Ο Νότος αντεπιτίθεται... Ιταλία και Ισπανία σπάνε το μονοπώλιο της Γερμανίας στα φθηνά δάνεια

Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων Ιταλίας και Ισπανίας έχουν υποχωρήσει στο χαμηλότερο επίπεδο σε σχέση με τα αντίστοιχα γερμανικά εδώ και 16 χρόνια, καθώς οι επενδυτές επιβραβεύουν τις δύο χώρες για τη δημοσιονομική τους πειθαρχία και ταυτόχρονα ανησυχούν για το εκρηκτικό χρέος σε άλλα κράτη της Ευρωζώνης.
Το επιπλέον επιτόκιο που ζητούν οι αγορές για τα 10ετή ιταλικά ομόλογα έναντι των γερμανικών Bunds – ένας από τους βασικότερους δείκτες κινδύνου για την Ιταλία – περιορίστηκε αυτόν τον μήνα στις 0,7 ποσοστιαίες μονάδες, το χαμηλότερο σημείο από τα τέλη του 2009.
Αντίστοιχα, η διαφορά αποδόσεων μεταξύ Ισπανίας και Γερμανίας υποχώρησε κάτω από τις 0,5 μονάδες, επίσης σε χαμηλό προ της κρίσης χρέους της Ευρωζώνης.
«Βλέπουμε μια σύγκλιση της περιφέρειας με χώρες που παλαιότερα θεωρούνταν ασφαλείς επιλογές, όπως η Γαλλία, το Βέλγιο και η Αυστρία», σχολίασε ο Ales Koutny, επικεφαλής διεθνών επιτοκίων στη Vanguard.
«Οι αγορές έχουν μακρά μνήμη, αλλά με τα σωστά κίνητρα μπορούν να γυρίσουν σελίδα».

Από «αδύναμος κρίκος» σε επενδυτικό κέντρο βάρους

Οι διαχειριστές κεφαλαίων εμφανίζονται πλέον θετικοί απέναντι στο χρέος της Ιταλίας και της Ισπανίας, υποστηρίζοντας ότι ο χαρακτηρισμός «επικίνδυνη περιφέρεια» δεν ανταποκρίνεται πλέον στις οικονομικές συνθήκες του Νότου.
Αντίθετα, η αυξανόμενη δημοσιονομική πίεση στη Γαλλία – παραδοσιακά ασφάλεια για τους επενδυτές – έχει εκτινάξει το κόστος δανεισμού της πάνω από το ισπανικό.
Ακόμη και η Γερμανία, ο «ασφαλής λιμένας» της Ευρωζώνης, επανεκτιμάται από τις αγορές μετά το πρόγραμμα δαπανών ύψους 1 τρισ. ευρώ.
Ο Ales Koutny προβλέπει περαιτέρω συρρίκνωση των spreads μέσα στο 2025, εκτιμώντας ότι η διαφορά Ιταλίας-Γερμανίας μπορεί να πέσει στις 0,5–0,6 μονάδες, ενώ της Ισπανίας στις 0,3–0,4.

Η Ισπανία τρέχει πρώτη στην ανάπτυξη

Η Ισπανία αναμένεται να αποτελέσει για δεύτερη συνεχόμενη χρονιά το 2025 τη χώρα με τη γρηγορότερη ανάπτυξη μεταξύ των μεγάλων ανεπτυγμένων οικονομιών.
Με ώθηση από τη μετανάστευση, τον τουρισμό, τα χαμηλά ενεργειακά κόστη και τα κονδύλια της ΕΕ, το ΔΝΤ προβλέπει ανάπτυξη 2,9% για φέτος.
Σε συνδυασμό με την αύξηση των φορολογικών εσόδων, ο ρυθμός αυτός αναμένεται να μειώσει το ισπανικό έλλειμμα από 3,2% του ΑΕΠ το 2024 σε 2,5% φέτος, σύμφωνα με την κεντρική τράπεζα της Ισπανίας.

Η Ιταλία κερδίζει την εμπιστοσύνη των αγορών με πειθαρχία

Η Ιταλία παραμένει πιο αργή σε ανάπτυξη – κάτω από 1% μέχρι το 2027 – ωστόσο οι επενδυτές βλέπουν θετικά τη δημοσιονομική σταθερότητα της κυβέρνησης Meloni, η οποία εμφανίζεται αποφασισμένη να μειώσει το έλλειμμα παρά τις κοινωνικές πιέσεις λόγω ακρίβειας. Η ενίσχυση των φορολογικών εσόδων από την καταπολέμηση της φοροδιαφυγής λειτουργεί επίσης υποστηρικτικά.
Η Ρώμη εκτιμά ότι το έλλειμμα, που το 2023 ήταν 7,2%, θα πέσει στο 3% το 2025, επιτρέποντας στην Ιταλία να εξέλθει νωρίτερα απ’ ό,τι αναμενόταν από τη διαδικασία υπερβολικού ελλείμματος της ΕΕ – την ώρα που η Γαλλία υπερβαίνει τους στόχους του Μάαστριχτ.

Τα επιτόκια παραμένουν υψηλά — αλλά η εικόνα έχει αλλάξει

Παρά τη σύγκλιση, το κόστος δανεισμού Ιταλίας και Ισπανίας παραμένει υψηλότερο σε απόλυτους όρους σε σχέση με την εποχή των μηδενικών επιτοκίων πριν και μετά την πανδημία.
Οι αποδόσεις των ιταλικών ομολόγων κινούνται φέτος κοντά στο 3,5%, ενώ των ισπανικών αγγίζουν το 3,3%.
Ωστόσο, η σταθερή προσέγγιση των αποδόσεων με αυτές χωρών-«ασφαλή καταφύγια» αλλάζει ριζικά τα δεδομένα, όπως δηλώνει ο James McAlevey της BNP Paribas Asset Management: «Τα ομόλογα αυτά περνούν σε ένα νέο καθεστώς, ανοίγοντας τον δρόμο για ευρύτερη διεθνή ζήτηση».
Ακόμη και τα συντηρητικά ταμεία κεντρικών τραπεζών ενδέχεται πλέον να εξετάσουν την τοποθέτησή τους σε ιταλικό ή ισπανικό χρέος.

www.bankingnews.gr