Παράλληλα το μάνατζμεντ απέδειξε ότι ο όμιλος έχει γερές βάσεις και συνέχεια, καθώς η διαδοχή οδήγησε την κεφαλαιοποίηση σε νέα ιστορικά υψηλά.
Τα κυριότερα σημεία της τελευταίας έκθσης της Euroxx αναφέρουν για να βλέπουμε και τι υπάρχει μπροστά:
Οι αναλυτές της Euroxx τονίζουν ότι η Motor Oil βρίσκεται σε θέση ισχύος για να εκμεταλλευτεί ένα ιδιαίτερα «σφιχτό» περιβάλλον διύλισης στο δεύτερο εξάμηνο του 2025, χάρη στα ισχυρά περιθώρια στα μεσαία προϊόντα διύλισης (mid distillates), τα οποία ωθούνται υψηλότερα από τα προβλήματα στην εφοδιαστική αλυσίδα, αλλά και από τις νέες κυρώσεις σε ρωσικά προϊόντα πετρελαίου (παράγοντας που περιπλέκει τις εισαγωγές mid distillates στην Ευρώπη).
Παράλληλα, ο όμιλος παραμένει προσηλωμένος στον ενεργειακό μετασχηματισμό του, στοχεύοντας το 40% του EBITDA να προέρχεται μέχρι το 2030 από «sustainable non-fuel» δραστηριότητες, με τον κλάδο MORE (Motor Oil Renewables) να ηγείται της ανάπτυξης. Στόχος είναι η ισχύς των ΑΠΕ να αγγίζει τα 2 GW μέσα στην επόμενη πενταετία.
Οι αναλυτές της Euroxx τονίζουν ότι η Motor Oil βρίσκεται σε θέση ισχύος για να εκμεταλλευτεί ένα ιδιαίτερα «σφιχτό» περιβάλλον διύλισης στο δεύτερο εξάμηνο του 2025, χάρη στα ισχυρά περιθώρια στα μεσαία προϊόντα διύλισης (mid distillates), τα οποία ωθούνται υψηλότερα από τα προβλήματα στην εφοδιαστική αλυσίδα, αλλά και από τις νέες κυρώσεις σε ρωσικά προϊόντα πετρελαίου (παράγοντας που περιπλέκει τις εισαγωγές mid distillates στην Ευρώπη).
Για την αποτίμηση της Motor Oil, η Euroxx εφαρμόζει μεθοδολογία Sum of the Parts (SOTP), από την οποία προκύπτει Enterprise Value ύψους 4,70 δισ. ευρώ. Έπειτα από προσαρμογές για τον καθαρό δανεισμό του Ομίλου, τη συνεπένδυση με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και λοιπές συμμετοχές/δικαιώματα μειοψηφίας, καταλήγει σε Καθαρή αξία επιχείρησης 3,92 δισ. ευρώ, η οποία μεταφράζεται σε τιμή–στόχο 36,3 ευρώ ανά μετοχή
Η απανθρακοποίηση και η ενεργειακή αποδοτικότητα στο επίκεντρο της στρατηγικής
Η απανθρακοποίηση και οι πρωτοβουλίες ενεργειακής αποδοτικότητας παραμένουν βασικοί άξονες της στρατηγικής της Motor Oil, με σημαντική παρουσία στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας που στηρίζει τον στόχο για βιώσιμα EBITDA μη συνδεδεμένα με καύσιμα σε ποσοστό 40% έως το 2030.
Η MORE, ο βραχίονας ΑΠΕ του Ομίλου, αποτελεί έναν από τους κορυφαίους παίκτες του κλάδου, διαθέτοντας περίπου 840 MW εγκατεστημένης ισχύος υψηλής ποιότητας αιολικών πάρκων.
Το στρατηγικό πλάνο προβλέπει 2,0 GW εγκατεστημένης ισχύος έως το 2030, εξισορροπώντας το χαρτοφυλάκιο με φωτοβολταϊκά και συστήματα αποθήκευσης ενέργειας.
Το σχέδιο ενεργειακής μετάβασης ενισχύεται περαιτέρω από επενδύσεις στην κυκλική οικονομία, με έμφαση στην παραγωγή υδρογόνου, προηγμένων βιοκαυσίμων και e-fuels, την αναγέννηση λιπαντικών, την ανάπτυξη πρώτων υλών βιοκαυσίμων και τη διαχείριση νερού και αποβλήτων.
Με τα περιθώρια κέρδους να κινούνται μεσοπρόθεσμα πιο κοντά στα ιστορικά τους επίπεδα, εκτιμούμε ότι η ενίσχυση της κερδοφορίας θα προέλθει από τη μεγαλύτερη διείσδυση των ΑΠΕ, καθώς ο Όμιλος υλοποιεί σταθερά τη στρατηγική του για το 2030.
MORE – Σταθερά στην πορεία προς τα 2,0 GW εγκατεστημένης ισχύος έως το 2030
Με τη ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας να αυξάνεται ταχύτερα από τις προβλέψεις, η αγορά καλείται να επιταχύνει την πράσινη μετάβαση και την παραγωγή ενέργειας από ΑΠΕ, ενώ παράλληλα απαιτείται επαρκής ανάπτυξη συστημάτων αποθήκευσης ώστε να αντιμετωπιστεί η διαλείπουσα παραγωγή και να ενισχυθεί η παροχή ενέργειας βάσης από αιολικά και φωτοβολταϊκά. Η αποθήκευση ενέργειας θεωρείται κρίσιμη για την ομαλή ενσωμάτωση των ΑΠΕ στα ηλεκτρικά δίκτυα, την ώρα που οι προκλήσεις σε ένα ήδη επιβαρυμένο σύστημα μεταφοράς παραμένουν στο επίκεντρο.
Σε αυτό το περιβάλλον, η Motor Oil παραμένει συνεπής στο σχέδιο ενεργειακής μετάβασης, με σαφή πορεία προς την απανθρακοποίηση. Ο οδικός χάρτης στηρίζεται σε σημαντικές επενδύσεις στις ΑΠΕ μέσω της MORE, του βραχίονα Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας του Ομίλου.
Η MORE είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος διαχειριστής ΑΠΕ στην Ελλάδα, με 839 MW εγκατεστημένης ισχύος, κυρίως σε υψηλής ποιότητας αιολικά πάρκα. Το χαρτοφυλάκιο αποτελείται κατά περίπου 93% από αιολική ενέργεια, με μικρότερη συμμετοχή φωτοβολταϊκών και υδροηλεκτρικών έργων, και μέσο όρο ηλικίας τα επτά έτη.
Aποτίμηση συμβατικής παραγωγής και κυκλικής οικονομίας
Τη συμβατική παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας αποτιμούμε μέσω DCF, ενώ τη δραστηριότητα προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας βάσει στόχου 7,5x EV/EBITDA, εξάγοντας συνολική αξία ιδίων κεφαλαίων 1.196 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων το 50% ή 598 εκατ. ευρώ αναλογεί στη Motor Oil, με παραδοχή EBITDA 196 εκατ. ευρώ το 2026. Το κοινό σχήμα ενοποιείται με τη μέθοδο της καθαρής θέσης.
Στον τομέα της κυκλικής οικονομίας, ο Όμιλος ενίσχυσε σημαντικά τη θέση του με την εξαγορά του 94,4% της HELECTOR τον Ιανουάριο του 2025 — μιας πλήρως καθετοποιημένης εταιρείας διαχείρισης αποβλήτων και πράσινης ενέργειας, με έργα σε οκτώ χώρες που ανακτούν περίπου 87.000 τόνους ανακυκλώσιμων υλικών, επεξεργάζονται 700.000 τόνους αποβλήτων και παράγουν πάνω από 200.000 kWh πράσινης ενέργειας ετησίως, αποτρέποντας την εκπομπή περίπου 880 χιλ. τόνων CO₂ ετησίως.
Η δραστηριότητα αυτή ενισχύεται περαιτέρω μέσω της Thalis, η οποία παρέχει ολοκληρωμένες λύσεις στη διαχείριση στερεών αποβλήτων, στην επεξεργασία υγρών και υγρών αποβλήτων, στη διατήρηση πόρων και στην αξιοποίηση ενέργειας και ΑΠΕ σε υποδομές. Η Thalis λειτουργεί σήμερα 30 μονάδες επεξεργασίας και διαχείρισης αποβλήτων, λυμάτων και παραγωγής ενέργειας, χειριζόμενη 287 χιλ. τόνους αποβλήτων και 15,2 εκατ. κυβικά μέτρα λυμάτων ετησίως. Παράλληλα, LPC και Verd εστιάζουν στην αναγέννηση λιπαντικών και στην παραγωγή βιοκαυσίμων από απορριμματικές πρώτες ύλες.
Ενοποιώντας LPC, Thalis και Helector υπό τον τομέα Κυκλικής Οικονομίας, εκτιμούμε EBITDA 48 εκατ. ευρώ για το 2026, και εφαρμόζοντας πολλαπλασιαστή-στόχο 5,0x αντλούμε αξία περίπου 240 εκατ. ευρώ.
Η στρατηγική Motor Oil για το 2030 συνάδει με τις παγκόσμιες τάσεις απεξάρτησης από τα ορυκτά καύσιμα, στοχεύοντας σε μείωση 30% των εκπομπών Scope 1 & 2 και μείωση 500 χιλ. τόνων ετησίως σε Scope 3, με 40% του EBITDA να προέρχεται από βιώσιμες, μη-καύσιμες δραστηριότητες. Στην πρόσφατη ενημέρωση Στρατηγικής & Προοπτικών (3Q24), ο Όμιλος παρουσίασε επενδυτικό πλάνο άνω των 2,5 δισ. ευρώ για την περίοδο 2024–2030, κατανεμημένο σε χαμηλού άνθρακα καύσιμα, ηλεκτροκίνηση και κυκλική οικονομία.
Οι πρωτοβουλίες στα καύσιμα περιλαμβάνουν τεχνολογία δέσμευσης άνθρακα στη μονάδα Methane to Steam Reforming για παραγωγή υδρογόνου εξαιρετικά χαμηλών εκπομπών, συνεχείς δράσεις εξοικονόμησης ενέργειας, παραγωγή βιοντίζελ, το Blue Med πρόγραμμα και εγκατάσταση φωτοβολταϊκών και συστημάτων αποθήκευσης εντός του διυλιστηρίου.
Στις πλατφόρμες ηλεκτροκίνησης και πράσινης ενέργειας, η διαφοροποίηση EBITDA έχει ήδη ξεκινήσει, με χαρακτηριστικό παράδειγμα την εξαγορά της Anemos και την ενσωμάτωση 839 MW ΑΠΕ το 2024. Η MORE στοχεύει τα 2,0 GW έως το 2030 και η παρουσία στην ηλεκτροκίνηση ενισχύεται με στόχο άνω των 4.000 σταθμών φόρτισης έως το 2030, αξιοποιώντας το ευρύ δίκτυο λιανικής.
Στην κυκλική οικονομία, ο Όμιλος επενδύει σε υδρογόνο, προηγμένα βιοκαύσιμα και e-fuels, αναγέννηση λιπαντικών, ανάπτυξη πρώτων υλών βιοκαυσίμων, καθώς και στη διαχείριση νερού και αποβλήτων, καθιστώντας τον τομέα αυτό έναν από τους βασικούς πυλώνες της στρατηγικής του για τη νέα δεκαετία.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών