Πώς ένας πρώην επικεφαλής ανάλυσης της Citigroup έφτιαξε αμοιβαίο το οποίο εκφράζει τις προσδοκίες για τα ναύλα στα τάνκερ
Σχεδίασε το εξειδικευμένο διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο Βreakwave Tanker Shipping BWET ETF τρία χρόνια πριν τον πόλεμο, ώστε διεθνείς επενδυτές να αποκτούν έκθεση στους ναύλους μεταφοράς αργού πετρελαίου, μέσω συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης (Freight Futures) μεγάλων δεξαμενοπλοίων.
Ο Έλληνας διαχειριστής
Ο λόγος για τον κ. Γιάννη Κάρτσωνα, διαχειριστή του BWET ETF, το οποίο εξαιτίας και της μεγάλης γεωπολιτικής αναταραχής μεταξύ ΗΠΑ - Ιράν, παρουσίασε αποδόσεις που ξεπέρασαν το 1500% σε δωδεκάμηνη βάση, υποσκελίζοντας μεγαλύτερα αμερικανικά ETF.
Με πολυετή εμπειρία ως manager στο Carlyle Commodity Management στη διαχείριση επενδύσεων φορτίων ναυτιλίας, αλλά και ως επικεφαλής ανάλυσης εταιρειών μεταφορών στην Citigroup, o κ. Κάρτσωνας, το 2023 δημιούργησε το BWET συγκεντρώνοντας 30 εκατ. δολάρια.
Σήμερα, το ETF, το οποίο διαπραγματεύεται στο Nasdaq, διαθέτει κεφάλαια 23,4 εκατ. δολαρίων, με την τιμή του στα 188,5 δολάρια και έχει σημειώσει υψηλό έτους στα 216,5 δολάρια, όταν κορυφώθηκε η κρίση στον πόλεμο της Μέσης Ανατολής και είχαν εκτοξευθεί οι ναύλοι. Οι αποδόσεις του είναι εκρηκτικές, με άνοδο 886% από την αρχή του έτους και 1777% σε διάστημα 52 εβδομάδων.
Παρά τις υψηλές αποδόσεις που συγκέντρωσαν το ενδιαφέρον διεθνών μέσων ενημέρωσης, τα κεφάλαια του ETF παραμένουν σχετικά χαμηλά, κι αυτό γιατί δεν σχεδιάστηκε ως μια επένδυση αγοράς και διακράτησης για μεγάλο χρονικό διάστημα. Αντίθετα, σε μια ευμετάβλητη κυκλική αγορά, όπως η ναυτιλία, ένα τέτοιο επενδυτικό προϊόν χρησιμοποιείται για τακτικές, μικρού σχετικά χρονικού διαστήματος, τοποθετήσεις.
Σ’ ό,τι αφορά τη ρευστότητα, όταν αυξάνεται η ζήτηση από θεσμικούς επενδυτές, υπάρχει μηχανισμός δημιουργίας εξαγοράς μεριδίων, ενώ τα έξοδα αγοράς φθάνουν στο 3,5%.
Πώς προκύπτουν τα κέρδη
Όπως εξηγεί στο Bankingnews, o κ. Κάρτσωνας:
«Τα κέρδη για τους επενδυτές προκύπτουν όταν αυξάνονται οι προσδοκίες της αγοράς για τις μελλοντικές τιμές ναύλων των tankers και κατ’ επέκταση ανεβαίνουν οι τιμές των αντίστοιχων futures. Η πρόσφατη γεωπολιτική κρίση επιτάχυνε σημαντικά αυτή την τάση, αλλά δεν αποτελεί τον μοναδικό παράγοντα.
Οι προσδοκίες για τη διαθεσιμότητα στόλου, τις εμπορικές ροές πετρελαίου και τη διάρκεια των ταξιδιών επηρεάζουν επίσης τις τιμές των freight futures.
Σύμφωνα με εκθέσεις, σε ορισμένες περιπτώσεις, τα ημερήσια έσοδα των δεξαμενόπλοιων ξεπέρασαν ακόμη και τα 500.000 δολάρια, ενώ οι ναύλοι παραμένουν ακόμη και σήμερα πολλαπλάσιοι των φυσιολογικών επιπέδων.»
Ωστόσο, τα ίδια χαρακτηριστικά που δημιουργούν τις μεγάλες αυτές αποδόσεις δημιουργούν και σημαντικά ρίσκα.
Όταν η κατάσταση στο Στενό του Hormuz εξομαλυνθεί και ομαλοποιηθούν οι ροές πετρελαίου, κάτι το οποίο χρειάζεται αρκετό καιρό για να υλοποιηθεί ακόμη κι αν το στενό ανοίξει άμεσα, είναι εύλογο να αναμένει κανείς ότι τα ναύλα θα υποχωρήσουν και να επηρεαστεί αρνητικά η τιμή του ETF. Επιπλέον, επειδή το BWET επενδύει σε futures και εφαρμόζει στρατηγική ανακύλισης συμβολαίων (rolling futures strategy), η απόδοσή του μπορεί να επηρεαστεί και από τη δομή της καμπύλης των futures (contango ή backwardation) και όχι αποκλειστικά από την πορεία των spot ναύλων.
Το υψηλό ρίσκο
Συνεπώς, όπως υπογραμμίζει ο κ. Κάρτσωνας, πρόκειται για ένα επενδυτικό προϊόν υψηλού ρίσκου, με έντονη εξάρτηση από τις γεωπολιτικές εξελίξεις και μεγάλες διακυμάνσεις, το οποίο μπορεί να προσφέρει πολύ υψηλές αποδόσεις σε σύντομο χρονικό διάστημα αλλά ενέχει και σημαντικό ρίσκο. Με λίγα λόγια, δεν είναι κατάλληλο για όλους τους επενδυτές και αφορά, κυρίως, εκείνους που έχουν άποψη και γνώσεις για την αγορά ναύλων.
Το BWET έχει έκθεση κατευθείαν στην αγορά των ναύλων αγοράζοντας συμβόλαια freight futures (FFAs).
Στόχος του ETF είναι να διατηρεί περίπου 90% έκθεση σε VLCC freight futures στη διαδρομή TD3C (Μέση Ανατολή - Κίνα) και περίπου 10% έκθεση σε Suezmax futures στη διαδρομή TD20 (Δυτική Αφρική - Ευρώπη), αν και οι ακριβείς αναλογίες μπορεί να μεταβάλλονται.
Η επενδυτική στρατηγική του βασίζεται στην ανακύλιση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης (rolling futures strategy).
Το αμοιβαίο κατέχει future contracts με μέση σταθμισμένη ημερομηνία λήξης 60-70 ημέρες από σήμερα. Το μεγαλύτερο μέρος του ενεργητικού παραμένει τοποθετημένο σε βραχυπρόθεσμα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ και μέσα χρηματαγοράς ως εξασφάλιση (collateral) για τις θέσεις στα futures.
Κατά συνέπεια, η απόδοση του ETF προέρχεται κυρίως από την εξέλιξη των freight futures και όχι από τα έσοδα των τοποθετήσεων σε κρατικά ομόλογα ή μέσα χρηματαγοράς.
Παφίλας Δημήτρης
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr
Ο Έλληνας διαχειριστής
Ο λόγος για τον κ. Γιάννη Κάρτσωνα, διαχειριστή του BWET ETF, το οποίο εξαιτίας και της μεγάλης γεωπολιτικής αναταραχής μεταξύ ΗΠΑ - Ιράν, παρουσίασε αποδόσεις που ξεπέρασαν το 1500% σε δωδεκάμηνη βάση, υποσκελίζοντας μεγαλύτερα αμερικανικά ETF.
Με πολυετή εμπειρία ως manager στο Carlyle Commodity Management στη διαχείριση επενδύσεων φορτίων ναυτιλίας, αλλά και ως επικεφαλής ανάλυσης εταιρειών μεταφορών στην Citigroup, o κ. Κάρτσωνας, το 2023 δημιούργησε το BWET συγκεντρώνοντας 30 εκατ. δολάρια.
Σήμερα, το ETF, το οποίο διαπραγματεύεται στο Nasdaq, διαθέτει κεφάλαια 23,4 εκατ. δολαρίων, με την τιμή του στα 188,5 δολάρια και έχει σημειώσει υψηλό έτους στα 216,5 δολάρια, όταν κορυφώθηκε η κρίση στον πόλεμο της Μέσης Ανατολής και είχαν εκτοξευθεί οι ναύλοι. Οι αποδόσεις του είναι εκρηκτικές, με άνοδο 886% από την αρχή του έτους και 1777% σε διάστημα 52 εβδομάδων.
Παρά τις υψηλές αποδόσεις που συγκέντρωσαν το ενδιαφέρον διεθνών μέσων ενημέρωσης, τα κεφάλαια του ETF παραμένουν σχετικά χαμηλά, κι αυτό γιατί δεν σχεδιάστηκε ως μια επένδυση αγοράς και διακράτησης για μεγάλο χρονικό διάστημα. Αντίθετα, σε μια ευμετάβλητη κυκλική αγορά, όπως η ναυτιλία, ένα τέτοιο επενδυτικό προϊόν χρησιμοποιείται για τακτικές, μικρού σχετικά χρονικού διαστήματος, τοποθετήσεις.
Σ’ ό,τι αφορά τη ρευστότητα, όταν αυξάνεται η ζήτηση από θεσμικούς επενδυτές, υπάρχει μηχανισμός δημιουργίας εξαγοράς μεριδίων, ενώ τα έξοδα αγοράς φθάνουν στο 3,5%.
Πώς προκύπτουν τα κέρδη
Όπως εξηγεί στο Bankingnews, o κ. Κάρτσωνας:
«Τα κέρδη για τους επενδυτές προκύπτουν όταν αυξάνονται οι προσδοκίες της αγοράς για τις μελλοντικές τιμές ναύλων των tankers και κατ’ επέκταση ανεβαίνουν οι τιμές των αντίστοιχων futures. Η πρόσφατη γεωπολιτική κρίση επιτάχυνε σημαντικά αυτή την τάση, αλλά δεν αποτελεί τον μοναδικό παράγοντα.
Οι προσδοκίες για τη διαθεσιμότητα στόλου, τις εμπορικές ροές πετρελαίου και τη διάρκεια των ταξιδιών επηρεάζουν επίσης τις τιμές των freight futures.
Σύμφωνα με εκθέσεις, σε ορισμένες περιπτώσεις, τα ημερήσια έσοδα των δεξαμενόπλοιων ξεπέρασαν ακόμη και τα 500.000 δολάρια, ενώ οι ναύλοι παραμένουν ακόμη και σήμερα πολλαπλάσιοι των φυσιολογικών επιπέδων.»
Ωστόσο, τα ίδια χαρακτηριστικά που δημιουργούν τις μεγάλες αυτές αποδόσεις δημιουργούν και σημαντικά ρίσκα.
Όταν η κατάσταση στο Στενό του Hormuz εξομαλυνθεί και ομαλοποιηθούν οι ροές πετρελαίου, κάτι το οποίο χρειάζεται αρκετό καιρό για να υλοποιηθεί ακόμη κι αν το στενό ανοίξει άμεσα, είναι εύλογο να αναμένει κανείς ότι τα ναύλα θα υποχωρήσουν και να επηρεαστεί αρνητικά η τιμή του ETF. Επιπλέον, επειδή το BWET επενδύει σε futures και εφαρμόζει στρατηγική ανακύλισης συμβολαίων (rolling futures strategy), η απόδοσή του μπορεί να επηρεαστεί και από τη δομή της καμπύλης των futures (contango ή backwardation) και όχι αποκλειστικά από την πορεία των spot ναύλων.
Το υψηλό ρίσκο
Συνεπώς, όπως υπογραμμίζει ο κ. Κάρτσωνας, πρόκειται για ένα επενδυτικό προϊόν υψηλού ρίσκου, με έντονη εξάρτηση από τις γεωπολιτικές εξελίξεις και μεγάλες διακυμάνσεις, το οποίο μπορεί να προσφέρει πολύ υψηλές αποδόσεις σε σύντομο χρονικό διάστημα αλλά ενέχει και σημαντικό ρίσκο. Με λίγα λόγια, δεν είναι κατάλληλο για όλους τους επενδυτές και αφορά, κυρίως, εκείνους που έχουν άποψη και γνώσεις για την αγορά ναύλων.
Το BWET έχει έκθεση κατευθείαν στην αγορά των ναύλων αγοράζοντας συμβόλαια freight futures (FFAs).
Στόχος του ETF είναι να διατηρεί περίπου 90% έκθεση σε VLCC freight futures στη διαδρομή TD3C (Μέση Ανατολή - Κίνα) και περίπου 10% έκθεση σε Suezmax futures στη διαδρομή TD20 (Δυτική Αφρική - Ευρώπη), αν και οι ακριβείς αναλογίες μπορεί να μεταβάλλονται.
Η επενδυτική στρατηγική του βασίζεται στην ανακύλιση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης (rolling futures strategy).
Το αμοιβαίο κατέχει future contracts με μέση σταθμισμένη ημερομηνία λήξης 60-70 ημέρες από σήμερα. Το μεγαλύτερο μέρος του ενεργητικού παραμένει τοποθετημένο σε βραχυπρόθεσμα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ και μέσα χρηματαγοράς ως εξασφάλιση (collateral) για τις θέσεις στα futures.
Κατά συνέπεια, η απόδοση του ETF προέρχεται κυρίως από την εξέλιξη των freight futures και όχι από τα έσοδα των τοποθετήσεων σε κρατικά ομόλογα ή μέσα χρηματαγοράς.
Παφίλας Δημήτρης
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών