Η φούσκα της τεχνητής νοημοσύνης και η εκτόξευση των spreads στο junk χρέος δημιουργούν ένα εκρηκτικό κοκτέιλ
Πίσω από τη βιτρίνα των ιστορικών υψηλών της Wall Street, ένας υπόκωφος οικονομικός σεισμός ισοπεδώνει τους κλάδους του λογισμικού και της ιδιωτικής πίστωσης.
Η φούσκα της τεχνητής νοημοσύνης και η εκτόξευση των spreads στο junk χρέος δημιουργούν ένα εκρηκτικό κοκτέιλ που απειλεί να τινάξει στον αέρα το παγκόσμιο σύστημα.
Οι ειδικοί προειδοποιούν: το τσουνάμι των αθετήσεων πληρωμών είναι ήδη καθ' οδόν και τίποτα δεν θα μείνει όρθιο.
Ειδικότερα, σύμφωνα με τον Economist, ένας επενδυτής που θα είχε πέσει για ύπνο την παραμονή της Πρωτοχρονιάς και θα ξυπνούσε τώρα δεν θα είχε χάσει κάτι σημαντικό.
Ο δείκτης βαρόμετρο της Wall Street S&P 500 βρίσκεται σχεδόν ακριβώς εκεί όπου βρισκόταν στο τέλος του 2025: κοντά σε ιστορικά υψηλά επίπεδα.
Γεωπολιτικό δράμα δεν έλειψε, όμως στην πορεία του πιο σημαντικού δείκτη στον κόσμο ελάχιστα αποτυπώνεται.
Κάτω από αυτήν τη φαινομενική ηρεμία, ωστόσο, η αναταραχή στις αμερικανικές χρηματοπιστωτικές αγορές είναι σφοδρή.
Ο πανικός για το τι θα σημάνει η τεχνητή νοημοσύνη για τα επιχειρηματικά μοντέλα έχει οδηγήσει τις μετοχές εταιρειών λογισμικού σε απότομη πτώση: διαπραγματεύονται 30% χαμηλότερα από το πρόσφατο υψηλό τους πέρυσι.
Και δεν είναι μόνο οι εταιρείες λογισμικού που οι επενδυτές φοβούνται ότι θα υποχωρήσουν ραγδαία λόγω της ανόδου των «AI agents» και του λεγόμενου «vibe coding».
Κύματα έντονης μεταβλητότητας έχουν διαπεράσει κλάδους όπως οι οδικές μεταφορές και τα επαγγελματικά ακίνητα.
Μέχρι στιγμής, οι απώλειες για τους επενδυτές έχουν αντισταθμιστεί από τα κέρδη μιας ομάδας «νικητών».
Όπως ορισμένοι κλάδοι έχουν δεχθεί ισχυρά πλήγματα, έτσι οι επενδυτές έχουν στραφεί με ένταση σε μετοχές «HALO» (heavy assets, low obsolescence – βαριά περιουσιακά στοιχεία με χαμηλό κίνδυνο απαξίωσης).
Ενεργειακές και εταιρείες εμπορευμάτων έχουν ωφεληθεί, όπως και επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, αλλά και εταιρείες βασικών καταναλωτικών αγαθών.
Εντός του τεχνολογικού τομέα, άνθηση γνωρίζουν όσες κατασκευάζουν το υλικό που «τρέχει» την τεχνητή νοημοσύνη.
Η μετοχή της SanDisk, που σχεδιάζει και κατασκευάζει τσιπ μνήμης, έχει υπερδιπλασιαστεί από την αρχή του έτους.
Η διαδικασία επαναξιολόγησης απέχει πολύ από το να ολοκληρωθεί, καθώς οι επενδυτές εξακολουθούν να γνωρίζουν ελάχιστα για το πώς τελικά η τεχνητή νοημοσύνη θα αναδιαμορφώσει τις επιχειρήσεις.
Και δεν υπάρχει καμία εγγύηση ότι η εύθραυστη ισορροπία μεταξύ νικητών και ηττημένων θα διατηρηθεί.
Η διασπορά στο χρηματιστήριο —οι αναμενόμενες διαφορές στις κινήσεις μεμονωμένων μετοχών, όπως μετρώνται από τις τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης (options)— βρίσκεται σήμερα σε υψηλότερα επίπεδα από ό,τι στο 98% του χρόνου κατά την τελευταία δεκαετία.
Αυτός ο δείκτης τείνει να εκτινάσσεται όταν οι επενδυτές ενσωματώνουν γρήγορα νέες οικονομικές πραγματικότητες, κάτι που συνήθως συνοδεύεται από απότομη πτώση ή εκτίναξη των βασικών χρηματιστηριακών δεικτών.
Αντίστοιχα επεισόδια σημειώθηκαν τον Μάρτιο του 2020, με τις κατακόρυφες πτώσεις κατά την έναρξη των lockdown εξαιτίας της COVID-19, καθώς όταν επιβλήθηκαν οι δασμοί Trump τον περασμένο Απρίλιο.
Η επαναξιολόγηση των επενδυτών είναι εμφανής και στις αγορές ομολόγων.
Στα μέσα του περασμένου έτους, τα «junk» ομόλογα που είχαν εκδώσει αμερικανικές τεχνολογικές εταιρείες προσέφεραν απόδοση περίπου τρεις ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερη από τα ομόλογα του αμερικανικού Δημοσίου (Treasuries).
Το περιθώριο αυτό ήταν περίπου ίδιο με εκείνο των «junk» ομολόγων συνολικά, ανεξαρτήτως κλάδου.
Σήμερα, οι επενδυτές απαιτούν μεγαλύτερη αποζημίωση από τους τεχνολογικούς εκδότες, με αποτέλεσμα τα ομόλογά τους να αποδίδουν πέντε ποσοστιαίες μονάδες περισσότερο από τα Treasuries — ένα spread παρόμοιο με εκείνο της περσινής δασμολογικής αναταραχής.
Η υπόλοιπη αγορά, αντιθέτως, έχει μετακινηθεί ελάχιστα, σημειώνει ο Economist.
Συνέπειες
Οι συνέπειες στις αγορές των δανείων με μόχλευση και της ιδιωτικής πίστωσης (private credit), που είναι σε μεγάλο βαθμό εκτεθειμένες σε εταιρείες τεχνολογίας και παροχής επιχειρηματικών υπηρεσιών, όπως λέει ο Economist, είναι πιθανό να είναι πιο σοβαρές.
Ο Matthew Mish της UBS εκτιμά ότι οι αθετήσεις πληρωμών σε τέτοιο χρέος θα μπορούσαν να αυξηθούν κατά 2,5 και 4 ποσοστιαίες μονάδες αντίστοιχα έως τα τέλη του 2026.
Σε ένα σενάριο όπου η αναταραχή θα είναι ακόμη πιο επιθετική, οι αυξήσεις στις αθετήσεις θα ήταν διπλάσιες.
Και οι επενδυτές του private credit έχουν ήδη αρχίσει να ανησυχούν.
Πολλά μεγάλα κεφάλαια αντιμετώπισαν εκροές στα τέλη του περασμένου έτους.
Στις 18 Φεβρουαρίου η Blue Owl περιόρισε μόνιμα τις εξαγορές μεριδίων από το ταμείο ιδιωτικής πίστωσης που απευθύνεται σε ιδιώτες επενδυτές, ώστε να κερδίσει χρόνο για να πουλήσει περιουσιακά στοιχεία.
Οι τιμές των μετοχών αρκετών εισηγμένων κολοσσών ιδιωτικών επενδύσεων, όπως οι Ares, Blackstone και KKR, έχουν καταρρεύσει.
Φαίνεται απίθανο τα πράγματα να ηρεμήσουν σύντομα.
Νέες εφαρμογές της τεχνητής νοημοσύνης είναι βέβαιο ότι θα εμφανιστούν, πράγμα που σημαίνει ότι οι επενδυτές θα πρέπει διαρκώς να επικαιροποιούν την κατανόησή τους για το ποια επιχειρηματικά μοντέλα θα διαταραχθούν και σε ποιον βαθμό.
Και αν η τεχνητή νοημοσύνη αποδειχθεί πολύ λιγότερο μετασχηματιστική απ’ όσο πολλοί πιστεύουν σήμερα, αυτό θα πλήξει τις τιμές των μετοχών ορισμένων από τις μεγαλύτερες εταιρείες του κόσμου, όπως η Nvidia.
Οι ταραγμένες αγορές θα μπορούσαν με τη σειρά τους να εμποδίσουν την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης.
«Εάν οι ζημίες αυξηθούν υπερβολικά γρήγορα και σε επαρκώς υψηλά επίπεδα στις αγορές δανείων, η σύσφιξη των πιστωτικών και χρηματοοικονομικών συνθηκών θα μπορούσε να είναι σοβαρή», έγραψε ο κ. Mish σε πρόσφατο ερευνητικό σημείωμα.
Αν οι επιχειρήσεις δυσκολευτούν περισσότερο να δανειστούν, θα κατασκευάσουν πιο αργά τις υποδομές που απαιτούνται για την τεχνητή νοημοσύνη.
Εν τω μεταξύ, οι επενδυτές με ευρεία έκθεση στο χρηματιστήριο ενδέχεται να δουν την τύχη τους να εξαντλείται.
Οι εταιρείες που θα αποκομίσουν τα μεγαλύτερα κέρδη από την τεχνητή νοημοσύνη μπορεί τελικά να είναι μη εισηγμένες, όπως οι Anthropic ή OpenAI.
Επιπλέον, δεν υπάρχει κανόνας που να ορίζει ότι κάθε τομέας που χάνει πρέπει να αντισταθμίζεται πλήρως από κάποιον που κερδίζει.
Με τους επενδυτές να επανεκτιμούν κάθε επιχειρηματικό μοντέλο κάτω από τον ήλιο, μην ποντάρετε στο ότι το χρηματιστήριο θα παραμείνει ήρεμο, καταλήγει ο Economist.
www.bankingnews.gr
Η φούσκα της τεχνητής νοημοσύνης και η εκτόξευση των spreads στο junk χρέος δημιουργούν ένα εκρηκτικό κοκτέιλ που απειλεί να τινάξει στον αέρα το παγκόσμιο σύστημα.
Οι ειδικοί προειδοποιούν: το τσουνάμι των αθετήσεων πληρωμών είναι ήδη καθ' οδόν και τίποτα δεν θα μείνει όρθιο.
Ειδικότερα, σύμφωνα με τον Economist, ένας επενδυτής που θα είχε πέσει για ύπνο την παραμονή της Πρωτοχρονιάς και θα ξυπνούσε τώρα δεν θα είχε χάσει κάτι σημαντικό.
Ο δείκτης βαρόμετρο της Wall Street S&P 500 βρίσκεται σχεδόν ακριβώς εκεί όπου βρισκόταν στο τέλος του 2025: κοντά σε ιστορικά υψηλά επίπεδα.
Γεωπολιτικό δράμα δεν έλειψε, όμως στην πορεία του πιο σημαντικού δείκτη στον κόσμο ελάχιστα αποτυπώνεται.
Κάτω από αυτήν τη φαινομενική ηρεμία, ωστόσο, η αναταραχή στις αμερικανικές χρηματοπιστωτικές αγορές είναι σφοδρή.
Ο πανικός για το τι θα σημάνει η τεχνητή νοημοσύνη για τα επιχειρηματικά μοντέλα έχει οδηγήσει τις μετοχές εταιρειών λογισμικού σε απότομη πτώση: διαπραγματεύονται 30% χαμηλότερα από το πρόσφατο υψηλό τους πέρυσι.
Και δεν είναι μόνο οι εταιρείες λογισμικού που οι επενδυτές φοβούνται ότι θα υποχωρήσουν ραγδαία λόγω της ανόδου των «AI agents» και του λεγόμενου «vibe coding».
Κύματα έντονης μεταβλητότητας έχουν διαπεράσει κλάδους όπως οι οδικές μεταφορές και τα επαγγελματικά ακίνητα.
Μέχρι στιγμής, οι απώλειες για τους επενδυτές έχουν αντισταθμιστεί από τα κέρδη μιας ομάδας «νικητών».
Όπως ορισμένοι κλάδοι έχουν δεχθεί ισχυρά πλήγματα, έτσι οι επενδυτές έχουν στραφεί με ένταση σε μετοχές «HALO» (heavy assets, low obsolescence – βαριά περιουσιακά στοιχεία με χαμηλό κίνδυνο απαξίωσης).
Ενεργειακές και εταιρείες εμπορευμάτων έχουν ωφεληθεί, όπως και επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, αλλά και εταιρείες βασικών καταναλωτικών αγαθών.
Εντός του τεχνολογικού τομέα, άνθηση γνωρίζουν όσες κατασκευάζουν το υλικό που «τρέχει» την τεχνητή νοημοσύνη.
Η μετοχή της SanDisk, που σχεδιάζει και κατασκευάζει τσιπ μνήμης, έχει υπερδιπλασιαστεί από την αρχή του έτους.
Η διαδικασία επαναξιολόγησης απέχει πολύ από το να ολοκληρωθεί, καθώς οι επενδυτές εξακολουθούν να γνωρίζουν ελάχιστα για το πώς τελικά η τεχνητή νοημοσύνη θα αναδιαμορφώσει τις επιχειρήσεις.
Και δεν υπάρχει καμία εγγύηση ότι η εύθραυστη ισορροπία μεταξύ νικητών και ηττημένων θα διατηρηθεί.
Η διασπορά στο χρηματιστήριο —οι αναμενόμενες διαφορές στις κινήσεις μεμονωμένων μετοχών, όπως μετρώνται από τις τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης (options)— βρίσκεται σήμερα σε υψηλότερα επίπεδα από ό,τι στο 98% του χρόνου κατά την τελευταία δεκαετία.
Αυτός ο δείκτης τείνει να εκτινάσσεται όταν οι επενδυτές ενσωματώνουν γρήγορα νέες οικονομικές πραγματικότητες, κάτι που συνήθως συνοδεύεται από απότομη πτώση ή εκτίναξη των βασικών χρηματιστηριακών δεικτών.
Αντίστοιχα επεισόδια σημειώθηκαν τον Μάρτιο του 2020, με τις κατακόρυφες πτώσεις κατά την έναρξη των lockdown εξαιτίας της COVID-19, καθώς όταν επιβλήθηκαν οι δασμοί Trump τον περασμένο Απρίλιο.
Η επαναξιολόγηση των επενδυτών είναι εμφανής και στις αγορές ομολόγων.
Στα μέσα του περασμένου έτους, τα «junk» ομόλογα που είχαν εκδώσει αμερικανικές τεχνολογικές εταιρείες προσέφεραν απόδοση περίπου τρεις ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερη από τα ομόλογα του αμερικανικού Δημοσίου (Treasuries).
Το περιθώριο αυτό ήταν περίπου ίδιο με εκείνο των «junk» ομολόγων συνολικά, ανεξαρτήτως κλάδου.
Σήμερα, οι επενδυτές απαιτούν μεγαλύτερη αποζημίωση από τους τεχνολογικούς εκδότες, με αποτέλεσμα τα ομόλογά τους να αποδίδουν πέντε ποσοστιαίες μονάδες περισσότερο από τα Treasuries — ένα spread παρόμοιο με εκείνο της περσινής δασμολογικής αναταραχής.
Η υπόλοιπη αγορά, αντιθέτως, έχει μετακινηθεί ελάχιστα, σημειώνει ο Economist.
Συνέπειες
Οι συνέπειες στις αγορές των δανείων με μόχλευση και της ιδιωτικής πίστωσης (private credit), που είναι σε μεγάλο βαθμό εκτεθειμένες σε εταιρείες τεχνολογίας και παροχής επιχειρηματικών υπηρεσιών, όπως λέει ο Economist, είναι πιθανό να είναι πιο σοβαρές.
Ο Matthew Mish της UBS εκτιμά ότι οι αθετήσεις πληρωμών σε τέτοιο χρέος θα μπορούσαν να αυξηθούν κατά 2,5 και 4 ποσοστιαίες μονάδες αντίστοιχα έως τα τέλη του 2026.
Σε ένα σενάριο όπου η αναταραχή θα είναι ακόμη πιο επιθετική, οι αυξήσεις στις αθετήσεις θα ήταν διπλάσιες.
Και οι επενδυτές του private credit έχουν ήδη αρχίσει να ανησυχούν.
Πολλά μεγάλα κεφάλαια αντιμετώπισαν εκροές στα τέλη του περασμένου έτους.
Στις 18 Φεβρουαρίου η Blue Owl περιόρισε μόνιμα τις εξαγορές μεριδίων από το ταμείο ιδιωτικής πίστωσης που απευθύνεται σε ιδιώτες επενδυτές, ώστε να κερδίσει χρόνο για να πουλήσει περιουσιακά στοιχεία.
Οι τιμές των μετοχών αρκετών εισηγμένων κολοσσών ιδιωτικών επενδύσεων, όπως οι Ares, Blackstone και KKR, έχουν καταρρεύσει.
Φαίνεται απίθανο τα πράγματα να ηρεμήσουν σύντομα.
Νέες εφαρμογές της τεχνητής νοημοσύνης είναι βέβαιο ότι θα εμφανιστούν, πράγμα που σημαίνει ότι οι επενδυτές θα πρέπει διαρκώς να επικαιροποιούν την κατανόησή τους για το ποια επιχειρηματικά μοντέλα θα διαταραχθούν και σε ποιον βαθμό.
Και αν η τεχνητή νοημοσύνη αποδειχθεί πολύ λιγότερο μετασχηματιστική απ’ όσο πολλοί πιστεύουν σήμερα, αυτό θα πλήξει τις τιμές των μετοχών ορισμένων από τις μεγαλύτερες εταιρείες του κόσμου, όπως η Nvidia.
Οι ταραγμένες αγορές θα μπορούσαν με τη σειρά τους να εμποδίσουν την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης.
«Εάν οι ζημίες αυξηθούν υπερβολικά γρήγορα και σε επαρκώς υψηλά επίπεδα στις αγορές δανείων, η σύσφιξη των πιστωτικών και χρηματοοικονομικών συνθηκών θα μπορούσε να είναι σοβαρή», έγραψε ο κ. Mish σε πρόσφατο ερευνητικό σημείωμα.
Αν οι επιχειρήσεις δυσκολευτούν περισσότερο να δανειστούν, θα κατασκευάσουν πιο αργά τις υποδομές που απαιτούνται για την τεχνητή νοημοσύνη.
Εν τω μεταξύ, οι επενδυτές με ευρεία έκθεση στο χρηματιστήριο ενδέχεται να δουν την τύχη τους να εξαντλείται.
Οι εταιρείες που θα αποκομίσουν τα μεγαλύτερα κέρδη από την τεχνητή νοημοσύνη μπορεί τελικά να είναι μη εισηγμένες, όπως οι Anthropic ή OpenAI.
Επιπλέον, δεν υπάρχει κανόνας που να ορίζει ότι κάθε τομέας που χάνει πρέπει να αντισταθμίζεται πλήρως από κάποιον που κερδίζει.
Με τους επενδυτές να επανεκτιμούν κάθε επιχειρηματικό μοντέλο κάτω από τον ήλιο, μην ποντάρετε στο ότι το χρηματιστήριο θα παραμείνει ήρεμο, καταλήγει ο Economist.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών