Η τελευταία φορά που είδαμε την απόδοση του αμερικανικού 10ετούς στο 4% ήταν το 2007.
Τότε τα επιτόκια ήταν περίπου στο 5%.
Τότε κανείς δεν το ανέμενε, αλλά βρισκόμασταν παραμονές της Μεγάλης Χρηματοπιστωτικής Κρίσης.
Η Lehman Brothers τον Σεπτέμβριο του 2008 ήταν προ των πυλών της κατάρρευσης, και το 10ετές κατέρρευσε στο τέλος του ίδιου έτους από το 4% στο 2% – μία από τις πιο δραματικές μειώσεις των επιτοκίων της αγοράς στην ιστορία.
Η ING δεν εκτιμά απαραιτήτως μια επανάληψη αυτών των γεγονότων – αν και αναμένεται μεγάλη πτώση των επιτοκίων της αγοράς μόλις κορυφωθούν.
Σε κάθε περίπτωση, το ερώτημα είναι σε ποιο επίπεδο θα συμβεί αυτό;
Σύμφωνα με την ING, δεν βρισκόμαστε ακόμη σε οριακό σημείο… με τα επιτόκια της αγοράς να βρίσκονται σε ανοδική τροχιά.
Μέχρι στιγμής, η αμερικανική οικονομία συνεχίζει να αρνείται να «ξαπλώσει», παρά τις τεράστιες εσωτερικές και εξωτερικές αντιξοότητες που της προκαλούνται.
Αυτό είναι καλό, κατά κάποιο τρόπο, αλλά από μια άλλη πλευρά δεν είναι… καθώς σημαίνει ότι κάτι μπορεί να χρειαστεί να σπάσει μέχρι η οικονομία να σημειώσει επιβράδυνση.
Και αυτό συνεπάγεται ανοδική πίεση στα επιτόκια της αγοράς, σε αρμονία με τη Fed, που συνεχίζει να συσφίγγει τις χρηματοοικονομικές συνθήκες.
Η πρόγνωση τώρα είναι ότι η απόδοση των 10ετών ομολόγων θα κατευθυνθεί προς την περιοχή του 4% και στη συνέχεια είναι πιθανό να κινηθεί υψηλότερα – ίσως στο 4,25% (με κίνδυνο 4,5%).
Το 10ετές μπορεί να φτάσει στο 4,25% καθώς η έκπτωση επιτοκίου τερματικών κεφαλαίων εκτείνεται στο 4,75%
Όταν η απόδοση τoυ αμερικανικού 10ετούς έφτασε στο 3,5%, η ING ονόμασε αυτή την κορυφή καθώς η δομή της καμπύλης άλλαξε.
Αυτό είναι χαρακτηριστικό όταν η Federal Reserve βρίσκεται περίπου στα δύο τρίτα της διαδρομής του κύκλου των επιτοκιακών αυξήσεων και τείνει να σηματοδοτήσει την αρχή του τέλους της διαρθρωτικής ανόδου των επιτοκίων της αγοράς (θυμηθείτε ότι έχουμε φτάσει από τις 50 μ.β. το 2020).
Το 10ετές έχει πλέον ξεπεράσει σαφώς αυτή την περιοχή του 3,5% και το 4% θα ήταν άλλο ένα ορόσημο.
Το 2ετές είναι ήδη στο 4,3% και οι τελείες της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς (FOMC) επεκτείνονται στο 4,6% το 2023.
Το μοντέλο της ING για το 10ετές, σε αυτό το στάδιο του κύκλου, βασίζεται σε μια αξιολόγηση για το πού βρίσκονται oι κορυφές των επιτοκίων για τα fed funds.
Αυτό βασίζεται στην τάση του 10ετούς να διαπραγματεύεται περίπου 25 μ.β. έως 50 μ.β. μέσω του επιτοκίου αμοιβαίων κεφαλαίων την παραμονή της κορύφωσης του επιτοκίου.
Η προεξόφληση της αγοράς για το επιτόκιο είναι το κλειδί.
Επί του παρόντος, αυτή η προεξόφληση είναι σε αρμονία με τη διάμεση κουκκίδα στο 4,6%.
Οπότε, σύμφωνα με την ING, το τερματικό επιτόκιο εκτιμάται κάπου μεταξύ 4,5% και 5%.
Όμως αυτό που πραγματικά έχει σημασία είναι για την απόδοση του 10ετούς των ΗΠΑ είναι τι πιστεύει η αγορά.
Εάν πάρουμε το 4,75% ως κεντρικό σημείο και στη συνέχεια υποστηρίξουμε ότι το 10ετές μπορεί να φτάσει από 25 μ.β. έως 50 μ.β. στην κορυφή, τότε μπορεί να επεκταθεί στο 4,25% (με κίνδυνο στο 4,5%).
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών