Οικονομολόγοι της Boston Fed ανέφεραν σε σχετική μελέτη ότι οι αμερικανικές τράπεζες εκτίθενται σε ένα νέο κανάλι κινδύνων
Ο δανεισμός των τραπεζών προς τον κλάδο του ιδιωτικού δανεισμού, ο οποίος ανέρχεται σε 1,6 τρισεκατομμύρια δολάρια, ενδέχεται να αποτελέσει συστημικό κίνδυνο για το χρηματοπιστωτικό σύστημα των ΗΠΑ σε περίπτωση οικονομικής ύφεσης, προειδοποίησε την Τετάρτη η περιφερειακή Τράπεζα της Ομοσπονδιακής Εφεδρικής Τράπεζας της Βοστώνης (Boston Fed).
Οικονομολόγοι της Boston Fed ανέφεραν σε σχετική μελέτη ότι οι αμερικανικές τράπεζες εκτίθενται σε ένα νέο κανάλι κινδύνων, παρέχοντας χρηματοδότηση σε μη τραπεζικά σχήματα που εξειδικεύονται στη χορήγηση δανείων απευθείας σε επιχειρήσεις.
Η έκθεση αναδεικνύει το πώς η θεαματική αναπτυσσόμενη βιομηχανία του ιδιωτικού δανεισμού, με επικεφαλής ομίλους όπως οι Blackstone, Apollo και Ares, δημιουργεί όλο και στενότερους δεσμούς με τον παραδοσιακό τραπεζικό τομέα, ο οποίος είναι πολύ πιο αυστηρά ρυθμισμένος.
«Οι εκτεταμένοι δεσμοί των τραπεζών με την αγορά του ιδιωτικού δανεισμού θα μπορούσαν να προκαλέσουν ανησυχία, διότι αυτοί οι δεσμοί εκθέτουν έμμεσα τις τράπεζες στους κατά παράδοση υψηλότερους κινδύνους που συνδέονται με τα δάνεια ιδιωτικού δανεισμού» δήλωσαν οι José Fillat, Mattia Landoni, John Levin και Christina Wang της Boston Fed στην έκθεσή τους.
Η μελέτη προστίθεται σε αυξανόμενο σύνολο στοιχείων που δείχνει ότι οι ρυθμιζόμενες τράπεζες έχουν συντελέσει στην άνοδο των ιδιωτικών δανειοδοτικών σχημάτων μετά την οικονομική κρίση του 2008, οπότε και θεσπίστηκαν μέτρα προστασίας για τον περιορισμό των κινδύνων που αναλάμβαναν οι ρυθμιζόμενοι δανειστές.
Οι κανονισμοί εκείνοι αποθάρρυναν τις τράπεζες από το να χορηγούν δάνεια σε υπερχρεωμένες επιχειρήσεις ή σε εταιρείες που δεν παρήγαγαν επαρκή ταμειακές ροές για να εξυπηρετούν τα χρέη τους.
Αντί γι’ αυτό, οι τράπεζες ξεκίνησαν να δανείζουν σε ιδιωτικά κεφάλαια, τα οποία στη συνέχεια αναλάμβαναν να χορηγήσουν αυτά τα δάνεια, ενισχύοντας κατακόρυφα την ανάπτυξη του κλάδου.
Ο φόβος αθέτησης
Οι οικονομολόγοι της Boston Fed σημείωσαν ότι ο τραπεζικός τομέας θα μπορούσε να πληγεί εάν τα ποσοστά αθέτησης υποχρεώσεων (defaults) μεταξύ των εταιρειών που απευθύνονται στον ιδιωτικό δανεισμό αποδειχθούν υψηλότερα σε σύγκριση με τις εταιρείες που αντλούν κεφάλαια από την παραδοσιακή αγορά συνδυασμένων τραπεζικών δανείων (syndicated loans) ή από την αγορά υψηλής απόδοσης ομολόγων (high-yield bonds).
Στις παραδοσιακές αγορές δανείων και ομολόγων, οι επενδυτές που αγοράζουν τα αντίστοιχα προϊόντα φέρουν τον κίνδυνο σε περίπτωση αθέτησης υποχρεώσεων από την εταιρεία.
Στον ιδιωτικό δανεισμό, οι ζημίες πλήττουν κυρίως τα ίδια τα funds, εφόσον οι δανειολήπτες τους δεν ανταποκριθούν στις υποχρεώσεις τους.
Ο οίκος αξιολόγησης Fitch ανέφερε νωρίτερα αυτή την εβδομάδα ότι τα δάνεια προς μη τραπεζικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα — μια κατηγορία που περιλαμβάνει ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια εξαγορών και κεφάλαια ιδιωτικού δανεισμού — αυξήθηκαν στο περίπου 1,2 τρισεκατομμύριο δολάρια στο τέλος Μαρτίου, αυξημένα κατά 20% σε σχέση με ένα χρόνο νωρίτερα.
Η Boston Fed επισήμανε ότι ένας από τους βασικούς κινδύνους πηγάζει από τις ανακυκλούμενες πιστωτικές γραμμές (revolving credit facilities) που οι τράπεζες παρέχουν στα επενδυτικά κεφάλαια ιδιωτικού δανεισμού.
Οι γραμμές αυτές επιτρέπουν στα funds να αντλούν εκατοντάδες εκατομμύρια ή και δισεκατομμύρια δολάρια κατά βούληση, προκειμένου να χρηματοδοτούν δάνεια προς εταιρείες.
Η ταχεία αύξηση αυτής της μορφής μόχλευσης έχει προκαλέσει ανησυχία στις εποπτικές αρχές του τραπεζικού συστήματος, οι οποίες σε μεγάλο βαθμό έχουν περιοριστεί σε ρόλο παρατηρητή, καθώς η βιομηχανία του ιδιωτικού δανεισμού έχει γιγαντωθεί την τελευταία δεκαετία.
Τα συγκεκριμένα funds συχνά δανείζουν σε ήδη υπερχρεωμένες επιχειρήσεις που ανήκουν σε ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια (private equity), αρκετές εκ των οποίων αντιμετωπίζουν δυσκολίες λόγω των υψηλών επιτοκίων.
«Η εξάρτηση των δανειστών ιδιωτικού δανεισμού από τις τράπεζες για ρευστότητα θα μπορούσε να αποτελέσει συστημικό κίνδυνο ρευστότητας για τον τραπεζικό τομέα, εάν επαρκής αριθμός δανειστών ιδιωτικού δανεισμού προχωρήσει ταυτόχρονα σε ανάληψη των πιστωτικών του γραμμών σε απάντηση σε κάποια γενικευμένα αρνητικά σοκ», σημειώνουν οι οικονομολόγοι της Boston Fed.
Η χρηματοδότηση που οι τράπεζες παρέχουν στα κεφάλαια ιδιωτικού δανεισμού θεωρείται ακόμα ασφαλέστερη από τα δάνεια εξαγορών (buyout loans) που παρείχαν πριν από την οικονομική κρίση, όταν μια τράπεζα μπορούσε να χρηματοδοτήσει μεμονωμένα συμφωνίες δισεκατομμυρίων.
Σήμερα, τα δάνεια προς τα funds είναι εξασφαλισμένα με δεκάδες ή και εκατοντάδες μικρότερα επιχειρηματικά δάνεια, μειώνοντας τον κίνδυνο έκθεσης σε μία και μόνο επιχείρηση.
Η Boston Fed επισημαίνει επίσης ότι οι γραμμές πίστωσης που παρέχουν οι τράπεζες θεωρούνται συχνά από τις πιο «ανώτερες υποχρεώσεις» (senior liabilities) των κεφαλαίων ιδιωτικού δανεισμού, κάτι που σημαίνει ότι θα επηρεαστούν μόνο υπό συνθήκες «σοβαρά αρνητικών οικονομικών εξελίξεων, όπως μια βαθιά και παρατεταμένη ύφεση».
www.bankingnews.gr
Οικονομολόγοι της Boston Fed ανέφεραν σε σχετική μελέτη ότι οι αμερικανικές τράπεζες εκτίθενται σε ένα νέο κανάλι κινδύνων, παρέχοντας χρηματοδότηση σε μη τραπεζικά σχήματα που εξειδικεύονται στη χορήγηση δανείων απευθείας σε επιχειρήσεις.
Η έκθεση αναδεικνύει το πώς η θεαματική αναπτυσσόμενη βιομηχανία του ιδιωτικού δανεισμού, με επικεφαλής ομίλους όπως οι Blackstone, Apollo και Ares, δημιουργεί όλο και στενότερους δεσμούς με τον παραδοσιακό τραπεζικό τομέα, ο οποίος είναι πολύ πιο αυστηρά ρυθμισμένος.
«Οι εκτεταμένοι δεσμοί των τραπεζών με την αγορά του ιδιωτικού δανεισμού θα μπορούσαν να προκαλέσουν ανησυχία, διότι αυτοί οι δεσμοί εκθέτουν έμμεσα τις τράπεζες στους κατά παράδοση υψηλότερους κινδύνους που συνδέονται με τα δάνεια ιδιωτικού δανεισμού» δήλωσαν οι José Fillat, Mattia Landoni, John Levin και Christina Wang της Boston Fed στην έκθεσή τους.
Η μελέτη προστίθεται σε αυξανόμενο σύνολο στοιχείων που δείχνει ότι οι ρυθμιζόμενες τράπεζες έχουν συντελέσει στην άνοδο των ιδιωτικών δανειοδοτικών σχημάτων μετά την οικονομική κρίση του 2008, οπότε και θεσπίστηκαν μέτρα προστασίας για τον περιορισμό των κινδύνων που αναλάμβαναν οι ρυθμιζόμενοι δανειστές.
Οι κανονισμοί εκείνοι αποθάρρυναν τις τράπεζες από το να χορηγούν δάνεια σε υπερχρεωμένες επιχειρήσεις ή σε εταιρείες που δεν παρήγαγαν επαρκή ταμειακές ροές για να εξυπηρετούν τα χρέη τους.
Αντί γι’ αυτό, οι τράπεζες ξεκίνησαν να δανείζουν σε ιδιωτικά κεφάλαια, τα οποία στη συνέχεια αναλάμβαναν να χορηγήσουν αυτά τα δάνεια, ενισχύοντας κατακόρυφα την ανάπτυξη του κλάδου.
Ο φόβος αθέτησης
Οι οικονομολόγοι της Boston Fed σημείωσαν ότι ο τραπεζικός τομέας θα μπορούσε να πληγεί εάν τα ποσοστά αθέτησης υποχρεώσεων (defaults) μεταξύ των εταιρειών που απευθύνονται στον ιδιωτικό δανεισμό αποδειχθούν υψηλότερα σε σύγκριση με τις εταιρείες που αντλούν κεφάλαια από την παραδοσιακή αγορά συνδυασμένων τραπεζικών δανείων (syndicated loans) ή από την αγορά υψηλής απόδοσης ομολόγων (high-yield bonds).
Στις παραδοσιακές αγορές δανείων και ομολόγων, οι επενδυτές που αγοράζουν τα αντίστοιχα προϊόντα φέρουν τον κίνδυνο σε περίπτωση αθέτησης υποχρεώσεων από την εταιρεία.
Στον ιδιωτικό δανεισμό, οι ζημίες πλήττουν κυρίως τα ίδια τα funds, εφόσον οι δανειολήπτες τους δεν ανταποκριθούν στις υποχρεώσεις τους.
Ο οίκος αξιολόγησης Fitch ανέφερε νωρίτερα αυτή την εβδομάδα ότι τα δάνεια προς μη τραπεζικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα — μια κατηγορία που περιλαμβάνει ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια εξαγορών και κεφάλαια ιδιωτικού δανεισμού — αυξήθηκαν στο περίπου 1,2 τρισεκατομμύριο δολάρια στο τέλος Μαρτίου, αυξημένα κατά 20% σε σχέση με ένα χρόνο νωρίτερα.
Η Boston Fed επισήμανε ότι ένας από τους βασικούς κινδύνους πηγάζει από τις ανακυκλούμενες πιστωτικές γραμμές (revolving credit facilities) που οι τράπεζες παρέχουν στα επενδυτικά κεφάλαια ιδιωτικού δανεισμού.
Οι γραμμές αυτές επιτρέπουν στα funds να αντλούν εκατοντάδες εκατομμύρια ή και δισεκατομμύρια δολάρια κατά βούληση, προκειμένου να χρηματοδοτούν δάνεια προς εταιρείες.
Η ταχεία αύξηση αυτής της μορφής μόχλευσης έχει προκαλέσει ανησυχία στις εποπτικές αρχές του τραπεζικού συστήματος, οι οποίες σε μεγάλο βαθμό έχουν περιοριστεί σε ρόλο παρατηρητή, καθώς η βιομηχανία του ιδιωτικού δανεισμού έχει γιγαντωθεί την τελευταία δεκαετία.
Τα συγκεκριμένα funds συχνά δανείζουν σε ήδη υπερχρεωμένες επιχειρήσεις που ανήκουν σε ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια (private equity), αρκετές εκ των οποίων αντιμετωπίζουν δυσκολίες λόγω των υψηλών επιτοκίων.
«Η εξάρτηση των δανειστών ιδιωτικού δανεισμού από τις τράπεζες για ρευστότητα θα μπορούσε να αποτελέσει συστημικό κίνδυνο ρευστότητας για τον τραπεζικό τομέα, εάν επαρκής αριθμός δανειστών ιδιωτικού δανεισμού προχωρήσει ταυτόχρονα σε ανάληψη των πιστωτικών του γραμμών σε απάντηση σε κάποια γενικευμένα αρνητικά σοκ», σημειώνουν οι οικονομολόγοι της Boston Fed.
Η χρηματοδότηση που οι τράπεζες παρέχουν στα κεφάλαια ιδιωτικού δανεισμού θεωρείται ακόμα ασφαλέστερη από τα δάνεια εξαγορών (buyout loans) που παρείχαν πριν από την οικονομική κρίση, όταν μια τράπεζα μπορούσε να χρηματοδοτήσει μεμονωμένα συμφωνίες δισεκατομμυρίων.
Σήμερα, τα δάνεια προς τα funds είναι εξασφαλισμένα με δεκάδες ή και εκατοντάδες μικρότερα επιχειρηματικά δάνεια, μειώνοντας τον κίνδυνο έκθεσης σε μία και μόνο επιχείρηση.
Η Boston Fed επισημαίνει επίσης ότι οι γραμμές πίστωσης που παρέχουν οι τράπεζες θεωρούνται συχνά από τις πιο «ανώτερες υποχρεώσεις» (senior liabilities) των κεφαλαίων ιδιωτικού δανεισμού, κάτι που σημαίνει ότι θα επηρεαστούν μόνο υπό συνθήκες «σοβαρά αρνητικών οικονομικών εξελίξεων, όπως μια βαθιά και παρατεταμένη ύφεση».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών