Ο Γιάννης Βαρουφάκης σημείωσε ότι σε συνθήκες mega-mergers, επαναγορών μετοχών και φθηνού χρήματος μετά την κρίση του 2008, η ιδέα ότι οι τιμές των μετοχών αντανακλούν πραγματική αξία έχει γίνει ένα κόλπο
Τα ήρεμα ύδατα των αγορών έρχεται να ταράξει ο γνωστός οικονομολόγος Γιάνης Βαρουφάκης, καθώς, με αφορμή την πρόσφατη, πολυσυζητημένη συγχώνευση μεταξύ SpaceX και xAI ύψους 1,25 τρισ. δολαρίων, ούτε λίγο ούτε πολύ με ανάλυσή του στο Project Syndicate χαρακτηρίζει τον μεγιστάνα Elon Musk «παγκόσμιο απατεώνα».
Σύμφωνα με τον πρώην υπουργό Οικονομικών, οι κίνδυνοι για μια επερχόμενη συντριβή δεν είναι θεωρητικοί: η υπόθεση αυτή, αν δεν αντιμετωπιστεί άμεσα, θα μπορούσε να προκαλέσει σοβαρές αναταράξεις στην παγκόσμια τεχνολογική αγορά.
Ειδικότερα, ο Γιάνης Βαρουφάκης σχολίασε ότι η πρόσφατη συγχώνευση της SpaceX με την xAI ήταν ένα χρηματοοικονομικό θέαμα το οποίο υποδέχτηκαν με πανηγυρισμούς τα συνήθη μέσα.
Όπως είπε, περίπου πριν από 25 χρόνια, η Wall Street τελειοποίησε τη σκοτεινή τέχνη των εταιρικών συγχωνεύσεων, εκτοξεύοντας τις αποτιμήσεις στη Στρατόσφαιρα πριν αυτές συντριβούν ξανά στη Γη.
Ενώ ο Elon Musk εισπράττει, οι αγορές προβάλλουν ένα διαχρονικό ελάττωμα του σύγχρονου καπιταλισμού: την προθυμία να αγοράζουν τις δικές τους αυταπάτες, σημειώνει ο οικονομολόγος.
Όπως όλες οι μεγάλες απάτες, και αυτή είναι ενδεδυμένη με μια ψευδοεπιστημονική «ρόμπα», δηλαδή με την πίστη ότι η τιμή μιας μετοχής αποτελεί τον καλύτερο δείκτη της υποκείμενης αξίας της και προγνωστικό του μελλοντικού πλούτου, της υγείας και της κερδοφορίας της.
Η δημιουργική λογιστική πίσω από την αποτίμηση ύψους 1,25 τρισ. δολ. των SpaceX-xAI είναι αμφισβητήσιμη.
Σύμφωνα με τον Βαρουφάκη, το ότι η αποτίμηση είναι παραλογή καθίσταται σαφής από τη σύγκριση με άλλες συγχωνεύσεις, στις οποίες είχαν εφαρμοστεί «περίεργες» λογιστικές πρακτικές (π.χ. AOL-Time Warner και Daimler-Chrysler).
Συχνά οι τιμές των μετοχών είναι «στημένες» και αυτό τις καθιστά κακό δείκτη κερδοφορίας, ενώ ταυτόχρονα μεταφέρουν πλούτο προς τα πάνω, παρουσιάζοντας τη σήψη ως «θαύμα της αγοράς».
Η λογική της συγχώνευσης
Ο Βαρουφάκης εξηγεί τη λογική πίσω από τη φαντασμαγορική συγχώνευση του Musk: αν πάρουμε δύο εταιρείες, την παλιά Goodwidget με ετήσια κέρδη 5 δισ. δολάρια (Ε) και κεφαλαιοποίηση 50 δισ. (Κ), και τη νεοεισερχόμενη AIwidget με κέρδη 2 δισ. και κεφαλαιοποίηση 100 δισ., λογικά η συγχώνευση θα έπρεπε να δίνει κεφαλαιοποίηση 150 δισ. δολάρια.
Όμως η Wall Street δεν κάνει απλή πρόσθεση αλλά πολλαπλασιασμό: προσθέτει τα κέρδη και τα πολλαπλασιάζει με τον υψηλότερο δείκτη K/E της φουσκωμένης AIwidget (50:1)…
Ως αποτέλεσμα, η κεφαλαιοποίηση φτάνει στα 350 δισ.
Οι μάνατζερ το κάνουν για τα τέλη και τις προμήθειες, και οι επενδυτές κλείνουν τα μάτια όχι επειδή πιστεύουν στα ψεύτικα μαθηματικά, αλλά επειδή πιστεύουν ότι όλοι οι άλλοι κάνουν το ίδιο.
Οι συγχωνεύσεις τελικά καταρρέουν, όπως συνέβη με τις Time Warner και Chrysler, αλλά αυτό δεν αποδεικνύει ότι η αγορά έχει δίκιο κατά μέσο όρο.
Αποδεικνύει ότι οι τιμές μπορούν να είναι λάθος για πολύ μεγάλο χρονικό διάστημα, μέχρι να σταματήσει η μουσική και πολλοί άνθρωποι να χάσουν τεράστια ποσά – πριν ξεκινήσει ξανά το επόμενο παιχνίδι χειραγώγησης.
Και μετά, λέει ο Βαρουφάκης, υπάρχουν τα share buybacks, οι επαναγορές μετοχών, που στηρίζουν τις χειραγωγημένες τιμές μεταξύ περιόδων άνθησης και κρίσης.
Νομιμοποιήθηκαν το 1982, παρότι είχαν απαγορευθεί σοφά από τους New Dealers του Αμερικανού Προέδρου Franklin Roosevelt το 1934, και παρουσιάζονται με την ευγενική γλώσσα του «επιστροφής αξίας στους μετόχους».
Το επίσημο αφήγημα, ότι δηλαδή είναι σαν μερίσματα, αποτελεί διανοητική απάτη.
Ναι, και τα δύο πλουτίζουν τους μετόχους – και εκεί τελειώνει η ομοιότητα.
Το παράδειγμα
«Σκέψου μια εταιρεία σαν μια πίτσα κομμένη σε οκτώ κομμάτια.
Ένα μέρισμα είναι ένα επιπλέον κομμάτι πίτσας για κάθε κάτοχο φέτας: απολαμβάνεις άμεσο όφελος, αλλά η συμμετοχή σου στην εταιρεία (η φέτα σου) παραμένει ίδια.
Επιπλέον, πληρώνεις άμεσα φόρους για το νέο κομμάτι.
Αντίθετα, μια επαναγορά μετοχών ισοδυναμεί με το να αγοράσει η εταιρεία και να καταστρέψει δύο από τις οκτώ φέτες, έτσι ώστε τώρα να κατέχεις το ένα έκτο της πίτσας.
Δεν πληρώνεις φόρους μέχρι να πουλήσεις, αλλά μπορείς να ωφεληθείς από τον τύπο της ψευδο-συγχώνευσης που συζητήθηκε παραπάνω, που βασίζεται σε τεχνητά φουσκωμένες αποτιμήσεις» γράφει ο Βαρουφάκης.
Με λίγα λόγια, ο Βαρουφάκης εξήγησε ότι τα buybacks είναι ένα εργαλείο χειραγώγησης, αντί για μέρισμα που αντικατοπτρίζει πραγματικά κέρδη και ανάπτυξη, και ότι οι πρακτικές αυτές επιτράπηκαν ξανά στις ΗΠΑ την εποχή της Thatcher και του Reagan.
Οι New Dealers απαγόρευσαν τις επαναγορές γιατί αναγνώριζαν ένα εργαλείο χειραγώγησης και λεηλασίας όταν το έβλεπαν.
Και γι’ αυτό η κλεπτοκρατία που ανέβηκε στις ΗΠΑ την εποχή της Margaret Thatcher και του Ronald Reagan πίεσε να επιτραπεί αυτή η πρακτική.
Τέλος, ο Βαρουφάκης σημείωσε ότι σε συνθήκες mega-mergers, επαναγορών μετοχών και φθηνού χρήματος μετά την κρίση του 2008, η ιδέα ότι οι τιμές των μετοχών αντανακλούν πραγματική αξία έχει γίνει ένα κόλπο, όπως στην περίπτωση της φανταστικής αξίας 1,25 τρισ. δολαρίων του Elon Musk.
www.bankingnews.gr
Σύμφωνα με τον πρώην υπουργό Οικονομικών, οι κίνδυνοι για μια επερχόμενη συντριβή δεν είναι θεωρητικοί: η υπόθεση αυτή, αν δεν αντιμετωπιστεί άμεσα, θα μπορούσε να προκαλέσει σοβαρές αναταράξεις στην παγκόσμια τεχνολογική αγορά.
Ειδικότερα, ο Γιάνης Βαρουφάκης σχολίασε ότι η πρόσφατη συγχώνευση της SpaceX με την xAI ήταν ένα χρηματοοικονομικό θέαμα το οποίο υποδέχτηκαν με πανηγυρισμούς τα συνήθη μέσα.
Όπως είπε, περίπου πριν από 25 χρόνια, η Wall Street τελειοποίησε τη σκοτεινή τέχνη των εταιρικών συγχωνεύσεων, εκτοξεύοντας τις αποτιμήσεις στη Στρατόσφαιρα πριν αυτές συντριβούν ξανά στη Γη.
Ενώ ο Elon Musk εισπράττει, οι αγορές προβάλλουν ένα διαχρονικό ελάττωμα του σύγχρονου καπιταλισμού: την προθυμία να αγοράζουν τις δικές τους αυταπάτες, σημειώνει ο οικονομολόγος.
Όπως όλες οι μεγάλες απάτες, και αυτή είναι ενδεδυμένη με μια ψευδοεπιστημονική «ρόμπα», δηλαδή με την πίστη ότι η τιμή μιας μετοχής αποτελεί τον καλύτερο δείκτη της υποκείμενης αξίας της και προγνωστικό του μελλοντικού πλούτου, της υγείας και της κερδοφορίας της.
Η δημιουργική λογιστική πίσω από την αποτίμηση ύψους 1,25 τρισ. δολ. των SpaceX-xAI είναι αμφισβητήσιμη.
Σύμφωνα με τον Βαρουφάκη, το ότι η αποτίμηση είναι παραλογή καθίσταται σαφής από τη σύγκριση με άλλες συγχωνεύσεις, στις οποίες είχαν εφαρμοστεί «περίεργες» λογιστικές πρακτικές (π.χ. AOL-Time Warner και Daimler-Chrysler).
Συχνά οι τιμές των μετοχών είναι «στημένες» και αυτό τις καθιστά κακό δείκτη κερδοφορίας, ενώ ταυτόχρονα μεταφέρουν πλούτο προς τα πάνω, παρουσιάζοντας τη σήψη ως «θαύμα της αγοράς».
Η λογική της συγχώνευσης
Ο Βαρουφάκης εξηγεί τη λογική πίσω από τη φαντασμαγορική συγχώνευση του Musk: αν πάρουμε δύο εταιρείες, την παλιά Goodwidget με ετήσια κέρδη 5 δισ. δολάρια (Ε) και κεφαλαιοποίηση 50 δισ. (Κ), και τη νεοεισερχόμενη AIwidget με κέρδη 2 δισ. και κεφαλαιοποίηση 100 δισ., λογικά η συγχώνευση θα έπρεπε να δίνει κεφαλαιοποίηση 150 δισ. δολάρια.
Όμως η Wall Street δεν κάνει απλή πρόσθεση αλλά πολλαπλασιασμό: προσθέτει τα κέρδη και τα πολλαπλασιάζει με τον υψηλότερο δείκτη K/E της φουσκωμένης AIwidget (50:1)…
Ως αποτέλεσμα, η κεφαλαιοποίηση φτάνει στα 350 δισ.
Οι μάνατζερ το κάνουν για τα τέλη και τις προμήθειες, και οι επενδυτές κλείνουν τα μάτια όχι επειδή πιστεύουν στα ψεύτικα μαθηματικά, αλλά επειδή πιστεύουν ότι όλοι οι άλλοι κάνουν το ίδιο.
Οι συγχωνεύσεις τελικά καταρρέουν, όπως συνέβη με τις Time Warner και Chrysler, αλλά αυτό δεν αποδεικνύει ότι η αγορά έχει δίκιο κατά μέσο όρο.
Αποδεικνύει ότι οι τιμές μπορούν να είναι λάθος για πολύ μεγάλο χρονικό διάστημα, μέχρι να σταματήσει η μουσική και πολλοί άνθρωποι να χάσουν τεράστια ποσά – πριν ξεκινήσει ξανά το επόμενο παιχνίδι χειραγώγησης.
Και μετά, λέει ο Βαρουφάκης, υπάρχουν τα share buybacks, οι επαναγορές μετοχών, που στηρίζουν τις χειραγωγημένες τιμές μεταξύ περιόδων άνθησης και κρίσης.
Νομιμοποιήθηκαν το 1982, παρότι είχαν απαγορευθεί σοφά από τους New Dealers του Αμερικανού Προέδρου Franklin Roosevelt το 1934, και παρουσιάζονται με την ευγενική γλώσσα του «επιστροφής αξίας στους μετόχους».
Το επίσημο αφήγημα, ότι δηλαδή είναι σαν μερίσματα, αποτελεί διανοητική απάτη.
Ναι, και τα δύο πλουτίζουν τους μετόχους – και εκεί τελειώνει η ομοιότητα.
Το παράδειγμα
«Σκέψου μια εταιρεία σαν μια πίτσα κομμένη σε οκτώ κομμάτια.
Ένα μέρισμα είναι ένα επιπλέον κομμάτι πίτσας για κάθε κάτοχο φέτας: απολαμβάνεις άμεσο όφελος, αλλά η συμμετοχή σου στην εταιρεία (η φέτα σου) παραμένει ίδια.
Επιπλέον, πληρώνεις άμεσα φόρους για το νέο κομμάτι.
Αντίθετα, μια επαναγορά μετοχών ισοδυναμεί με το να αγοράσει η εταιρεία και να καταστρέψει δύο από τις οκτώ φέτες, έτσι ώστε τώρα να κατέχεις το ένα έκτο της πίτσας.
Δεν πληρώνεις φόρους μέχρι να πουλήσεις, αλλά μπορείς να ωφεληθείς από τον τύπο της ψευδο-συγχώνευσης που συζητήθηκε παραπάνω, που βασίζεται σε τεχνητά φουσκωμένες αποτιμήσεις» γράφει ο Βαρουφάκης.
Με λίγα λόγια, ο Βαρουφάκης εξήγησε ότι τα buybacks είναι ένα εργαλείο χειραγώγησης, αντί για μέρισμα που αντικατοπτρίζει πραγματικά κέρδη και ανάπτυξη, και ότι οι πρακτικές αυτές επιτράπηκαν ξανά στις ΗΠΑ την εποχή της Thatcher και του Reagan.
Οι New Dealers απαγόρευσαν τις επαναγορές γιατί αναγνώριζαν ένα εργαλείο χειραγώγησης και λεηλασίας όταν το έβλεπαν.
Και γι’ αυτό η κλεπτοκρατία που ανέβηκε στις ΗΠΑ την εποχή της Margaret Thatcher και του Ronald Reagan πίεσε να επιτραπεί αυτή η πρακτική.
Τέλος, ο Βαρουφάκης σημείωσε ότι σε συνθήκες mega-mergers, επαναγορών μετοχών και φθηνού χρήματος μετά την κρίση του 2008, η ιδέα ότι οι τιμές των μετοχών αντανακλούν πραγματική αξία έχει γίνει ένα κόλπο, όπως στην περίπτωση της φανταστικής αξίας 1,25 τρισ. δολαρίων του Elon Musk.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών