σύμβολα :
ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ Α.Ε. ΣΥΜ/ΧΩΝ ΑΚΙΝΗΤΩΝ ΚΑΤΑΣ/ΩΝ
«Διευκρινιστική» έκθεση για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μόλις μία εβδομάδα μετά το initiation – Γιατί η αγορά επιμένει στα ερωτήματα και η UBS απαντά με νέο Buy και τιμή-στόχο 55 ευρώ
Είναι εξαιρετικά σπάνιο μια επενδυτική τράπεζα να επανέρχεται μόλις μία εβδομάδα μετά την έναρξη κάλυψης μιας μετοχής με νέα έκθεση, προκειμένου να απαντήσει στα ερωτήματα και τις ενστάσεις των επενδυτών.
Αυτό ακριβώς κάνει η UBS για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, σε μια κίνηση που παρουσιάζει ιδιαίτερο ενδιαφέρον για τη χρηματιστηριακή αγορά, καθώς η UBS επανέρχεται για να απαντήσει στα ερωτήματα, τις ενστάσεις και το feedback που έλαβε από περισσότερους από 10 επενδυτές.
Το timing της νέας έκθεσης έχει τη δική του σημασία, καθώς δεν είναι συνηθισμένο να ακολουθεί τόσο άμεσα μία δεύτερη, ουσιαστικά «διευκρινιστική» ανάλυση, μετά από ένα αρχικό initiation report.
Η UBS είχε ξεκινήσει την κάλυψη της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ με σύσταση Buy και τιμή-στόχο 55 ευρώ ανά μετοχή, θεωρώντας τον όμιλο μία από τις βασικές επενδυτικές επιλογές στον κλάδο των υποδομών.
Στη νέα έκθεση, με τίτλο «Post initiation Investor Feedback», η UBS καταγράφει τις αντιδράσεις των επενδυτών και απαντά στα βασικά σημεία προβληματισμού που τέθηκαν κατά τις επαφές της τελευταίας εβδομάδας.
Οι επενδυτές βλέπουν αξία σε Αττική Οδό και Εγνατία
Το βασικό συμπέρασμα των επαφών είναι θετικό.
Οι επενδυτές συμφωνούν σε μεγάλο βαθμό ότι η αγορά δεν έχει αποτιμήσει πλήρως τις δυνατότητες της Αττικής Οδού και της Εγνατίας Οδού.
Για την Αττική Οδό, το ενδιαφέρον επικεντρώνεται στην ανθεκτικότητα της ζήτησης ακόμη και σε περίπτωση αυξήσεων των διοδίων.
Η UBS εκτιμά ότι υπάρχει περιθώριο για μεγαλύτερη αξιοποίηση της δυναμικής τιμολόγησης, γεγονός που θα μπορούσε να ενισχύσει περαιτέρω τα έσοδα της παραχώρησης.
Στην Εγνατία Οδό, το επενδυτικό story συνδέεται με την αύξηση της κυκλοφορίας και την ψηφιοποίηση των διοδίων.
Η μεγαλύτερη διείσδυση των ηλεκτρονικών διοδίων μπορεί να δημιουργήσει λειτουργικά οφέλη, ενώ οι σημαντικές επενδύσεις που έχουν πραγματοποιηθεί στην υποδομή δημιουργούν προϋποθέσεις για αύξηση της κυκλοφορίας.
Η UBS θεωρεί ότι οι προοπτικές της Εγνατίας δεν εξαντλούνται στην αναπροσαρμογή των διοδίων.
Το μεγάλο ερώτημα
Ένα από τα βασικά ερωτήματα των επενδυτών είναι εάν, μετά την ισχυρή πορεία της μετοχής από τις αρχές του έτους, υπάρχει πλέον περιθώριο για νέα σημαντική ανατίμηση.
Η UBS απαντά ξεκάθαρα ναι.
Παρά την ισχυρή χρηματιστηριακή επίδοση, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εξακολουθεί, σύμφωνα με την UBS, να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount έναντι ομοειδών εταιρειών υποδομών, λαμβάνοντας υπόψη το προφίλ ανάπτυξής της.
Παράλληλα, οι αποτιμήσεις που προκύπτουν για την Αττική Οδό και την Εγνατία Οδό κρίνονται ελκυστικές σε σύγκριση με άλλες παραχωρήσεις αυτοκινητοδρόμων.
Ο συνδυασμός μεγάλης διάρκειας παραχωρήσεων και ισχυρής τιμολογιακής ισχύος αποτελεί, σύμφωνα με την UBS, σημαντικό στοιχείο που δεν αποτυπώνεται πλήρως στην τρέχουσα αποτίμηση.
Ο ανταγωνισμός δεν τρομάζει την UBS
Ένα ακόμη ζήτημα που έθεσαν επενδυτές αφορά την αυξανόμενη ένταση του ανταγωνισμού στις κατασκευές.
Ειδικότερα, υπάρχει ο φόβος ότι ένας μεγάλος διεθνής κατασκευαστικός όμιλος θα μπορούσε να αποκτήσει ελληνική εταιρεία, αλλάζοντας τις ισορροπίες στον κλάδο.
Η UBS αναγνωρίζει ότι ένα τέτοιο ενδεχόμενο δεν μπορεί να αποκλειστεί.
Ωστόσο, επισημαίνει ότι η πιθανότητα αυτή υπάρχει εδώ και αρκετά χρόνια, χωρίς να έχει μέχρι σήμερα αλλάξει ουσιαστικά η δομή της αγοράς.
Αντίθετα, οι διεθνείς όμιλοι εξακολουθούν να επιλέγουν συνεργασίες με ισχυρούς εγχώριους κατασκευαστές.
Για την UBS, αυτό αναδεικνύει τη σημασία της τοπικής τεχνογνωσίας και των σχέσεων με τους βασικούς stakeholders, δύο στοιχεία που λειτουργούν υπέρ της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.
Κατασκευαστικός κίνδυνος
Η πολυπλοκότητα και το μέγεθος των έργων που αναμένεται να αναλάβει η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αποτελούν έναν από τους βασικούς κινδύνους που επισημαίνουν οι επενδυτές.
Η UBS αναγνωρίζει τον κίνδυνο εκτέλεσης.
Ωστόσο, εμφανίζεται καθησυχαστική, καθώς σημειώνει ότι η ένταση του κεφαλαίου κίνησης έχει υποχωρήσει πρόσφατα, περιορίζοντας τον κίνδυνο που θα μπορούσε να δημιουργήσει η εκτέλεση μεγάλων έργων για τον ισολογισμό.
Με άλλα λόγια, η UBS θεωρεί ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ βρίσκεται σε καλύτερη θέση για να διαχειριστεί τον αυξημένο κατασκευαστικό φόρτο.
Οι εκλογές δεν αλλάζουν το μεγάλο story των υποδομών
Στο τραπέζι των επενδυτών τέθηκε και ο πολιτικός κίνδυνος.
Η UBS αναγνωρίζει ότι οι εκλογές θα μπορούσαν να προκαλέσουν καθυστερήσεις σε συγκεκριμένους διαγωνισμούς ή αναθέσεις.
Ωστόσο, θεωρεί απίθανο το ενδεχόμενο μιας κυβέρνησης συνεργασίας να αλλάξει την κατεύθυνση του ελληνικού επενδυτικού προγράμματος στις υποδομές.
Το βασικό story, επομένως, παραμένειενεργό, καθώς η Ελλάδα διαθέτει ένα μεγάλο pipeline έργων και παραχωρήσεων, το οποίο δημιουργεί σημαντικές ευκαιρίες για τους μεγάλους εγχώριους ομίλους.
Buy και τιμή-στόχος 55 ευρώ
Η UBS διατηρεί τη σύσταση Buy για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και την τιμή-στόχο στα 55 ευρώ.
Μάλιστα, βλέπει δύο βασικούς καταλύτες για τη μετοχή στους επόμενους μήνες.
Πρώτον, τις νέες αναθέσεις παραχωρήσεων και ΣΔΙΤ μέσα στους επόμενους 6-12 μήνες.
Δεύτερον, τα αποτελέσματα του α' εξαμήνου, τα οποία αναμένονται τον Σεπτέμβριο.
Σύμφωνα με την UBS, οι εξελίξεις αυτές μπορούν να επιτρέψουν στην αγορά να αποτιμήσει με μεγαλύτερη βεβαιότητα την εκτέλεση της στρατηγικής σε Αττική Οδό και Εγνατία Οδό.
www.bankingnews.gr
Αυτό ακριβώς κάνει η UBS για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, σε μια κίνηση που παρουσιάζει ιδιαίτερο ενδιαφέρον για τη χρηματιστηριακή αγορά, καθώς η UBS επανέρχεται για να απαντήσει στα ερωτήματα, τις ενστάσεις και το feedback που έλαβε από περισσότερους από 10 επενδυτές.
Το timing της νέας έκθεσης έχει τη δική του σημασία, καθώς δεν είναι συνηθισμένο να ακολουθεί τόσο άμεσα μία δεύτερη, ουσιαστικά «διευκρινιστική» ανάλυση, μετά από ένα αρχικό initiation report.
Η UBS είχε ξεκινήσει την κάλυψη της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ με σύσταση Buy και τιμή-στόχο 55 ευρώ ανά μετοχή, θεωρώντας τον όμιλο μία από τις βασικές επενδυτικές επιλογές στον κλάδο των υποδομών.
Στη νέα έκθεση, με τίτλο «Post initiation Investor Feedback», η UBS καταγράφει τις αντιδράσεις των επενδυτών και απαντά στα βασικά σημεία προβληματισμού που τέθηκαν κατά τις επαφές της τελευταίας εβδομάδας.
Οι επενδυτές βλέπουν αξία σε Αττική Οδό και Εγνατία
Το βασικό συμπέρασμα των επαφών είναι θετικό.
Οι επενδυτές συμφωνούν σε μεγάλο βαθμό ότι η αγορά δεν έχει αποτιμήσει πλήρως τις δυνατότητες της Αττικής Οδού και της Εγνατίας Οδού.
Για την Αττική Οδό, το ενδιαφέρον επικεντρώνεται στην ανθεκτικότητα της ζήτησης ακόμη και σε περίπτωση αυξήσεων των διοδίων.
Η UBS εκτιμά ότι υπάρχει περιθώριο για μεγαλύτερη αξιοποίηση της δυναμικής τιμολόγησης, γεγονός που θα μπορούσε να ενισχύσει περαιτέρω τα έσοδα της παραχώρησης.
Στην Εγνατία Οδό, το επενδυτικό story συνδέεται με την αύξηση της κυκλοφορίας και την ψηφιοποίηση των διοδίων.
Η μεγαλύτερη διείσδυση των ηλεκτρονικών διοδίων μπορεί να δημιουργήσει λειτουργικά οφέλη, ενώ οι σημαντικές επενδύσεις που έχουν πραγματοποιηθεί στην υποδομή δημιουργούν προϋποθέσεις για αύξηση της κυκλοφορίας.
Η UBS θεωρεί ότι οι προοπτικές της Εγνατίας δεν εξαντλούνται στην αναπροσαρμογή των διοδίων.
Το μεγάλο ερώτημα
Ένα από τα βασικά ερωτήματα των επενδυτών είναι εάν, μετά την ισχυρή πορεία της μετοχής από τις αρχές του έτους, υπάρχει πλέον περιθώριο για νέα σημαντική ανατίμηση.
Η UBS απαντά ξεκάθαρα ναι.
Παρά την ισχυρή χρηματιστηριακή επίδοση, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εξακολουθεί, σύμφωνα με την UBS, να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount έναντι ομοειδών εταιρειών υποδομών, λαμβάνοντας υπόψη το προφίλ ανάπτυξής της.
Παράλληλα, οι αποτιμήσεις που προκύπτουν για την Αττική Οδό και την Εγνατία Οδό κρίνονται ελκυστικές σε σύγκριση με άλλες παραχωρήσεις αυτοκινητοδρόμων.
Ο συνδυασμός μεγάλης διάρκειας παραχωρήσεων και ισχυρής τιμολογιακής ισχύος αποτελεί, σύμφωνα με την UBS, σημαντικό στοιχείο που δεν αποτυπώνεται πλήρως στην τρέχουσα αποτίμηση.
Ο ανταγωνισμός δεν τρομάζει την UBS
Ένα ακόμη ζήτημα που έθεσαν επενδυτές αφορά την αυξανόμενη ένταση του ανταγωνισμού στις κατασκευές.
Ειδικότερα, υπάρχει ο φόβος ότι ένας μεγάλος διεθνής κατασκευαστικός όμιλος θα μπορούσε να αποκτήσει ελληνική εταιρεία, αλλάζοντας τις ισορροπίες στον κλάδο.
Η UBS αναγνωρίζει ότι ένα τέτοιο ενδεχόμενο δεν μπορεί να αποκλειστεί.
Ωστόσο, επισημαίνει ότι η πιθανότητα αυτή υπάρχει εδώ και αρκετά χρόνια, χωρίς να έχει μέχρι σήμερα αλλάξει ουσιαστικά η δομή της αγοράς.
Αντίθετα, οι διεθνείς όμιλοι εξακολουθούν να επιλέγουν συνεργασίες με ισχυρούς εγχώριους κατασκευαστές.
Για την UBS, αυτό αναδεικνύει τη σημασία της τοπικής τεχνογνωσίας και των σχέσεων με τους βασικούς stakeholders, δύο στοιχεία που λειτουργούν υπέρ της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.
Κατασκευαστικός κίνδυνος
Η πολυπλοκότητα και το μέγεθος των έργων που αναμένεται να αναλάβει η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αποτελούν έναν από τους βασικούς κινδύνους που επισημαίνουν οι επενδυτές.
Η UBS αναγνωρίζει τον κίνδυνο εκτέλεσης.
Ωστόσο, εμφανίζεται καθησυχαστική, καθώς σημειώνει ότι η ένταση του κεφαλαίου κίνησης έχει υποχωρήσει πρόσφατα, περιορίζοντας τον κίνδυνο που θα μπορούσε να δημιουργήσει η εκτέλεση μεγάλων έργων για τον ισολογισμό.
Με άλλα λόγια, η UBS θεωρεί ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ βρίσκεται σε καλύτερη θέση για να διαχειριστεί τον αυξημένο κατασκευαστικό φόρτο.
Οι εκλογές δεν αλλάζουν το μεγάλο story των υποδομών
Στο τραπέζι των επενδυτών τέθηκε και ο πολιτικός κίνδυνος.
Η UBS αναγνωρίζει ότι οι εκλογές θα μπορούσαν να προκαλέσουν καθυστερήσεις σε συγκεκριμένους διαγωνισμούς ή αναθέσεις.
Ωστόσο, θεωρεί απίθανο το ενδεχόμενο μιας κυβέρνησης συνεργασίας να αλλάξει την κατεύθυνση του ελληνικού επενδυτικού προγράμματος στις υποδομές.
Το βασικό story, επομένως, παραμένειενεργό, καθώς η Ελλάδα διαθέτει ένα μεγάλο pipeline έργων και παραχωρήσεων, το οποίο δημιουργεί σημαντικές ευκαιρίες για τους μεγάλους εγχώριους ομίλους.
Buy και τιμή-στόχος 55 ευρώ
Η UBS διατηρεί τη σύσταση Buy για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και την τιμή-στόχο στα 55 ευρώ.
Μάλιστα, βλέπει δύο βασικούς καταλύτες για τη μετοχή στους επόμενους μήνες.
Πρώτον, τις νέες αναθέσεις παραχωρήσεων και ΣΔΙΤ μέσα στους επόμενους 6-12 μήνες.
Δεύτερον, τα αποτελέσματα του α' εξαμήνου, τα οποία αναμένονται τον Σεπτέμβριο.
Σύμφωνα με την UBS, οι εξελίξεις αυτές μπορούν να επιτρέψουν στην αγορά να αποτιμήσει με μεγαλύτερη βεβαιότητα την εκτέλεση της στρατηγικής σε Αττική Οδό και Εγνατία Οδό.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών