ θα ασχοληθεί με το θέμα του TLTRO στην επόμενη συνεδρίαση τον Οκτώβριο", δήλωσε ο οικονομολόγος της Morgan Stanley, Jens Eisenschmidt.
"Δεν βλέπουμε κανένα λόγο να περιμένουμε".
Είπε ότι η απόφαση αυτή τον Οκτώβριο θα δώσει στις τράπεζες αρκετό χρόνο για να προσαρμόσουν τα σχέδια αποπληρωμής τους υπό το πρίσμα των νέων όρων για την προγραμματισμένη επιλογή πρόωρης αποπληρωμής τον Δεκέμβριο.
Η ΕΚΤ μπορεί επίσης να προετοιμάσει το έδαφος για τη μείωση των περίπου 5 τρισ. ευρώ που κατέχει σε ομόλογα, αλλάζοντας την καθοδήγηση σχετικά με την επανεπένδυση του προγράμματος αγοράς περιουσιακών στοιχείων APP, ανοίγοντας το δρόμο για μια απόφαση σχετικά με την επανεπένδυση του APP ήδη από τον Δεκέμβριο, δήλωσε ο Eisenschmidt.
Τότε είναι που οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής μπορεί να δεχθούν πιο διαρκή πολιτικά πυρά, καθώς ορισμένες κυβερνήσεις βασίζονται σε μεγάλο βαθμό στη στήριξη της ΕΚΤ.
Ακόμη και οι πιο επιθετικοί υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής έδωσαν το μήνυμα ότι η κεντρική τράπεζα θα βαδίσει πολύ προσεκτικά, ξεκινώντας με τη σταδιακή κατάργηση των επανεπενδύσεων από τα ομόλογα που λήγουν και αγοράζονται στο πλαίσιο του προγράμματος αγοράς περιουσιακών στοιχείων APP το νωρίτερο την άνοιξη του επόμενου έτους.
Μέχρι τότε, ένας άσχημος χειμώνας και υφεσιακές δυνάμεις μπορεί κάλλιστα να έχουν αλλάξει τη συζήτηση.
www.bankingnews.gr
Η πρόεδρος της ΕΚΤ Christine Lagarde μπορεί επίσης να προσφέρει κάποια νέα σχετικά με τα σχέδια για την μείωση του ισολογισμού της κεντρικής τράπεζας, ο οποίος έχει διογκωθεί στα 8,8 τρισ. ευρώ από 2 τρισ. ευρώ το 2010, καθώς η ΕΚΤ καταπολεμούσε διαδοχικές κρίσεις.
"Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα είναι πιθανό να προβεί σε άλλη μια σημαντική κίνηση επιτοκίων της τάξης των 75 μονάδων βάσης", δήλωσε η οικονομολόγος της DWS asset management, Ulrike Kastens.
"Πάνω απ' όλα, οι ανησυχίες για τα υψηλά ποσοστά πληθωρισμού που θα μας συνοδεύουν και το 2023 και ο κίνδυνος να εκτροχιαστούν οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό είναι πιθανό να ωθήσουν την ΕΚΤ να προβεί σε αυτό το τολμηρό βήμα", πρόσθεσε.
Οι πληθωριστικές προσδοκίες που κινούνται πάνω από τον στόχο του 2% της ΕΚΤ θα είναι το πιο ισχυρό επιχείρημα για επιθετική σύσφιξη ακόμη και μεταξύ των επιφυλακτικών της πολιτικής.
"Θα πρέπει επίσης να προσέξουμε για μια πιθανή διαφοροποίηση των μεσοπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων προσδοκιών για τον πληθωρισμό πάνω από το 2%", δήλωσε τον περασμένο μήνα ο διοικητής της ισπανικής κεντρικής τράπεζας, Pablo Hernández de Cos.
"Τους επόμενους μήνες, θα παραμείνουμε σε εξαιρετική επαγρύπνηση όσον αφορά αυτούς τους δείκτες", ανέφερε.
Πολιτική πίεση
Τόσο οι επενδυτές όσο και οι οικονομολόγοι ποντάρουν επί του παρόντος σε μια δεύτερη κίνηση 75 μονάδων βάσης - μια κίνηση που δεν θα γίνει δεκτή με ικανοποίηση από ορισμένες κυβερνήσεις, οι οποίες έχουν προειδοποιήσει την ΕΚΤ ότι θα μπορούσαν να αποδυναμώσουν ακόμη περισσότερο την ανάπτυξη.
Ο Γάλλος πρόεδρος Emmanuel Macron, για παράδειγμα, δήλωσε ότι "ανησυχεί" για "ορισμένους Ευρωπαίους υπεύθυνους χάραξης νομισματικής πολιτικής που μας εξηγούν ότι πρέπει να συγκρατήσουμε τη ζήτηση στην Ευρώπη για να ελέγξουμε καλύτερα τον πληθωρισμό".
Η Lagarde συγκαταλέγεται μεταξύ εκείνων των φορέων χάραξης πολιτικής που προειδοποίησαν ότι τα επιτόκια ίσως χρειαστεί να αυξηθούν σε επίπεδα όπου θα περιορίζουν ενεργά την ανάπτυξη.
Η εκτίμηση της ΕΚΤ για το πόσο άσχημες είναι αυτές οι προοπτικές ανάπτυξης θα αποτελέσει βασικό αντικείμενο της συνεδρίασης αυτής της εβδομάδας.
Ο αντιπρόεδρος Luis de Guindos άφησε να εννοηθεί νωρίτερα αυτό το μήνα ότι τα πράγματα έχουν επιδεινωθεί πολύ περισσότερο από ό,τι αναμενόταν στις προβλέψεις της κεντρικής τράπεζας του Σεπτεμβρίου.
"Αυτό που θεωρούσαμε ως το καθοδικό μας σενάριο τον Σεπτέμβριο, έρχεται πιο κοντά στο βασικό σενάριο", δήλωσε νωρίτερα αυτόν τον μήνα.
Ενώ το κύριο βασικό σενάριο της κεντρικής τράπεζας τον Σεπτέμβριο προέβλεπε ανάπτυξη 0,9% για το επόμενο έτος, το καθοδικό σενάριο προβλέπει συρρίκνωση της δραστηριότητας κατά σχεδόν 1%.
Οι πρόδρομοι οικονομικοί δείκτες δείχνουν επίσης συρρίκνωση το τελευταίο τρίμηνο του τρέχοντος έτους.
Η καθοδήγηση
Οι επενδυτές ελπίζουν να πάρουν κάποιες πληροφορίες από τη συνέντευξη Τύπου της Lagarde σχετικά με τη μελλοντική πορεία των επιτοκίων.
Το τρέχον επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ, στο 0,75%, αναμένεται να κορυφωθεί στο 2,5% τον Μάρτιο.
Η ταχύτητα και η έκταση της μελλοντικής σύσφιξης θα αποτελέσει αντικείμενο ζωηρής συζήτησης στο Διοικητικό Συμβούλιο, καθώς ορισμένα μέλη μοιράζονται τις ανησυχίες τους για την καταπολέμηση του πληθωρισμού που προκαλείται κυρίως από την αύξηση των τιμών των τροφίμων και της ενέργειας.
Πολιτική ισολογισμού
Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της ΕΚΤ θα αρχίσουν επίσης να συζητούν για το πώς θα περιορίσουν τον τεράστιο ισολογισμό της για να βοηθήσουν στη μείωση των πληθωριστικών πιέσεων, με τα μέλη του Διοικητικού Συμβουλίου, συμπεριλαμβανομένου του Γάλλου François Villeroy de Galhau, να σηματοδοτούν ότι η ΕΚΤ θα ξεκινήσει με την αφαίμαξη της ρευστότητας από τα τεράστια μακροπρόθεσμα δάνεια που χορήγησε στις τράπεζες κατά τη διάρκεια της κρίσης.
Η ΕΚΤ δάνεισε περισσότερα από 2 τρισεκατομμύρια ευρώ σε τράπεζες με τα λεγόμενα δάνεια TLTRO υπό εξαιρετικά ευνοϊκούς όρους.
Η τρέχουσα δομή αυτών των πράξεων συνεπάγεται ότι, ακόμη και αν οι τράπεζες δεν χρησιμοποιήσουν τα κεφάλαια για να δανείσουν στην πραγματική οικονομία, μπορούν να αποκομίσουν κέρδη απλά και μόνο σταθμεύοντάς τα στην κεντρική τράπεζα.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Barclays, επί του παρόντος περίπου 1,1 τρισεκατομμύρια ευρώ παραμένουν αδρανή στην ΕΚΤ, αποκομίζοντας κέρδη χωρίς κίνδυνο.
Ενώ μπορεί να είναι νομικά δύσκολο να αλλάξουν οι όροι των δανείων, είναι εξίσου πολιτικά αβάσιμο για τις τράπεζες να κερδίζουν ένα τέτοιο απρόσμενο κέρδος από τη δημόσια πολιτική σε μια εποχή που οι πολίτες αγωνίζονται να τα βγάλουν πέρα.
Αυτό ισχύει ιδιαίτερα καθώς η τρέχουσα ρύθμιση συνεπάγεται επίσης πλήγμα στην κερδοφορία της κεντρικής τράπεζας.
Αυτό σημαίνει ότι οι εθνικές κεντρικές τράπεζες, ως μέτοχοι της ΕΚΤ, θα έχουν λιγότερα κέρδη να μεταβιβάσουν στις κυβερνήσεις που έχουν απόλυτη ανάγκη από ρευστό.
Αγκάθι τα TLTRO
"Αναμένουμε ότι η ΕΚΤ θα ασχοληθεί με το θέμα του TLTRO στην επόμενη συνεδρίαση τον Οκτώβριο", δήλωσε ο οικονομολόγος της Morgan Stanley, Jens Eisenschmidt.
"Δεν βλέπουμε κανένα λόγο να περιμένουμε".
Είπε ότι η απόφαση αυτή τον Οκτώβριο θα δώσει στις τράπεζες αρκετό χρόνο για να προσαρμόσουν τα σχέδια αποπληρωμής τους υπό το πρίσμα των νέων όρων για την προγραμματισμένη επιλογή πρόωρης αποπληρωμής τον Δεκέμβριο.
Η ΕΚΤ μπορεί επίσης να προετοιμάσει το έδαφος για τη μείωση των περίπου 5 τρισ. ευρώ που κατέχει σε ομόλογα, αλλάζοντας την καθοδήγηση σχετικά με την επανεπένδυση του προγράμματος αγοράς περιουσιακών στοιχείων APP, ανοίγοντας το δρόμο για μια απόφαση σχετικά με την επανεπένδυση του APP ήδη από τον Δεκέμβριο, δήλωσε ο Eisenschmidt.
Τότε είναι που οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής μπορεί να δεχθούν πιο διαρκή πολιτικά πυρά, καθώς ορισμένες κυβερνήσεις βασίζονται σε μεγάλο βαθμό στη στήριξη της ΕΚΤ.
Ακόμη και οι πιο επιθετικοί υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής έδωσαν το μήνυμα ότι η κεντρική τράπεζα θα βαδίσει πολύ προσεκτικά, ξεκινώντας με τη σταδιακή κατάργηση των επανεπενδύσεων από τα ομόλογα που λήγουν και αγοράζονται στο πλαίσιο του προγράμματος αγοράς περιουσιακών στοιχείων APP το νωρίτερο την άνοιξη του επόμενου έτους.
Μέχρι τότε, ένας άσχημος χειμώνας και υφεσιακές δυνάμεις μπορεί κάλλιστα να έχουν αλλάξει τη συζήτηση.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών