Ο Andrea Delitala, επικεφαλής Επενδυτικών Συμβουλών στην Pictet AM, λέει: «Η αγορά υπερεκτιμά τις μειώσεις επιτοκίων της Fed μεσοπρόθεσμα»
Σε μια νέα, αντιφατική φάση φαίνεται να εισέρχεται η παγκόσμια οικονομία, με την ανάπτυξη να παίρνει τη μορφή «Κ».
Από τη μία πλευρά, ο τομέας της Τεχνητής Νοημοσύνης εκτοξεύεται, δημιουργώντας πλούτο και δυναμική…
Από την άλλη, η παραδοσιακή οικονομία δείχνει να μένει πίσω, πιεσμένη από αβεβαιότητα, υψηλό κόστος και υποτονική ζήτηση.
Το χάσμα διευρύνεται και, σύμφωνα με τον Andrea Delitala, επικεφαλής Επενδυτικών Συμβουλών της Pictet AM, η αγορά ίσως υποτιμά τους κινδύνους αυτής της διχοτόμησης.
Η μεγάλη πρόκληση; Πώς θα αντιδράσoυν οι κεντρικές τράπεζες σε ένα περιβάλλον όπου κάποιοι κλάδοι απογειώνονται και άλλοι βουλιάζουν.
«Στις Ηνωμένες Πολιτείες και αλλού φαίνεται να σχηματίζεται μια οικονομική ανάπτυξη σε σχήμα “Κ”.
Δηλαδή με δύο ταχύτητες: η οικονομία που σχετίζεται με την Τεχνητή Νοημοσύνη αυξάνεται, ενώ η πιο παραδοσιακή οικονομία δεν θα ευημερήσει.
Η αγορά εργασίας επιβραδύνεται, αλλά δεν είναι σαφές αν αυτό συμβαίνει λόγω έλλειψης εργαζομένων ή επειδή η ζήτηση για εργασία από τις επιχειρήσεις έχει υποχωρήσει.
Σε κάθε περίπτωση, αυτό που κινεί το Χρηματιστήριο είναι το πάνω μέρος του “Κ”, δηλαδή η Τεχνητή Νοημοσύνη.
Ωστόσο, λείπει μια σαφής εικόνα της αμερικανικής οικονομίας, λόγω έλλειψης δεδομένων».
Νομισματική πολιτική
Την Τετάρτη η Fed μείωσε τα επιτόκια, αλλά ανακοίνωσε μόνο μια επιπλέον μείωση για το 2026.
Σύμφωνα με τον Delitala, «η αγορά υπερεκτιμά τις πραγματικές προθέσεις για περαιτέρω μείωση των επιτοκίων στο μέλλον, κυρίως σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.
Η Fed μειώνει το κόστος του χρήματος και βιάζεται να το φέρει σε ουδέτερο επίπεδο (εκτιμώμενο γύρω στο 1% σε πραγματικούς όρους, δηλαδή σήμερα περίπου 3,5% ονομαστικά).
Αν λάβει υπόψη πως η κατάσταση πιο αδύναμη αγορά εργασίας επιδεινώνεται, θα μπορούσε να μειώσει ξανά στο μέλλον. Αυτό είναι αληθές.
Ωστόσο, είναι επίσης αληθές ότι ο πληθωρισμός μπορεί να αυξηθεί λόγω της πολιτικής δασμών του Trump, που έχει επιβραδυντικά αποτελέσματα».
Ο πρόεδρος της Fed, Jerome Powell, λέει ότι αυτή τη στιγμή ανησυχεί περισσότερο για την επιβράδυνση της αγοράς εργασίας παρά για το κόστος ζωής: μια στάση που επιβεβαιώνεται από τη μείωση επιτοκίων αυτή την εβδομάδα.
Αλλά το πραγματικό αίνιγμα είναι το 2026, κατά το οποίο θα πρέπει να δούμε πόσο θα επιβραδυνθεί η οικονομία και πόσο θα αυξηθεί ο πληθωρισμός, σημειώνει ο Delitala.
«Και στους δύο τομείς, πρέπει να κατανοήσουμε αν οι επιπτώσεις των δασμών θα εμφανιστούν με καθυστέρηση (οπότε θα γίνουν αισθητές στα επόμενα τρίμηνα) ή αν ήταν απλώς περιορισμένες.
Τόσο η θεωρία των καθυστερημένων επιπτώσεων, όσο και η θεωρία σύμφωνα με την οποία οι δασμοί θα έχουν περιορισμένο αντίκτυπο, έχουν έγκυρα επιχειρήματα» επισημαίνει.
Η αύξηση των τιμών θα μετακυλιστεί στους καταναλωτές;
Σύμφωνα με τον Delitala, «Κανείς δεν ξέρει, αλλά είναι πιθανό να συμβεί έστω και εν μέρει.
Στην Pictet εκτιμήσαμε αρχικά δύο ποσοστιαίες μονάδες πρόσθετου πληθωρισμού λόγω των δασμών, ενώ τώρα οι οικονομολόγοι μας έχουν μειώσει τις προβλέψεις σε 1,5 ποσοστιαία μονάδα.
Αυτό θα ήταν ο πρόσθετος πληθωρισμός σε σχέση με έναν κόσμο χωρίς δασμούς.
Είναι πιθανό ότι ένα τρίτο αυτής της αύξησης έχει ήδη εμφανιστεί, δηλαδή ότι ήδη περιλαμβάνεται στον τρέχοντα πληθωρισμό, αλλά είναι εξίσου πιθανό ότι το υπόλοιπο θα εμφανιστεί το 2026.
Αυτό θα κρατούσε τον πληθωρισμό των ΗΠΑ πάνω από 3%: δεν θα ήταν τραγωδία, αλλά σίγουρα θα ανάγκαζε τη Fed να επανεξετάσει τα σχέδιά της για μείωση επιτοκίων (άλλες δύο μειώσεις κατά 25 μονάδες βάσης η καθεμία, το 2026 και το 2027 αντίστοιχα).
Με άλλα λόγια, η κεντρική τράπεζα θα αναγκαζόταν να σταματήσει για να μην μηδενίσει το πραγματικό επιτόκιο.
Η αγορά, από την άλλη, επί του παρόντος προβλέπει περαιτέρω μειώσεις του κόστους χρήματος το 2026 (μισή ποσοστιαία μονάδα συνολικά).
Αλλά υπάρχει ένα σενάριο στο οποίο αυτό θα μπορούσε να συμβεί: αν η Fed πολιτικοποιηθεί».
Πόσο μεγάλος είναι ο κίνδυνος;
Όπως επισημαίνει ο αναλυτής της Pictet, η Lisa Cook, μέλος της Fed που απολύθηκε κατόπιν εντολής του Λευκού Οίκου και στη συνέχεια επανεντάχθηκε στην κεντρική τράπεζα από το Δικαστήριο, θα κριθεί από το Ανώτατο Δικαστήριο τον Ιανουάριο.
Αν επικυρωθεί η απόλυση και αν ο Trump διορίσει στη θέση της έναν τραπεζίτη πιστό σε αυτόν, τότε η πλειοψηφία της Fed θα είναι υπό επιρροή Trump.
Σε αυτή την περίπτωση, τα επιτόκια πιθανότατα θα μειωθούν κάτω από το ουδέτερο επίπεδο.
Αλλά αν η Lisa Cook παραμείνει στη θέση της, τότε ο Trump δεν θα έχει πλειοψηφία υπέρ του.
Σε αυτή την περίπτωση, ο πρόεδρος Powell θα μπορούσε να γίνει ο κρίσιμος παράγοντας: το 2026 λήγει η θητεία του ως πρόεδρος, αλλά όχι ως μέλος της Fed.
Θα μπορούσε να παραμείνει δύο ακόμη χρόνια στο Διοικητικό Συμβούλιο.
Φυσικά, αν η παραμονή του ήταν ασήμαντη επειδή η πλειοψηφία του ΔΣ είναι πρόσφατα διορισμένη από τον Trump, δεν πιστεύω ότι θα το κάνει.
Συνεπώς, και η συμπεριφορά της Fed παραμένει αβέβαιη».
www.bankingnews.gr
Από τη μία πλευρά, ο τομέας της Τεχνητής Νοημοσύνης εκτοξεύεται, δημιουργώντας πλούτο και δυναμική…
Από την άλλη, η παραδοσιακή οικονομία δείχνει να μένει πίσω, πιεσμένη από αβεβαιότητα, υψηλό κόστος και υποτονική ζήτηση.
Το χάσμα διευρύνεται και, σύμφωνα με τον Andrea Delitala, επικεφαλής Επενδυτικών Συμβουλών της Pictet AM, η αγορά ίσως υποτιμά τους κινδύνους αυτής της διχοτόμησης.
Η μεγάλη πρόκληση; Πώς θα αντιδράσoυν οι κεντρικές τράπεζες σε ένα περιβάλλον όπου κάποιοι κλάδοι απογειώνονται και άλλοι βουλιάζουν.
«Στις Ηνωμένες Πολιτείες και αλλού φαίνεται να σχηματίζεται μια οικονομική ανάπτυξη σε σχήμα “Κ”.
Δηλαδή με δύο ταχύτητες: η οικονομία που σχετίζεται με την Τεχνητή Νοημοσύνη αυξάνεται, ενώ η πιο παραδοσιακή οικονομία δεν θα ευημερήσει.
Η αγορά εργασίας επιβραδύνεται, αλλά δεν είναι σαφές αν αυτό συμβαίνει λόγω έλλειψης εργαζομένων ή επειδή η ζήτηση για εργασία από τις επιχειρήσεις έχει υποχωρήσει.
Σε κάθε περίπτωση, αυτό που κινεί το Χρηματιστήριο είναι το πάνω μέρος του “Κ”, δηλαδή η Τεχνητή Νοημοσύνη.
Ωστόσο, λείπει μια σαφής εικόνα της αμερικανικής οικονομίας, λόγω έλλειψης δεδομένων».
Νομισματική πολιτική
Την Τετάρτη η Fed μείωσε τα επιτόκια, αλλά ανακοίνωσε μόνο μια επιπλέον μείωση για το 2026.
Σύμφωνα με τον Delitala, «η αγορά υπερεκτιμά τις πραγματικές προθέσεις για περαιτέρω μείωση των επιτοκίων στο μέλλον, κυρίως σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.
Η Fed μειώνει το κόστος του χρήματος και βιάζεται να το φέρει σε ουδέτερο επίπεδο (εκτιμώμενο γύρω στο 1% σε πραγματικούς όρους, δηλαδή σήμερα περίπου 3,5% ονομαστικά).
Αν λάβει υπόψη πως η κατάσταση πιο αδύναμη αγορά εργασίας επιδεινώνεται, θα μπορούσε να μειώσει ξανά στο μέλλον. Αυτό είναι αληθές.
Ωστόσο, είναι επίσης αληθές ότι ο πληθωρισμός μπορεί να αυξηθεί λόγω της πολιτικής δασμών του Trump, που έχει επιβραδυντικά αποτελέσματα».
Ο πρόεδρος της Fed, Jerome Powell, λέει ότι αυτή τη στιγμή ανησυχεί περισσότερο για την επιβράδυνση της αγοράς εργασίας παρά για το κόστος ζωής: μια στάση που επιβεβαιώνεται από τη μείωση επιτοκίων αυτή την εβδομάδα.
Αλλά το πραγματικό αίνιγμα είναι το 2026, κατά το οποίο θα πρέπει να δούμε πόσο θα επιβραδυνθεί η οικονομία και πόσο θα αυξηθεί ο πληθωρισμός, σημειώνει ο Delitala.
«Και στους δύο τομείς, πρέπει να κατανοήσουμε αν οι επιπτώσεις των δασμών θα εμφανιστούν με καθυστέρηση (οπότε θα γίνουν αισθητές στα επόμενα τρίμηνα) ή αν ήταν απλώς περιορισμένες.
Τόσο η θεωρία των καθυστερημένων επιπτώσεων, όσο και η θεωρία σύμφωνα με την οποία οι δασμοί θα έχουν περιορισμένο αντίκτυπο, έχουν έγκυρα επιχειρήματα» επισημαίνει.
Η αύξηση των τιμών θα μετακυλιστεί στους καταναλωτές;
Σύμφωνα με τον Delitala, «Κανείς δεν ξέρει, αλλά είναι πιθανό να συμβεί έστω και εν μέρει.
Στην Pictet εκτιμήσαμε αρχικά δύο ποσοστιαίες μονάδες πρόσθετου πληθωρισμού λόγω των δασμών, ενώ τώρα οι οικονομολόγοι μας έχουν μειώσει τις προβλέψεις σε 1,5 ποσοστιαία μονάδα.
Αυτό θα ήταν ο πρόσθετος πληθωρισμός σε σχέση με έναν κόσμο χωρίς δασμούς.
Είναι πιθανό ότι ένα τρίτο αυτής της αύξησης έχει ήδη εμφανιστεί, δηλαδή ότι ήδη περιλαμβάνεται στον τρέχοντα πληθωρισμό, αλλά είναι εξίσου πιθανό ότι το υπόλοιπο θα εμφανιστεί το 2026.
Αυτό θα κρατούσε τον πληθωρισμό των ΗΠΑ πάνω από 3%: δεν θα ήταν τραγωδία, αλλά σίγουρα θα ανάγκαζε τη Fed να επανεξετάσει τα σχέδιά της για μείωση επιτοκίων (άλλες δύο μειώσεις κατά 25 μονάδες βάσης η καθεμία, το 2026 και το 2027 αντίστοιχα).
Με άλλα λόγια, η κεντρική τράπεζα θα αναγκαζόταν να σταματήσει για να μην μηδενίσει το πραγματικό επιτόκιο.
Η αγορά, από την άλλη, επί του παρόντος προβλέπει περαιτέρω μειώσεις του κόστους χρήματος το 2026 (μισή ποσοστιαία μονάδα συνολικά).
Αλλά υπάρχει ένα σενάριο στο οποίο αυτό θα μπορούσε να συμβεί: αν η Fed πολιτικοποιηθεί».
Πόσο μεγάλος είναι ο κίνδυνος;
Όπως επισημαίνει ο αναλυτής της Pictet, η Lisa Cook, μέλος της Fed που απολύθηκε κατόπιν εντολής του Λευκού Οίκου και στη συνέχεια επανεντάχθηκε στην κεντρική τράπεζα από το Δικαστήριο, θα κριθεί από το Ανώτατο Δικαστήριο τον Ιανουάριο.
Αν επικυρωθεί η απόλυση και αν ο Trump διορίσει στη θέση της έναν τραπεζίτη πιστό σε αυτόν, τότε η πλειοψηφία της Fed θα είναι υπό επιρροή Trump.
Σε αυτή την περίπτωση, τα επιτόκια πιθανότατα θα μειωθούν κάτω από το ουδέτερο επίπεδο.
Αλλά αν η Lisa Cook παραμείνει στη θέση της, τότε ο Trump δεν θα έχει πλειοψηφία υπέρ του.
Σε αυτή την περίπτωση, ο πρόεδρος Powell θα μπορούσε να γίνει ο κρίσιμος παράγοντας: το 2026 λήγει η θητεία του ως πρόεδρος, αλλά όχι ως μέλος της Fed.
Θα μπορούσε να παραμείνει δύο ακόμη χρόνια στο Διοικητικό Συμβούλιο.
Φυσικά, αν η παραμονή του ήταν ασήμαντη επειδή η πλειοψηφία του ΔΣ είναι πρόσφατα διορισμένη από τον Trump, δεν πιστεύω ότι θα το κάνει.
Συνεπώς, και η συμπεριφορά της Fed παραμένει αβέβαιη».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών