σύμβολα :
FTSE ΧΑ ΤΡΑΠΕΖΕΣ
Ο οίκος εστιάζει στην ισχυρή κερδοφορία, με τις προβλέψεις για την απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) να παραμένουν σε διψήφια επίπεδα
Αισιόδοξη στάση διατηρεί για τις ελληνικές τράπεζες η HSBC, παρά το γεγονός πως δεν πιστεύει πως είναι ωφέλιμη η αναβάθμιση του ελληνικού χρηματιστηρίου σε ώριμη αγορά, αναβαθμίζοντας τις τιμές-στόχους και εστιάζοντας στην ισχυρή μερισματική απόδοση ως κύριο καταλύτη ανόδου.
Ειδικότερα, η HSBC προχώρησε σε σημαντική αύξηση των τιμών-στόχων, με την Πειραιώς να προσφέρει το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου (39%) με νέα τιμή-στόχο τα 11,70€.
Ακολουθεί η Alpha Bank με νέα τιμή τα 4,85€ (+26%), ενώ αξιοσημείωτες είναι οι αναβαθμίσεις των συστάσεων σε «Buy» (από «Hold») για την Εθνική Τράπεζα με στόχο τα 18,45€ (+24%) και για τη Eurobank με στόχο τα 4,70€ (+20%).
Ο οίκος εστιάζει στην ισχυρή κερδοφορία, με τις προβλέψεις για την απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) να παραμένουν σε διψήφια επίπεδα (έως 16,7% για τη Eurobank το 2026), ενώ οι μερισματικές αποδόσεις αναμένεται να ενισχυθούν περαιτέρω το 2027, φτάνοντας έως και το 6,7% για την Πειραιώς.
Τέσσερις λόγοι
Η σχέση ρίσκου-απόδοσης έχει γίνει ξανά ελκυστική. Ο ελληνικός τραπεζικός δείκτης υποχωρεί κατά 7% από το υψηλό της 4ης Φεβρουαρίου 2026, παρότι τα θεμελιώδη μεγέθη έχουν βελτιωθεί.
Σύμφωνα με την HSBC, υπάρχουν τέσσερις λόγους για τους οποίους οι επενδυτές πρέπει να δουν με πιο θετικό μάτι τις ελληνικές τράπεζες:
1. Οι νεοαποκτηθείσες ασφαλιστικές θυγατρικές υποστηρίζουν υψηλότερο CAGR κερδών ανά μετοχή (EPS) 8% για την περίοδο 2025-28 (από 4%),
2. Η πρόσφατη έντονη κλίση της καμπύλης Euribor δημιουργεί ανοδική τάση, δεδομένης της θετικής ευαισθησίας των κερδών σε αυξήσεις επιτοκίων,
3. Οι αναβαθμισμένοι στόχοι επιστροφής κεφαλαίου υποδεικνύουν ελκυστικές αποδόσεις διανομών 19-25% τα επόμενα 3 έτη, με περαιτέρω περιθώριο αν το κεφάλαιο παραμείνει πλεονασματικό,
4. Η αναβάθμιση σε ανεπτυγμένες αγορές (DM) μέσα στους επόμενους 6 μήνες μπορεί να οδηγήσει σε πρόσθετες εισροές.
Πέρα από τα παραπάνω, υπάρχει ανοδικό περιθώριο στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) εάν τα επιτόκια παραμείνουν υψηλότερα για μεγαλύτερο διάστημα.
Βάσει προβλέψεων το επιτόκιο καταθέσεων θα παραμείνει στο 2% τα επόμενα 3 χρόνια, ενώ η αγορά προεξοφλεί αύξηση περίπου 70 μονάδων βάσης στους επόμενους 6 μήνες.
Οι ελληνικές τράπεζες επωφελούνται από υψηλότερα επιτόκια λόγω του μεγάλου μεριδίου δανείων κυμαινόμενου επιτοκίου και της χαμηλής ευαισθησίας των καταθέσεων (deposit beta).
Εκτιμούμε ότι κάθε αύξηση 25 μ.β. στο επιτόκιο καταθέσεων πάνω από τις υποθέσεις μας προσθέτει 1,5-2,7% στα κέρδη, με την Alpha Bank να είναι η λιγότερο ευαίσθητη και την Πειραιώς η περισσότερο.
Παρότι τα υψηλότερα επιτόκια μπορεί να επηρεάσουν αρνητικά το κλίμα σε ό,τι αφορά την πιστωτική επέκταση, όπως αναφέρει η βρετανική τράπεζα αυτό το ζήτημα είναι διαχειρίσιμο.
Είναι αρνητική για τις επενδύσεις η ένταξη στις ανεπτυγμένες αγορές;
Η Ελλάδα θα αναβαθμιστεί σε ανεπτυγμένη αγορά από τον FTSE (Σεπτέμβριος 2026) και τον MSCI (Μάιος 2027), με πιθανή ένταξη στους δείκτες STOXX, ενώ οι εκροές που σχετίζονται με τον FTSE αντιστοιχούν σε λιγότερο από μία ημέρα συναλλακτικής δραστηριότητας.
Μακροπρόθεσμα, το ερώτημα είναι αν οι ελληνικές μετοχές θα χάσουν προβολή μετά τη μετάβαση σε ώριμη αγορά.
Ωστόσο, οι ελληνικές τράπεζες ξεχωρίζουν έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών, με περίπου 3 φορές ταχύτερη ανάπτυξη εταιρικών δανείων, υψηλότερη αύξηση EPS και αποτίμηση με έκπτωση περίπου 10% (P/E).
Επιπλέον, περίπου το 80% των κεφαλαίων GEM (τα κεφάλαια GEM συνήθως αναφέρονται σε επενδύσεις που σχετίζονται με τις λεγόμενες αναδυόμενες αγορές) μπορούν να τις κατέχουν εκτός δείκτη.
Η HSBC εκτιμά ότι τα επιταχυνόμενα σχέδια επιστροφής κεφαλαίου της Εθνικής αυξάνουν την απόδοση διανομών 3ετίας στο 25%, ενώ η Eurobank είναι η μόνη τράπεζα όπου βλέπει ανοδικό περιθώριο στις συγκλίνουσες εκτιμήσεις, με το P/TBV του 2027 στο 1,3x να φαίνεται απαιτητικό για ROTE 16%.
Προτιμά επίσης την Alpha Bank, καθώς εκτιμά ότι έχει την ισχυρότερη αύξηση EPS (17% CAGR για τα επόμενα 3 έτη) και τη χαμηλότερη αποτίμηση στην ομάδα.
Τέλος, προτιμά και την Πειραιώς λόγω της υψηλής ευαισθησίας στα επιτόκια και της ελκυστικής μερισματικής απόδοσης σε μετρητά.
www.bankingnews.gr
Ειδικότερα, η HSBC προχώρησε σε σημαντική αύξηση των τιμών-στόχων, με την Πειραιώς να προσφέρει το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου (39%) με νέα τιμή-στόχο τα 11,70€.
Ακολουθεί η Alpha Bank με νέα τιμή τα 4,85€ (+26%), ενώ αξιοσημείωτες είναι οι αναβαθμίσεις των συστάσεων σε «Buy» (από «Hold») για την Εθνική Τράπεζα με στόχο τα 18,45€ (+24%) και για τη Eurobank με στόχο τα 4,70€ (+20%).
Ο οίκος εστιάζει στην ισχυρή κερδοφορία, με τις προβλέψεις για την απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) να παραμένουν σε διψήφια επίπεδα (έως 16,7% για τη Eurobank το 2026), ενώ οι μερισματικές αποδόσεις αναμένεται να ενισχυθούν περαιτέρω το 2027, φτάνοντας έως και το 6,7% για την Πειραιώς.
Τέσσερις λόγοι
Η σχέση ρίσκου-απόδοσης έχει γίνει ξανά ελκυστική. Ο ελληνικός τραπεζικός δείκτης υποχωρεί κατά 7% από το υψηλό της 4ης Φεβρουαρίου 2026, παρότι τα θεμελιώδη μεγέθη έχουν βελτιωθεί.
Σύμφωνα με την HSBC, υπάρχουν τέσσερις λόγους για τους οποίους οι επενδυτές πρέπει να δουν με πιο θετικό μάτι τις ελληνικές τράπεζες:
1. Οι νεοαποκτηθείσες ασφαλιστικές θυγατρικές υποστηρίζουν υψηλότερο CAGR κερδών ανά μετοχή (EPS) 8% για την περίοδο 2025-28 (από 4%),
2. Η πρόσφατη έντονη κλίση της καμπύλης Euribor δημιουργεί ανοδική τάση, δεδομένης της θετικής ευαισθησίας των κερδών σε αυξήσεις επιτοκίων,
3. Οι αναβαθμισμένοι στόχοι επιστροφής κεφαλαίου υποδεικνύουν ελκυστικές αποδόσεις διανομών 19-25% τα επόμενα 3 έτη, με περαιτέρω περιθώριο αν το κεφάλαιο παραμείνει πλεονασματικό,
4. Η αναβάθμιση σε ανεπτυγμένες αγορές (DM) μέσα στους επόμενους 6 μήνες μπορεί να οδηγήσει σε πρόσθετες εισροές.
Πέρα από τα παραπάνω, υπάρχει ανοδικό περιθώριο στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) εάν τα επιτόκια παραμείνουν υψηλότερα για μεγαλύτερο διάστημα.
Βάσει προβλέψεων το επιτόκιο καταθέσεων θα παραμείνει στο 2% τα επόμενα 3 χρόνια, ενώ η αγορά προεξοφλεί αύξηση περίπου 70 μονάδων βάσης στους επόμενους 6 μήνες.
Οι ελληνικές τράπεζες επωφελούνται από υψηλότερα επιτόκια λόγω του μεγάλου μεριδίου δανείων κυμαινόμενου επιτοκίου και της χαμηλής ευαισθησίας των καταθέσεων (deposit beta).
Εκτιμούμε ότι κάθε αύξηση 25 μ.β. στο επιτόκιο καταθέσεων πάνω από τις υποθέσεις μας προσθέτει 1,5-2,7% στα κέρδη, με την Alpha Bank να είναι η λιγότερο ευαίσθητη και την Πειραιώς η περισσότερο.
Παρότι τα υψηλότερα επιτόκια μπορεί να επηρεάσουν αρνητικά το κλίμα σε ό,τι αφορά την πιστωτική επέκταση, όπως αναφέρει η βρετανική τράπεζα αυτό το ζήτημα είναι διαχειρίσιμο.
Είναι αρνητική για τις επενδύσεις η ένταξη στις ανεπτυγμένες αγορές;
Η Ελλάδα θα αναβαθμιστεί σε ανεπτυγμένη αγορά από τον FTSE (Σεπτέμβριος 2026) και τον MSCI (Μάιος 2027), με πιθανή ένταξη στους δείκτες STOXX, ενώ οι εκροές που σχετίζονται με τον FTSE αντιστοιχούν σε λιγότερο από μία ημέρα συναλλακτικής δραστηριότητας.
Μακροπρόθεσμα, το ερώτημα είναι αν οι ελληνικές μετοχές θα χάσουν προβολή μετά τη μετάβαση σε ώριμη αγορά.
Ωστόσο, οι ελληνικές τράπεζες ξεχωρίζουν έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών, με περίπου 3 φορές ταχύτερη ανάπτυξη εταιρικών δανείων, υψηλότερη αύξηση EPS και αποτίμηση με έκπτωση περίπου 10% (P/E).
Επιπλέον, περίπου το 80% των κεφαλαίων GEM (τα κεφάλαια GEM συνήθως αναφέρονται σε επενδύσεις που σχετίζονται με τις λεγόμενες αναδυόμενες αγορές) μπορούν να τις κατέχουν εκτός δείκτη.
Η HSBC εκτιμά ότι τα επιταχυνόμενα σχέδια επιστροφής κεφαλαίου της Εθνικής αυξάνουν την απόδοση διανομών 3ετίας στο 25%, ενώ η Eurobank είναι η μόνη τράπεζα όπου βλέπει ανοδικό περιθώριο στις συγκλίνουσες εκτιμήσεις, με το P/TBV του 2027 στο 1,3x να φαίνεται απαιτητικό για ROTE 16%.
Προτιμά επίσης την Alpha Bank, καθώς εκτιμά ότι έχει την ισχυρότερη αύξηση EPS (17% CAGR για τα επόμενα 3 έτη) και τη χαμηλότερη αποτίμηση στην ομάδα.
Τέλος, προτιμά και την Πειραιώς λόγω της υψηλής ευαισθησίας στα επιτόκια και της ελκυστικής μερισματικής απόδοσης σε μετρητά.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών