σύμβολα :
ΟΡΓ/ΣΜΟΣ ΠΡΟΓΝΩΣΤΙΚΩΝ ΑΓΩΝΩΝ ΠΟΔ/ΡΟΥ Α.Ε
Παρά το ισχυρό ξεκίνημα του έτους, η διοίκηση επέλεξε να διατηρήσει τη συντηρητική καθοδήγηση για μονοψήφια αύξηση εσόδων για το 2025
Αποτελέσματα σύμφωνα με τις προβλέψεις ανακοίνωσε o ΟΠΑΠ καταγράφοντας αύξηση εσόδων κατά 8% (στα €595 εκατ.) και αύξηση EBITDA κατά 9% (στα €207 εκατ.), σύμφωνα με τη Eurobank Equities, που ανεβάζει την τιμή στόχο στα 18,1 ευρώ (σύσταση hold) - από 17,9 ευρώ...
Γενικά, το α’ τρίμηνο 2025 κινήθηκε σε αρμονία με τις πρόσφατες τάσεις, δηλαδή ισχυρή ανάπτυξη στα online στοιχήματα (+20%, με ώθηση από τη Stoiximan και υγιή πορεία του retail (+4%).
Ανά τομέα, ξεχώρισαν το στοίχημα (+13%, ενισχυμένο από ισχυρά περιθώρια στα αθλητικά) και το online καζίνο (+20%).
Υπενθυμίζεται, λέει η Eurobank Εquities, ότι το τρίμηνο ευνοήθηκε από θετικά αθλητικά αποτελέσματα και το τζακπότ του Τζόκερ.
Η αύξηση 9% στο EBITDA μεταφράστηκε σε αντίστοιχη αύξηση των καθαρών κερδών, τα οποία διαμορφώθηκαν στα €123 εκατ.
Guidance
Παρά το ισχυρό ξεκίνημα του έτους, η διοίκηση επέλεξε να διατηρήσει τη συντηρητική καθοδήγηση για μονοψήφια αύξηση εσόδων για το 2025, εν αναμονή των δεδομένων από το β’ και γ’ τρίμηνο, τα οποία συγκρίνονται με απαιτητικά περσινά μεγέθη (αύξηση εσόδων κατά 7% και 18% αντίστοιχα).
Ουσιαστικά, η καθοδήγηση υποδηλώνει σταθερό ή ελαφρώς αρνητικό ρυθμό εσόδων σε ετήσια βάση στο υπόλοιπο του έτους.
Σε επίπεδο κερδοφορίας, ο στόχος για περιθώριο EBITDA 35% στο 2025 αντιστοιχεί, κατά τους υπολογισμούς μας, σε μικρή μείωση ή μικρή αύξηση του EBITDA για το σύνολο του έτους (€810–845 εκατ.).
Η συναίνεση των αναλυτών βρίσκεται ήδη στο ανώτερο άκρο, δηλαδή στα €842 εκατ.
Άνοδος
Σύμφωνα με τη Eurobank Equities, η μετοχή της ΟΠΑΠ έχει ενισχυθεί περίπου 14% από την Ημέρα της Απελευθέρωσης, ξεχωρίζοντας ως μία από τις καλύτερες αποδόσεις στο ελληνικό χαρτοφυλάκιό μας.
Πίσω από αυτή την κίνηση βρίσκονται συνδυαστικά παράγοντες, όπως η αμυντική φύση του ΟΠΑΠ (υψηλό μέρισμα, χαμηλός κίνδυνος) σε ένα ασταθές περιβάλλον, η σημαντική υπέρβαση κερδών στο 2024 (που ενισχύει και το 2025), η στροφή προς ευρωπαϊκά assets λόγω αντιστροφής του αφηγήματος της "αμερικανικής εξαίρεσης", καθώς και η αυξανόμενη έκθεση σε ελληνικές μετοχές, με δεδομένο το ελκυστικό επενδυτικό προφίλ της χώρας (χαμηλές σχετικές αποτιμήσεις, πιθανή ένταξη στη λίστα παρακολούθησης της MSCI για αναβάθμιση σε ανεπτυγμένη αγορά, αύξηση δανείων υψηλών μονοψήφιων ποσοστών, ανάπτυξη ΑΕΠ >2%).
Παρ' όλα αυτά, εκτιμάται ότι ο δρόμος για περαιτέρω κεφαλαιακά κέρδη έχει περιοριστεί, δεδομένου ότι η βασική παραχώρηση του ΟΠΑΠ φθίνει σε ονομαστική αξία καθώς πλησιάζει στη λήξη της το 2030.
Αυτό διότι οι ελεύθερες ταμειακές ροές από την παραχώρηση ενδέχεται να απομειωθούν μετά το 2030, εφόσον ο φόρος στα τυχερά παιχνίδια επιστρέψει σε «κανονικά» επίπεδα 30–35%.
Για να επανέλθει η μακροπρόθεσμη προοπτική στην επενδυτική ιστορία του ΟΠΑΠ, απαιτείται να εξασφαλιστεί ορατότητα για την επέκταση της παραχώρησης και τους όρους της – κάτι που δεν αναμένουμε να συμβεί βραχυπρόθεσμα.
Αποτίμηση
Σε αυτό το πλαίσιο, «Η τιμή-στόχος (ex-dividend), η οποία αυξήθηκε ελαφρώς λόγω μετάβασης της αποτίμησης στον Ιούνιο 2026, συνεπάγεται δείκτη EV/EBITDA για το 2025 ~8,7 φορές – ελαφρώς αυξημένο σε σχέση με τον ιστορικό μέσο όρο του ΟΠΑΠ, δικαιολογημένος από το βελτιωμένο προφίλ παραγωγής μετρητών έως το 2030 (€ 18,10, σύσταση hold).
Παρά την υψηλή μερισματική απόδοση με περιορισμένο κίνδυνο, θεωρούμε τη μετοχή πλήρως αποτιμημένη, με την τιμή να κινείται περισσότερο λόγω θετικής δυναμικής (momentum) παρά λόγω υποκείμενης αξίας.
Ενδεικτικά, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας, η τρέχουσα τιμή φαίνεται να ενσωματώνει είτε:
1) χαμηλό κόστος ανανέωσης άδειας για την κύρια παραχώρηση και χαμηλό φόρο επί των εσόδων από τυχερά παιχνίδια (~20% μετά το 2030)∙
είτε 2) εναλλακτικά, διατηρήσιμη ανάπτυξη EBITDA κατά μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό (έναντι χαμηλού μονοψήφιου στις δικές μας προβλέψεις), λόγω σημαντικής μετατόπισης του καναλιού προς το online (περίπου 45% το 2030 έναντι 30% το 2024)» καταλήγει η Eurobank Εquities.
www.bankingnews.gr
Γενικά, το α’ τρίμηνο 2025 κινήθηκε σε αρμονία με τις πρόσφατες τάσεις, δηλαδή ισχυρή ανάπτυξη στα online στοιχήματα (+20%, με ώθηση από τη Stoiximan και υγιή πορεία του retail (+4%).
Ανά τομέα, ξεχώρισαν το στοίχημα (+13%, ενισχυμένο από ισχυρά περιθώρια στα αθλητικά) και το online καζίνο (+20%).
Υπενθυμίζεται, λέει η Eurobank Εquities, ότι το τρίμηνο ευνοήθηκε από θετικά αθλητικά αποτελέσματα και το τζακπότ του Τζόκερ.
Η αύξηση 9% στο EBITDA μεταφράστηκε σε αντίστοιχη αύξηση των καθαρών κερδών, τα οποία διαμορφώθηκαν στα €123 εκατ.
Guidance
Παρά το ισχυρό ξεκίνημα του έτους, η διοίκηση επέλεξε να διατηρήσει τη συντηρητική καθοδήγηση για μονοψήφια αύξηση εσόδων για το 2025, εν αναμονή των δεδομένων από το β’ και γ’ τρίμηνο, τα οποία συγκρίνονται με απαιτητικά περσινά μεγέθη (αύξηση εσόδων κατά 7% και 18% αντίστοιχα).
Ουσιαστικά, η καθοδήγηση υποδηλώνει σταθερό ή ελαφρώς αρνητικό ρυθμό εσόδων σε ετήσια βάση στο υπόλοιπο του έτους.
Σε επίπεδο κερδοφορίας, ο στόχος για περιθώριο EBITDA 35% στο 2025 αντιστοιχεί, κατά τους υπολογισμούς μας, σε μικρή μείωση ή μικρή αύξηση του EBITDA για το σύνολο του έτους (€810–845 εκατ.).
Η συναίνεση των αναλυτών βρίσκεται ήδη στο ανώτερο άκρο, δηλαδή στα €842 εκατ.
Άνοδος
Σύμφωνα με τη Eurobank Equities, η μετοχή της ΟΠΑΠ έχει ενισχυθεί περίπου 14% από την Ημέρα της Απελευθέρωσης, ξεχωρίζοντας ως μία από τις καλύτερες αποδόσεις στο ελληνικό χαρτοφυλάκιό μας.
Πίσω από αυτή την κίνηση βρίσκονται συνδυαστικά παράγοντες, όπως η αμυντική φύση του ΟΠΑΠ (υψηλό μέρισμα, χαμηλός κίνδυνος) σε ένα ασταθές περιβάλλον, η σημαντική υπέρβαση κερδών στο 2024 (που ενισχύει και το 2025), η στροφή προς ευρωπαϊκά assets λόγω αντιστροφής του αφηγήματος της "αμερικανικής εξαίρεσης", καθώς και η αυξανόμενη έκθεση σε ελληνικές μετοχές, με δεδομένο το ελκυστικό επενδυτικό προφίλ της χώρας (χαμηλές σχετικές αποτιμήσεις, πιθανή ένταξη στη λίστα παρακολούθησης της MSCI για αναβάθμιση σε ανεπτυγμένη αγορά, αύξηση δανείων υψηλών μονοψήφιων ποσοστών, ανάπτυξη ΑΕΠ >2%).
Παρ' όλα αυτά, εκτιμάται ότι ο δρόμος για περαιτέρω κεφαλαιακά κέρδη έχει περιοριστεί, δεδομένου ότι η βασική παραχώρηση του ΟΠΑΠ φθίνει σε ονομαστική αξία καθώς πλησιάζει στη λήξη της το 2030.
Αυτό διότι οι ελεύθερες ταμειακές ροές από την παραχώρηση ενδέχεται να απομειωθούν μετά το 2030, εφόσον ο φόρος στα τυχερά παιχνίδια επιστρέψει σε «κανονικά» επίπεδα 30–35%.
Για να επανέλθει η μακροπρόθεσμη προοπτική στην επενδυτική ιστορία του ΟΠΑΠ, απαιτείται να εξασφαλιστεί ορατότητα για την επέκταση της παραχώρησης και τους όρους της – κάτι που δεν αναμένουμε να συμβεί βραχυπρόθεσμα.
Αποτίμηση
Σε αυτό το πλαίσιο, «Η τιμή-στόχος (ex-dividend), η οποία αυξήθηκε ελαφρώς λόγω μετάβασης της αποτίμησης στον Ιούνιο 2026, συνεπάγεται δείκτη EV/EBITDA για το 2025 ~8,7 φορές – ελαφρώς αυξημένο σε σχέση με τον ιστορικό μέσο όρο του ΟΠΑΠ, δικαιολογημένος από το βελτιωμένο προφίλ παραγωγής μετρητών έως το 2030 (€ 18,10, σύσταση hold).
Παρά την υψηλή μερισματική απόδοση με περιορισμένο κίνδυνο, θεωρούμε τη μετοχή πλήρως αποτιμημένη, με την τιμή να κινείται περισσότερο λόγω θετικής δυναμικής (momentum) παρά λόγω υποκείμενης αξίας.
Ενδεικτικά, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας, η τρέχουσα τιμή φαίνεται να ενσωματώνει είτε:
1) χαμηλό κόστος ανανέωσης άδειας για την κύρια παραχώρηση και χαμηλό φόρο επί των εσόδων από τυχερά παιχνίδια (~20% μετά το 2030)∙
είτε 2) εναλλακτικά, διατηρήσιμη ανάπτυξη EBITDA κατά μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό (έναντι χαμηλού μονοψήφιου στις δικές μας προβλέψεις), λόγω σημαντικής μετατόπισης του καναλιού προς το online (περίπου 45% το 2030 έναντι 30% το 2024)» καταλήγει η Eurobank Εquities.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών