Τελευταία Νέα
Αναλύσεις – Εκθέσεις

DoubleLine: Οι ΗΠΑ ακολουθούν το μοντέλο δανεισμού της… Ελλάδος στη αρχή της ύφεσης

tags :
DoubleLine: Οι ΗΠΑ ακολουθούν το μοντέλο δανεισμού της… Ελλάδος στη αρχή της ύφεσης
H DoubleLine Capital προβλέπει ότι ο Trump θα επανεκλεγεί πρόεδρος στις ΗΠΑ στις εκλογές στις 3 Νοεμβρίου 2020 γιατί στο στρατόπεδο των δημοκρατικών επικρατεί χάος.
Η φούσκα των ομολόγων θα σκάσει παρασύροντας τα πάντα προβλέπει η DoubleLine Capital με επικεφαλής τον Jeffrey Gundlach κατά την παρουσίαση των εκτιμήσεων για το 2020.
Ταυτόχρονα αναλύει ότι οι ΗΠΑ δανείζονται με ακριβότερα επιτόκια από ότι η Ελλάδα επειδή η αμερικανική κυβέρνηση χρηματοδοτεί τα ελλείμματα της, ότι έκανε και η Ελλάδα στις αρχές της μακράς ύφεσης.
H DoubleLine Capital προβλέπει ότι ο Trump θα επανεκλεγεί πρόεδρος στις ΗΠΑ στις εκλογές στις 3 Νοεμβρίου 2020 γιατί στο στρατόπεδο των δημοκρατικών επικρατεί χάος.
Ο φόβος μεταξύ των επενδυτών που επενδύουν στα ομόλογα επικεντρώνεται στην αύξηση των επιτοκίων, αλλά η DoubleLine Capital υποστηρίζει ότι θα πρέπει να ανησυχούν για κάτι πιο απειλητικό.
Οι επενδυτές θα συνεχίσουν να πληρώνουν – αντί να πληρώνονται - για τα ομόλογα που κατέχουν όσο οι εκδότες μπορούν να συνεχίζουν να χρεώνουν το χρέος τους.
Η πιστοληπτική ικανότητα του εταιρικού χρέους είναι ο πρώτος κίνδυνος που πρέπει να αξιολογήσουν οι επενδυτές των ομολόγων.
Σύμφωνα με την έρευνα του Morgan Stanley, το 39% των ομολόγων διεθνώς θα πρέπει να έχει βαθμολογία junk bnd σκουπίδια και το 10% του να έχει βαθμολογηθεί Β ή χαμηλότερα.
Υπάρχει μεγάλη πιθανότητα υποβαθμίσεων, ειδικά στις ΗΠΑ εάν οι ξένοι επενδυτές αρχίσουν να πωλούν το αμερικανικό χρέος και το δολάριο προφανώς θα αποδυναμωθεί.
Αυτός είναι ο μεγαλύτερος κίνδυνος που αντιμετωπίζουν οι επενδυτές ομολόγων.
Όσον αφορά τις πολιτικές εξελίξεις οι Δημοκρατικοί υποψήφιοι έχουν μεγάλες διαφορές μεταξύ τους οπότε ο Trump πιθανότατα θα επανεκλεγεί.
Η DoubleLine Capital ήταν από τα λίγα funds που πρόβλεψαν τη νίκη του Trump το 2016.
Όμως ο Gundlach δεν υποστήριξε το Trump ή οποιονδήποτε άλλο υποψήφιο.
Κατά την DoubleLine Capital υπάρχει μια παγκόσμια ανησυχία εάν δηλαδή θα επιστρέψουμε ποτέ σε ότι θεωρούμε φυσιολογικό, δηλαδή σε παγκόσμια αγορά ομολόγων χωρίς αρνητικά επιτόκια. Εξαιρουμένων των ΗΠΑ, το 34% του παγκόσμιου συνολικού δείκτη της Barclay’s αποτελείται από αρνητικό χρέος.
Είναι σαφές ότι τα αρνητικά επιτόκια έχουν αλλάξει πολλά στην Ευρώπη.
Οι επενδυτές και άλλοι παράγοντες αναρωτιούνται εάν τα ομόλογα θα πρέπει να εξαιρεθούν από τις αποφάσεις νομισματικής πολιτικής των κεντρικών τραπεζών και της ΕΚΤ λόγω των αρνητικών αποδόσεών τους.
Ο πρόεδρος της Fed, Jay Powell, κατανοεί ότι τα αρνητικά επιτόκια στις ΗΠΑ θα είναι καταστροφικά για το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα, δήλωσε ο Gundlach.
Το σύστημα δεν θα μπορούσε να επιβιώσει πολύ."
Είπε ότι η κρίση του repos προκλήθηκε γιατί το αμερικανικό δημόσιο είχε να καλύψει τις πληρωμές φόρων.
Αλλά η ανάγκη αυτή ήταν γνωστή πριν από τις 17 Σεπτεμβρίου 19.
Hκρίση ήταν ένα πολύ κακό σημάδι που δείχνει έλλειψη ρευστότητας και έτσι χρειάστηκε να ενεργοποιηθεί η αγορά των repos.
Tα repos στο overnight είναι προάγγελος έλλειψης ρευστότητας.
Η ενεργοποίηση των repos ουσιαστικά ανέτρεψε το 40% της ποσοτικής σύσφιγξης (QT) που η Fed είχε ξεκινήσει αλλά αμέσως ανακάλεσε.
Οι ΗΠΑ δεν σχεδιάζουν να καταπολεμήσουν την επόμενη οικονομική ύφεση με αρνητικά επιτόκια, σύμφωνα με τα σχόλια του Powell.
Ωστόσο η DoubleLine Capital επέκρινε άλλες ενέργειες της Fed, όπως η παύση της πολιτικής σύσφιξης και η έναρξη μιας μορφής ποσοτικής χαλάρωσης (QE), αφού προηγήθηκαν τέσσερις αυξήσεις των επιτοκίων εντός του 2019.
Ο Gundlach της DoubleLine Capital δήλωσε ότι η Fed σχεδιάζει αγορές μεγάλης κλίμακας περιουσιακών στοιχείων σε περίπτωση ύφεσης, γεγονός που θα μπορούσε να δημιουργήσει μια ευκαιρία αγοράς για τους επενδυτές πριν από αυτή την κίνηση.
Στην επόμενη ύφεση, τα επιτόκια θα είναι υψηλότερα.
Στο πρώτο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης το QE1 η FED αγόραζε ομόλογα, οι αποδόσεις υποχώρησαν και η οικονομία ανέκαμψε.
Στο QE2 και QE3 οι αγορές ομολόγων αντέδρασαν με σχετικά όμοιο τρόπο ενώ εσχάτως με τις αγορές repos τα δεδομένα έχουν αλλάξει, οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων αυξάνονται.
Το δολάριο έχει μια κορυφή δήλωσε ο Gundlach.
Η τελευταία του κορυφή ήταν τον Ιανουάριο του 2017.
Το δολάριο ήταν απίστευτα σταθερό το 2019.
«Αναμένω ότι το δολάριο θα αποδυναμωθεί, καθώς η Fed χαλαρώνει».
Το δολάριο ήταν ισχυρό λόγω των αρνητικών αποδόσεων στα ομόλογα.
Image
Οι ξένοι επενδυτές εκτός Αμερικής αγοράζουν ομόλογα των ΗΠΑ λόγω των αποδόσεών τους, αλλά δεν μπορούν να αντισταθμίσουν την έκθεσή τους στο δολάριο, διότι θα οδηγήσουν τις πραγματικές αποδόσεις τους κάτω από το μηδέν.
Αυτοί οι επενδυτές πρέπει να αγοράσουν τα ομόλογα των ΗΠΑ "γυμνά", χωρίς hedging στα ομόλογα.
Αλλά το χρέος των αναδυόμενων αγορών υπήρξε καλή επένδυση το 2019, με συνολική απόδοση 12%, παρά την απόδοση -70% των ομολόγων της Αργεντινής.
Τα ομόλογα υψηλών αποδόσεων αυξήθηκαν κατά 12,6% και τα ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας είχαν καλύτερη απόδοση 14,2%.
Τα κρατικά ομόλογα είχαν απόδοση 7,2%.
Η αδυναμία του δολαρίου έχει συσχετιστεί με τα ελλείμματα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών και του προϋπολογισμού.
Όταν οι δύο παράγοντες αυξάνονται ως ποσοστό του ΑΕΠ, είπε, ότι το δολάριο εξασθενεί.
Εάν δει κανείς τα ιστορικά στοιχεία το χρέος των ΗΠΑ έχει «εκραγεί» από τη δεκαετία του 1940.
Το εταιρικό χρέος έχει επίσης εκτοξευθεί και επιταχύνεται ταχύτερα από ποτέ.
Προειδοποίησε για παρόμοια αύξηση του δημοσιονομικού ελλείμματος σε ομοσπονδιακό επίπεδο.
Δεν υπάρχει καμία ελπίδα ότι το Δημοκρατικό Κόμμα θα περιορίσει τα ελλείμματα.
Το έλλειμμα στις ΗΠΑ θα φτάσει στο 13% του ΑΕΠ στην επόμενη ύφεση.
Για τον λόγο αυτό θα υπάρξει μεγαλύτερη προσφορά ομολόγων και υψηλότερες αποδόσεις.
Στο παρελθόν ο Gundlach είχε εκτιμήσει ότι υπήρχε πιθανότητα ύφεσης 65% μέχρι το τέλος του 2020 ωστόσο τελευταία έχει μειώσει τις εκτιμήσεις στο 35% μέχρι το τέλος του 2020.
Η Γερμανία έχει πλεόνασμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών και η υπόλοιπη Ευρώπη έχει μικρά ελλείμματα, γεγονός που οδήγησε την DoubleLine Capital να αναρωτηθεί εάν τα θετικά επιτόκια στις Η.Π.Α. είναι αποτέλεσμα της ανάγκης να εκδίδεται χρέος για τη χρηματοδότηση των ελλειμμάτων των ΗΠΑ.
Image

Οι ΗΠΑ δανείζονται με ακριβότερα επιτόκια από την Ελλάδα

Να σημειωθεί ότι οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων είναι χαμηλότερες από αυτές των ΗΠΑ.
Το 2011, ήταν 20% και μόλις το 2016 οι αποδόσεις ήταν 12% ενώ σήμερα το 10ετές ελληνικό ομόλογο έχει απόδοση 1,38%.
Οι ΗΠΑ δανείζονται με επιτόκια υψηλότερα από την Ελλάδα γιατί κάνουν αυτό που έκανε η Ελλάδα στις αρχές της ύφεσης.
Η Ελλάδα πλήρωνε ακριβά επιτόκια για να χρηματοδοτήσει τα ελλείμματα της και αυτό δημιούργησε ένα σκηνικό καταστροφής στην ελληνική οικονομία.
Το ίδιο κάνουν τώρα και οι ΗΠΑ, τα επιτόκια των ομολόγων είναι υψηλά για να μπορεί να εκδίδει ομόλογα το αμερικανικό δημόσιο και έτσι να χρηματοδοτεί τα ελλείμματα.
Image
Με βάση το ονομαστικό ΑΕΠ το ομόλογο 10ετούς διάρκειας έναντι του γερμανικού ομολόγου θα πρέπει το αμερικανικό 10ετές να κινείται μεταξύ 1,76% έως 1,9%.
Στα τέλη Οκτωβρίου, ο Powell της FED δήλωσε ότι πρέπει να δει μια σημαντική άνοδο του πληθωρισμού προτού αυξήσει τα επιτόκια.
Ωστόσο για το ορατό μέλλον τα επιτόκια στις ΗΠΑ θα μειώνονται και ΔΕΝ θα αυξηθούν.
Οι ξένοι επενδυτές – εκτός ΗΠΑ - αγοράζουν περιουσιακά στοιχεία στις ΗΠΑ αλλά αυτό είναι ασταθές.
Αν η οικονομία αποδυναμωθεί, αυτοί οι επενδυτές θα θέλουν να «βγουν».
Πολλές "πιθανές πωλήσεις" θα μπορούσαν να συμβούν, προκαλώντας σοκ στα αμερικανικά ομόλογα.
Στην αγορά εταιρικών ομολόγων των ΗΠΑ, η ποιότητα έχει καταρρεύσει τα τελευταία 30 χρόνια.
Τα ομόλογα ονομαστικής αξίας ήταν 68% το 1998, αλλά τώρα είναι μόνο 40%.
Το εταιρικό χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ από 40% έχει αναρριχηθεί στο 47% την τελευταία δεκαετία.
Ο λόγος αυτός καταρρέει ιστορικά όταν ξεσπάσει μια ύφεση.
Image

Image

Ο Trump θα επανεκλεγεί στις 3 Νοεμβρίου 2020

Αξιολογώντας τους πιθανούς Δημοκρατικούς υποψηφίους, αναφέρεται ότι ο Joe Biden δεν έχει «καμία πιθανότητα».
Η Warren έχει "ξεπεραστεί", αναφέροντας δεδομένα από τις αγορές στοιχημάτων (predictit).
Η Wall Street απέκλεισε εντελώς την πιθανότητα να κερδίσει κάποιος που θα εφαρμόσει πολιτικές που θα απειλούσαν την οικονομική ανάπτυξη.
Ο Pete Buttigieg είναι πραγματικά εντυπωσιακός, ο καλύτερος υποψήφιος από την εποχή του Ronald Reagan.
Αλλά είναι μόλις 37 ετών και φαίνεται 21 ετών.
Ο Bernie Sanders θα μπορούσε να αναδειχθεί ως υποψήφιος αν υποστηριχθεί από την Warren.
Ο Michael Bloomberg επίσης δεν μπορεί να κερδίσει.
Το βασικό σενάριο για τις αμερικανικές προεδρικές εκλογές είναι ότι ο Trump θα κερδίσει γιατί στους Δημοκρατικούς επικρατεί  χάος.
Επίσης ο Trump δεν θα καθαιρεθεί μέσω της διαδικασίας πρότασης μομφής.

www.bankingnews.gr

Ρoή Ειδήσεων

Σχόλια αναγνωστών

Δείτε επίσης