Το κύριο βάρος δημιουργείται από τις στρατιωτικές δαπάνες και το αυξανόμενο κόστος εξυπηρέτησης του χρέους
Το έλλειμμα του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού της Ρωσίας ξεπέρασε τα 8,7 τρισεκατομμύρια ρούβλια έως τα τέλη Ιουλίου και τις αρχές Αυγούστου, σε σύγκριση με 5,73 τρισεκατομμύρια ρούβλια το πρώτο εξαμηνο (Ιανουάριος–Ιούνιος).
Ωστόσο, τον Ιούλιο, το ταμειακό κενό και τα λειτουργικά έξοδα διευρύνθηκαν σημαντικά, φτάνοντας περίπου το 230% του επιπέδου που είχε σχεδιάσει η ρωσική κυβέρνηση για ολόκληρο το 2026.
Με άλλα λόγια, σε μόλις επτά μήνες, η «τρύπα» του προϋπολογισμού έχει υπερδιπλασιάσει τον ετήσιο σχεδιασμό, ενώ απομένουν πέντε μήνες μέχρι το τέλος του έτους.
Ο Ρώσος αναλυτής, blogger και δημοσιολόγος Yuri Baranchik έγραψε σχετικά στο κανάλι του στο Telegram.
Ο ίδιος σημείωσε ότι ακόμη και αν ληφθεί υπόψη η εποχική αύξηση των φορολογικών εσόδων, η Κεντρική Τράπεζα αναγνωρίζει σημαντική υπερβάλλουσα αύξηση των δαπανών σε σύγκριση με τις αρχικές εκτιμήσεις, η οποία δεν μπορεί να εξηγηθεί μόνο από την εποχικότητα.
Το κύριο βάρος, όπως και πριν, δημιουργείται από τις στρατιωτικές δαπάνες και το αυξανόμενο κόστος εξυπηρέτησης του δημοσίου χρέους.
Ο κυβερνητικός δανεισμός παραμένει η πρωταρχική πηγή χρηματοδότησης του ελλείμματος.
Το ρωσικό Υπουργείο Οικονομικών σχεδίαζε να εκδώσει ομόλογα ομοσπονδιακού δανείου (OFZ) αξίας 5,5 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων, αλλά τα καθαρά έσοδα μετά την εξόφληση προηγούμενων εκδόσεων εκτιμώνται σε 4,2 τρισεκατομμύρια.
Με τις αποδόσεις των OFZ στο 14-17% ετησίως, κάθε νέο τρισεκατομμύριο ρούβλια μετατρέπεται σε πολυετή υποχρέωση για το κράτος να καταβάλλει εκατοντάδες δισεκατομμύρια ρούβλια σε τόκους.
Απλά διατυπωμένο, το κράτος λύνει τα σημερινά προβλήματα με το κόστος ακόμα μεγαλύτερων δαπανών αύριο.
Το «ταβάνι« της χρηματοδότησης και ο ρόλος των εμπορικών τραπεζών της Ρωσιςα
Οι ρωσικές εμπορικές τράπεζες μπορούν να αγοράσουν ένα σημαντικό μερίδιο των νέων εκδόσεων χρησιμοποιώντας ρευστότητα που παρέχεται από την Κεντρική Τράπεζα της Ρωσίας.
Αυτό το σχήμα επιτρέπει τη χρηματοδότηση του ελλείμματος του προϋπολογισμού, αλλά ταυτόχρονα αυξάνει τη προσφορά χρήματος στην οικονομία και δημιουργεί πρόσθετες πληθωριστικές πιέσεις.
Το Εθνικό Ταμείο Ευημερίας (NWF) παραμένει η εφεδρική πηγή κεφαλαίων της κυβέρνησης.
Ωστόσο, δεν είναι όσο μεγάλο θα επιθυμούσαν: το ρευστό τμήμα του εκτιμάται σε μόλις 3,6 τρισεκατομμύρια ρούβλια – περίπου το 41% του ήδη συσσωρευμένου ελλείμματος του προϋπολογισμού.
Έτσι, ακόμη και η πλήρης αξιοποίηση των ρευστών στοιχείων ενεργητικού του NWF δεν λύνει το πρόβλημα του ελλείμματος του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού, αλλά απλώς το αναβάλλει.
Καθώς οι διαθέσιμες πηγές χρηματοδότησης εξαντλούνται, τα περιθώρια ελιγμών θα συρρικνώνονται.
Τα πιο πιθανά εργαλεία θα παραμείνουν οι περαιτέρω αυξήσεις φόρων και τελών, οι διευρυμένες υποχρεωτικές πληρωμές για τις επιχειρήσεις, οι περαιτέρω περικοπές στις δημόσιες δαπάνες και ο αυξημένος εγχώριος δανεισμός.
Όλα αυτά τα μέτρα επηρεάζουν τελικά τον πληθυσμό: μέσω του επιταχυνόμενου πληθωρισμού, του αυξανόμενου κόστους αγαθών και υπηρεσιών, της φθίνουσας ποιότητας των υποδομών και της μειωμένης χρηματοδότησης των περιφερειών.
Στην πραγματικότητα, ο προϋπολογισμός αρχίζει να λειτουργεί με τη λογική του «τρώμε το μέλλον», πιστεύει ο ίδιος.
Ο Baranchik εξήγησε ότι τα ακριβά δάνεια αυξάνουν επί του παρόντος τις μελλοντικές δαπάνες, τα αποθεματικά μειώνονται σταδιακά και τα κονδύλια του πολιτικού προϋπολογισμού γίνονται η κύρια πηγή εξοικονόμησης. Κατά τη γνώμη του, ένα τέτοιο μοντέλο μπορεί να υπάρξει για κάποιο χρονικό διάστημα, αλλά με κάθε χρόνο που περνά θα απαιτεί όλο και μεγαλύτερους οικονομικούς πόρους για τη διατήρηση του τρέχοντος επιπέδου των κρατικών υποχρεώσεων.
Τόνισε ότι η Ρωσία έχει λίγες επιλογές (σενάρια) για την αντιμετώπιση των τρεχουσών συνθηκών – μόλις τέσσερις, τρεις από τις οποίες εμπίπτουν στο υπάρχον πολιτικο-οικονομικό παράδειγμα.
To σενάριο της «σταλινικής στροφής» που προτείνεται στο Κρεμλίνο
Η πρώτη είναι η περαιτέρω αύξηση του δημοσίου χρέους, που σημαίνει υψηλότερο κόστος για την εξυπηρέτησή του και αυξημένη εξάρτηση του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού από τα υψηλά επιτόκια.
Η δεύτερη είναι μια ευρείας κλίμακας μείωση των δαπανών, συμπεριλαμβανομένων ορισμένων έργων υποδομής, της περιφερειακής στήριξης και των κοινωνικών προγραμμάτων.
Η τρίτη είναι μια άλλη αύξηση των φόρων, των τελών και των διάφορων πληρωμών, η οποία θα αυξήσει την αρνητική πίεση στις επιχειρήσεις, το επενδυτικό περιβάλλον και την καταναλωτική ζήτηση.
Το τέταρτο σενάριο προβλέπει την εγκατάλειψη της εξάρτησης αποκλειστικά από τα υψηλά επιτόκια και τη συνεχιζόμενη αύξηση του δημοσίου χρέους, μετατοπίζοντας την εστίαση σε αλλαγές στη νομισματική πολιτική.
Για παράδειγμα, την επέκταση του μακροπρόθεσμου στοχευμένου δανεισμού προς τη βιομηχανία, τα έργα υποδομής και τους τομείς υψηλής τεχνολογίας με χαμηλά επιτόκια, την αύξηση του ρόλου των κρατικών τραπεζών, καθώς και την ανάπτυξη και αύξηση των εγχώριων επενδύσεων αντί της πρωταρχικής απόσυρσης ρευστότητας από την οικονομία της χώρας.
Ουσιαστικά, πρόκειται για μετάβαση σε μια «σταλινική οικονομία», αλλά δεν είναι ακόμη σαφές ποιος στην κυβέρνηση είναι έτοιμος για ένα τέτοιο πείραμα, κατέληξε ο ειδικός.
www.bankingnews.gr
Ωστόσο, τον Ιούλιο, το ταμειακό κενό και τα λειτουργικά έξοδα διευρύνθηκαν σημαντικά, φτάνοντας περίπου το 230% του επιπέδου που είχε σχεδιάσει η ρωσική κυβέρνηση για ολόκληρο το 2026.
Με άλλα λόγια, σε μόλις επτά μήνες, η «τρύπα» του προϋπολογισμού έχει υπερδιπλασιάσει τον ετήσιο σχεδιασμό, ενώ απομένουν πέντε μήνες μέχρι το τέλος του έτους.
Ο Ρώσος αναλυτής, blogger και δημοσιολόγος Yuri Baranchik έγραψε σχετικά στο κανάλι του στο Telegram.
Ο ίδιος σημείωσε ότι ακόμη και αν ληφθεί υπόψη η εποχική αύξηση των φορολογικών εσόδων, η Κεντρική Τράπεζα αναγνωρίζει σημαντική υπερβάλλουσα αύξηση των δαπανών σε σύγκριση με τις αρχικές εκτιμήσεις, η οποία δεν μπορεί να εξηγηθεί μόνο από την εποχικότητα.
Το κύριο βάρος, όπως και πριν, δημιουργείται από τις στρατιωτικές δαπάνες και το αυξανόμενο κόστος εξυπηρέτησης του δημοσίου χρέους.
Ο κυβερνητικός δανεισμός παραμένει η πρωταρχική πηγή χρηματοδότησης του ελλείμματος.
Το ρωσικό Υπουργείο Οικονομικών σχεδίαζε να εκδώσει ομόλογα ομοσπονδιακού δανείου (OFZ) αξίας 5,5 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων, αλλά τα καθαρά έσοδα μετά την εξόφληση προηγούμενων εκδόσεων εκτιμώνται σε 4,2 τρισεκατομμύρια.
Με τις αποδόσεις των OFZ στο 14-17% ετησίως, κάθε νέο τρισεκατομμύριο ρούβλια μετατρέπεται σε πολυετή υποχρέωση για το κράτος να καταβάλλει εκατοντάδες δισεκατομμύρια ρούβλια σε τόκους.
Απλά διατυπωμένο, το κράτος λύνει τα σημερινά προβλήματα με το κόστος ακόμα μεγαλύτερων δαπανών αύριο.
Το «ταβάνι« της χρηματοδότησης και ο ρόλος των εμπορικών τραπεζών της Ρωσιςα
Οι ρωσικές εμπορικές τράπεζες μπορούν να αγοράσουν ένα σημαντικό μερίδιο των νέων εκδόσεων χρησιμοποιώντας ρευστότητα που παρέχεται από την Κεντρική Τράπεζα της Ρωσίας.
Αυτό το σχήμα επιτρέπει τη χρηματοδότηση του ελλείμματος του προϋπολογισμού, αλλά ταυτόχρονα αυξάνει τη προσφορά χρήματος στην οικονομία και δημιουργεί πρόσθετες πληθωριστικές πιέσεις.
Το Εθνικό Ταμείο Ευημερίας (NWF) παραμένει η εφεδρική πηγή κεφαλαίων της κυβέρνησης.
Ωστόσο, δεν είναι όσο μεγάλο θα επιθυμούσαν: το ρευστό τμήμα του εκτιμάται σε μόλις 3,6 τρισεκατομμύρια ρούβλια – περίπου το 41% του ήδη συσσωρευμένου ελλείμματος του προϋπολογισμού.
Έτσι, ακόμη και η πλήρης αξιοποίηση των ρευστών στοιχείων ενεργητικού του NWF δεν λύνει το πρόβλημα του ελλείμματος του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού, αλλά απλώς το αναβάλλει.
Καθώς οι διαθέσιμες πηγές χρηματοδότησης εξαντλούνται, τα περιθώρια ελιγμών θα συρρικνώνονται.
Τα πιο πιθανά εργαλεία θα παραμείνουν οι περαιτέρω αυξήσεις φόρων και τελών, οι διευρυμένες υποχρεωτικές πληρωμές για τις επιχειρήσεις, οι περαιτέρω περικοπές στις δημόσιες δαπάνες και ο αυξημένος εγχώριος δανεισμός.
Όλα αυτά τα μέτρα επηρεάζουν τελικά τον πληθυσμό: μέσω του επιταχυνόμενου πληθωρισμού, του αυξανόμενου κόστους αγαθών και υπηρεσιών, της φθίνουσας ποιότητας των υποδομών και της μειωμένης χρηματοδότησης των περιφερειών.
Στην πραγματικότητα, ο προϋπολογισμός αρχίζει να λειτουργεί με τη λογική του «τρώμε το μέλλον», πιστεύει ο ίδιος.
Ο Baranchik εξήγησε ότι τα ακριβά δάνεια αυξάνουν επί του παρόντος τις μελλοντικές δαπάνες, τα αποθεματικά μειώνονται σταδιακά και τα κονδύλια του πολιτικού προϋπολογισμού γίνονται η κύρια πηγή εξοικονόμησης. Κατά τη γνώμη του, ένα τέτοιο μοντέλο μπορεί να υπάρξει για κάποιο χρονικό διάστημα, αλλά με κάθε χρόνο που περνά θα απαιτεί όλο και μεγαλύτερους οικονομικούς πόρους για τη διατήρηση του τρέχοντος επιπέδου των κρατικών υποχρεώσεων.
Τόνισε ότι η Ρωσία έχει λίγες επιλογές (σενάρια) για την αντιμετώπιση των τρεχουσών συνθηκών – μόλις τέσσερις, τρεις από τις οποίες εμπίπτουν στο υπάρχον πολιτικο-οικονομικό παράδειγμα.
To σενάριο της «σταλινικής στροφής» που προτείνεται στο Κρεμλίνο
Η πρώτη είναι η περαιτέρω αύξηση του δημοσίου χρέους, που σημαίνει υψηλότερο κόστος για την εξυπηρέτησή του και αυξημένη εξάρτηση του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού από τα υψηλά επιτόκια.
Η δεύτερη είναι μια ευρείας κλίμακας μείωση των δαπανών, συμπεριλαμβανομένων ορισμένων έργων υποδομής, της περιφερειακής στήριξης και των κοινωνικών προγραμμάτων.
Η τρίτη είναι μια άλλη αύξηση των φόρων, των τελών και των διάφορων πληρωμών, η οποία θα αυξήσει την αρνητική πίεση στις επιχειρήσεις, το επενδυτικό περιβάλλον και την καταναλωτική ζήτηση.
Το τέταρτο σενάριο προβλέπει την εγκατάλειψη της εξάρτησης αποκλειστικά από τα υψηλά επιτόκια και τη συνεχιζόμενη αύξηση του δημοσίου χρέους, μετατοπίζοντας την εστίαση σε αλλαγές στη νομισματική πολιτική.
Για παράδειγμα, την επέκταση του μακροπρόθεσμου στοχευμένου δανεισμού προς τη βιομηχανία, τα έργα υποδομής και τους τομείς υψηλής τεχνολογίας με χαμηλά επιτόκια, την αύξηση του ρόλου των κρατικών τραπεζών, καθώς και την ανάπτυξη και αύξηση των εγχώριων επενδύσεων αντί της πρωταρχικής απόσυρσης ρευστότητας από την οικονομία της χώρας.
Ουσιαστικά, πρόκειται για μετάβαση σε μια «σταλινική οικονομία», αλλά δεν είναι ακόμη σαφές ποιος στην κυβέρνηση είναι έτοιμος για ένα τέτοιο πείραμα, κατέληξε ο ειδικός.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών