Η εκρηκτική άνοδος της παθητικής διαχείρισης και το «ζεστό» χρήμα που περιμένει τις πολυαναμενόμενες IPOs των SpaceX, Anthropic και OpenAI
Σε μια ιστορική καμπή για την παγκόσμια επενδυτική βιομηχανία, το αμοιβαίο κεφάλαιο που ακολουθεί τον δείκτη S&P 500 της Vanguard έγινε το πρώτο διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο (ETF) στην ιστορία που ξεπερνά το 1 τρισεκατομμύριο δολάρια σε στοιχεία ενεργητικού.
Το γεγονός αυτό αποτυπώνει ανάγλυφα τη γιγαντιαία συγκέντρωση κεφαλαίων στην παθητική διαχείριση, η οποία πλέον είναι έτοιμη να διοχετευθεί στις μεγάλες εισαγωγές εταιρειών στο χρηματιστήριο (IPOs) που αναμένονται εντός του έτους, όπως της SpaceX και της Anthropic.
Το συγκεκριμένο ETF της Vanguard, ευρέως γνωστό με το σύμβολο (ticker) VOO, πέτυχε αυτό το αξιοσημείωτο ορόσημο, έχοντας τετραπλασιάσει το μέγεθός του από το 2022.
Κατά τη διάρκεια αυτής της εντυπωσιακής πορείας, κατάφερε να προσπεράσει το ανταγωνιστικό ETF της State Street, το περίφημο SPY, το οποίο επίσης ακολουθεί τον S&P 500.
Η δυναμική αυτή τροφοδοτήθηκε τόσο από τη ραγδαία άνοδο των αγορών όσο και από τις ισχυρές εισροές κεφαλαίων από επενδυτές που αναζητούν άμεση έκθεση στις μετοχές του κλάδου της Τεχνητής Νοημοσύνης (AI), οι οποίες καταγράφουν ένα άνευ προηγουμένου ράλι.
«Καθώς οι επενδυτές κυνηγούν την έκρηξη της Τεχνητής Νοημοσύνης, τα ETFs έχουν καταστεί το απόλυτο όχημα για την απόκτηση έκθεσης στις αμερικανικές μετοχές. Το VOO της Vanguard αναδείχθηκε ο απόλυτος κυρίαρχος, απλώς και μόνο επειδή αποτελεί τον μεγαλύτερο και έναν από τους φθηνότερους τρόπους για να ιππεύσει κανείς αυτό το επενδυτικό κύμα» σημείωσε ο Todd Rosenbluth, επικεφαλής ερευνών της TMX VettaFi.
Η επανάσταση της παθητικής διαχείρισης σε αριθμούς
Η αλματώδης ανάπτυξη του αμοιβαίου κεφαλαίου αντανακλά τη γενικότερη άνθηση των παθητικών επενδύσεων κατά την τελευταία δεκαετία.
Οι βασικοί μοχλοί αυτής της τάσης εντοπίζονται στις εξαιρετικά χαμηλές προμήθειες του κλάδου, στις υψηλές αποδόσεις που προσφέρει η απλή παρακολούθηση του δείκτη των κορυφαίων αμερικανικών εταιρειών (blue-chip), καθώς και στην αδυναμία της πλειονότητας των ενεργά διαχειριζόμενων κεφαλαίων (active funds) να υπερβούν τις αποδόσεις της αγοράς.
Σύμφωνα με στοιχεία της εταιρείας συμβούλων ETFGI, σε παγκόσμιο επίπεδο, τα ETFs κατείχαν το αστρονομικό ποσό των 21,9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων στο τέλος Απριλίου.
Το νούμερο αυτό είναι υπερτριπλάσιο από τα 6,4 τρισεκατομμύρια δολάρια που κατείχαν στις αρχές του 2020, έπειτα από 83 συνεχόμενους μήνες καθαρών εισροών κεφαλαίων.
«Αυτά τα "γαργαντουανικά" ETFs που αναπαράγουν δείκτες δημιουργήθηκαν από μια δεκαετία σχεδόν μονόδρομης ροής κεφαλαίων από την ενεργή προς την παθητική διαχείριση.
Αυτό προφανώς συμβάλλει καθοριστικά στην ανάδυση αυτών των επενδυτικών κολοσσών» ανέφερε ο Mike Bell, επικεφαλής στρατηγικής αγορών της RBC
Αξίζει να σημειωθεί ότι το επενδυτικό όχημα της Vanguard χρεώνει ετήσια διαχειριστική προμήθεια μόλις 0,03%, όσο ακριβώς και το IVV της BlackRock (ύψους 857 δισεκατομμυρίων δολαρίων), το οποίο αποτελεί ακόμη έναν tracker του δείκτη S&P 500.
Το «κυνήγι» των επικείμενων IPOs: SpaceX, Anthropic και OpenAI
Τα index funds (κεφάλαια δεικτών), τα οποία αγοράζουν αυτόματα τις μετοχές που απαρτίζουν έναν δείκτη, αναμένεται να αποτελέσουν τους βασικούς αγοραστές σε τρεις κολοσσιαίες εισαγωγές που δρομολογούνται στη Wall Street.
Πιο συγκεκριμένα, η SpaceX, η εταιρεία πυραύλων και τεχνολογίας AI του Elon Musk, η οποία βρίσκεται σε συζητήσεις για την άντληση περίπου 75 δισεκατομμυρίων δολαρίων με μια αποτίμηση που αγγίζει το 1,75 τρισεκατομμύριο δολάρια, ετοιμάζεται να εισέλθει στην αγορά.
Παράλληλα, η Anthropic, δημιουργός του μοντέλου Claude, προετοιμάζεται για μια δημόσια προσφορά (IPO) που θα ξεπεράσει το 1 τρισεκατομμύριο δολάρια, ενώ η OpenAI, η εταιρεία πίσω από το ChatGPT που πρόσφατα αποτιμήθηκε στα 852 δισεκατομμύρια δολάρια, σχεδιάζει να καταθέσει άμεσα τη σχετική αίτηση εισαγωγής.
Οι νέοι κανόνες «ταχείας εισαγωγής» (fast entry) που υιοθετούν οι πάροχοι δεικτών σημαίνουν ότι οι νέες μετοχές θα εντάσσονται στους δείκτες της Wall Street πολύ ταχύτερα από ό,τι στο παρελθόν, προκαλώντας ζήτηση δισεκατομμυρίων δολαρίων για τις μετοχές αυτές. Ενδεικτικά, η S&P Dow Jones Indices ολοκλήρωσε πρόσφατα τη διαβούλευση για αλλαγές που θα μπορούσαν να επιταχύνουν την ένταξη μετοχών στον S&P 500, μειώνοντας την απαιτούμενη περίοδο αναμονής από τους 12 στους 6 μήνες.
«Σκοπεύω να αγοράσω μετοχές στην IPO της SpaceX παρά την υπερβολική, κατά τη γνώμη μου, αποτίμησή της.
Κι αυτό λόγω των δισεκατομμυρίων δολαρίων από το παθητικό χρήμα που θα αναγκαστεί εκ των πραγμάτων να αγοράσει τη μετοχή μετά την εισαγωγή της. Τα παθητικά κεφάλαια είναι υποχρεωμένα να αγοράσουν όχι στην τιμή της IPO, αλλά σε μια μεταγενέστερη τιμή, η οποία μπορεί να είναι διογκωμένη λόγω της προσμονής για την ένταξη στον δείκτη.
Το αφήγημα είναι απλό: αγοράζεις στην τιμή της IPO, όποια κι αν είναι αυτή, και πουλάς αφού ο S&P προσθέσει τη μετοχή». — Rob Arnott, ιδρυτής και πρόεδρος της Research Affiliates
Η μάχη των προμηθειών και η κυριαρχία της Vanguard
Το VOO ξεπέρασε το SPY (το οποίο διαθέτει 788 δισεκατομμύρια δολάρια σε ενεργητικό) τον Φεβρουάριο του 2025. Σε αντίθεση με τα VOO και IVV, το SPY επιβαρύνει τους επενδυτές με υψηλότερη προμήθεια, ύψους 0,0945%.
«Η κλίμακα των ροών προς το VOO ειδικότερα —άνω των 60 δισεκατομμυρίων δολαρίων από τις αρχές του έτους— αναδεικνύει πόσο ευαίσθητοι είναι οι επενδυτές στο κόστος, ακόμη και σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα προμηθειών. Με την πάροδο του χρόνου, ακόμη και οι μικρές διαφορές στα έξοδα αποτελούν ισχυρό οδηγό για τις αποφάσεις κατανομής περιουσιακών στοιχείων, ιδιαίτερα για τους θεσμικούς επενδυτές και τα υποδείγματα χαρτοφυλακίων». — Deborah Fuhr, διευθύνουσα εταίρος της ETFGI
Σημειώνεται ότι το 2023 η State Street μείωσε δραστικά τη χρέωση στο SPDR Portfolio S&P 500 ETF (το οποίο είναι φθηνότερο αλλά λιγότερο ρευστό από το παραδοσιακό SPY) στο 0,02%, ωστόσο μέχρι στιγμής έχει συγκεντρώσει μόλις 149 δισεκατομμύρια δολάρια.
Η Vanguard πρωτοπόρησε με το μοντέλο «ETF ως κατηγορία μετοχών» (ETF-as-a-share-class), το οποίο επιτρέπει σε ένα ETF και σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο (mutual fund) να λειτουργούν ως ξεχωριστές κατηγορίες ενός συνολικού κεφαλαίου. Με αυτόν τον τρόπο, το VOO και το αδελφό αμοιβαίο κεφάλαιο διαχειρίζονται μαζί το εντυπωσιακό ποσό των 1,6 τρισεκατομμυρίων δολαρίων.
Με βάση τα δεδομένα της Morningstar, το VOO αποτελεί πλέον το δεύτερο μεγαλύτερο επενδυτικό κεφάλαιο στον κόσμο. Στην πρώτη θέση βρίσκεται το Vanguard Total Stock Market fund, το οποίο διαχειρίζεται συνολικά 2,2 τρισεκατομμύρια δολάρια μέσω των αντίστοιχων κατηγοριών ETF και mutual fund.
Σχολιάζοντας το μέλλον του ανταγωνισμού, ο Todd Sohn, επικεφαλής στρατηγικής ETFs της Strategas Asset Management, επεσήμανε ότι θεωρεί το IVV ως το μοναδικό ETF που έχει τις πιθανότητες και τη δυναμική να ξεπεράσει ποτέ το VOO, κυρίως λόγω του μεγαλύτερου δικτύου που διαθέτει η BlackRock στη διαχείριση σύνθετων επενδυτικών χαρτοφυλακίων.
www.bankingnews.gr
Το γεγονός αυτό αποτυπώνει ανάγλυφα τη γιγαντιαία συγκέντρωση κεφαλαίων στην παθητική διαχείριση, η οποία πλέον είναι έτοιμη να διοχετευθεί στις μεγάλες εισαγωγές εταιρειών στο χρηματιστήριο (IPOs) που αναμένονται εντός του έτους, όπως της SpaceX και της Anthropic.
Το συγκεκριμένο ETF της Vanguard, ευρέως γνωστό με το σύμβολο (ticker) VOO, πέτυχε αυτό το αξιοσημείωτο ορόσημο, έχοντας τετραπλασιάσει το μέγεθός του από το 2022.
Κατά τη διάρκεια αυτής της εντυπωσιακής πορείας, κατάφερε να προσπεράσει το ανταγωνιστικό ETF της State Street, το περίφημο SPY, το οποίο επίσης ακολουθεί τον S&P 500.
Η δυναμική αυτή τροφοδοτήθηκε τόσο από τη ραγδαία άνοδο των αγορών όσο και από τις ισχυρές εισροές κεφαλαίων από επενδυτές που αναζητούν άμεση έκθεση στις μετοχές του κλάδου της Τεχνητής Νοημοσύνης (AI), οι οποίες καταγράφουν ένα άνευ προηγουμένου ράλι.
«Καθώς οι επενδυτές κυνηγούν την έκρηξη της Τεχνητής Νοημοσύνης, τα ETFs έχουν καταστεί το απόλυτο όχημα για την απόκτηση έκθεσης στις αμερικανικές μετοχές. Το VOO της Vanguard αναδείχθηκε ο απόλυτος κυρίαρχος, απλώς και μόνο επειδή αποτελεί τον μεγαλύτερο και έναν από τους φθηνότερους τρόπους για να ιππεύσει κανείς αυτό το επενδυτικό κύμα» σημείωσε ο Todd Rosenbluth, επικεφαλής ερευνών της TMX VettaFi.
Η επανάσταση της παθητικής διαχείρισης σε αριθμούς
Η αλματώδης ανάπτυξη του αμοιβαίου κεφαλαίου αντανακλά τη γενικότερη άνθηση των παθητικών επενδύσεων κατά την τελευταία δεκαετία.
Οι βασικοί μοχλοί αυτής της τάσης εντοπίζονται στις εξαιρετικά χαμηλές προμήθειες του κλάδου, στις υψηλές αποδόσεις που προσφέρει η απλή παρακολούθηση του δείκτη των κορυφαίων αμερικανικών εταιρειών (blue-chip), καθώς και στην αδυναμία της πλειονότητας των ενεργά διαχειριζόμενων κεφαλαίων (active funds) να υπερβούν τις αποδόσεις της αγοράς.
Σύμφωνα με στοιχεία της εταιρείας συμβούλων ETFGI, σε παγκόσμιο επίπεδο, τα ETFs κατείχαν το αστρονομικό ποσό των 21,9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων στο τέλος Απριλίου.
Το νούμερο αυτό είναι υπερτριπλάσιο από τα 6,4 τρισεκατομμύρια δολάρια που κατείχαν στις αρχές του 2020, έπειτα από 83 συνεχόμενους μήνες καθαρών εισροών κεφαλαίων.
«Αυτά τα "γαργαντουανικά" ETFs που αναπαράγουν δείκτες δημιουργήθηκαν από μια δεκαετία σχεδόν μονόδρομης ροής κεφαλαίων από την ενεργή προς την παθητική διαχείριση.
Αυτό προφανώς συμβάλλει καθοριστικά στην ανάδυση αυτών των επενδυτικών κολοσσών» ανέφερε ο Mike Bell, επικεφαλής στρατηγικής αγορών της RBC
Αξίζει να σημειωθεί ότι το επενδυτικό όχημα της Vanguard χρεώνει ετήσια διαχειριστική προμήθεια μόλις 0,03%, όσο ακριβώς και το IVV της BlackRock (ύψους 857 δισεκατομμυρίων δολαρίων), το οποίο αποτελεί ακόμη έναν tracker του δείκτη S&P 500.
Το «κυνήγι» των επικείμενων IPOs: SpaceX, Anthropic και OpenAI
Τα index funds (κεφάλαια δεικτών), τα οποία αγοράζουν αυτόματα τις μετοχές που απαρτίζουν έναν δείκτη, αναμένεται να αποτελέσουν τους βασικούς αγοραστές σε τρεις κολοσσιαίες εισαγωγές που δρομολογούνται στη Wall Street.
Πιο συγκεκριμένα, η SpaceX, η εταιρεία πυραύλων και τεχνολογίας AI του Elon Musk, η οποία βρίσκεται σε συζητήσεις για την άντληση περίπου 75 δισεκατομμυρίων δολαρίων με μια αποτίμηση που αγγίζει το 1,75 τρισεκατομμύριο δολάρια, ετοιμάζεται να εισέλθει στην αγορά.
Παράλληλα, η Anthropic, δημιουργός του μοντέλου Claude, προετοιμάζεται για μια δημόσια προσφορά (IPO) που θα ξεπεράσει το 1 τρισεκατομμύριο δολάρια, ενώ η OpenAI, η εταιρεία πίσω από το ChatGPT που πρόσφατα αποτιμήθηκε στα 852 δισεκατομμύρια δολάρια, σχεδιάζει να καταθέσει άμεσα τη σχετική αίτηση εισαγωγής.
Οι νέοι κανόνες «ταχείας εισαγωγής» (fast entry) που υιοθετούν οι πάροχοι δεικτών σημαίνουν ότι οι νέες μετοχές θα εντάσσονται στους δείκτες της Wall Street πολύ ταχύτερα από ό,τι στο παρελθόν, προκαλώντας ζήτηση δισεκατομμυρίων δολαρίων για τις μετοχές αυτές. Ενδεικτικά, η S&P Dow Jones Indices ολοκλήρωσε πρόσφατα τη διαβούλευση για αλλαγές που θα μπορούσαν να επιταχύνουν την ένταξη μετοχών στον S&P 500, μειώνοντας την απαιτούμενη περίοδο αναμονής από τους 12 στους 6 μήνες.
«Σκοπεύω να αγοράσω μετοχές στην IPO της SpaceX παρά την υπερβολική, κατά τη γνώμη μου, αποτίμησή της.
Κι αυτό λόγω των δισεκατομμυρίων δολαρίων από το παθητικό χρήμα που θα αναγκαστεί εκ των πραγμάτων να αγοράσει τη μετοχή μετά την εισαγωγή της. Τα παθητικά κεφάλαια είναι υποχρεωμένα να αγοράσουν όχι στην τιμή της IPO, αλλά σε μια μεταγενέστερη τιμή, η οποία μπορεί να είναι διογκωμένη λόγω της προσμονής για την ένταξη στον δείκτη.
Το αφήγημα είναι απλό: αγοράζεις στην τιμή της IPO, όποια κι αν είναι αυτή, και πουλάς αφού ο S&P προσθέσει τη μετοχή». — Rob Arnott, ιδρυτής και πρόεδρος της Research Affiliates
Η μάχη των προμηθειών και η κυριαρχία της Vanguard
Το VOO ξεπέρασε το SPY (το οποίο διαθέτει 788 δισεκατομμύρια δολάρια σε ενεργητικό) τον Φεβρουάριο του 2025. Σε αντίθεση με τα VOO και IVV, το SPY επιβαρύνει τους επενδυτές με υψηλότερη προμήθεια, ύψους 0,0945%.
«Η κλίμακα των ροών προς το VOO ειδικότερα —άνω των 60 δισεκατομμυρίων δολαρίων από τις αρχές του έτους— αναδεικνύει πόσο ευαίσθητοι είναι οι επενδυτές στο κόστος, ακόμη και σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα προμηθειών. Με την πάροδο του χρόνου, ακόμη και οι μικρές διαφορές στα έξοδα αποτελούν ισχυρό οδηγό για τις αποφάσεις κατανομής περιουσιακών στοιχείων, ιδιαίτερα για τους θεσμικούς επενδυτές και τα υποδείγματα χαρτοφυλακίων». — Deborah Fuhr, διευθύνουσα εταίρος της ETFGI
Σημειώνεται ότι το 2023 η State Street μείωσε δραστικά τη χρέωση στο SPDR Portfolio S&P 500 ETF (το οποίο είναι φθηνότερο αλλά λιγότερο ρευστό από το παραδοσιακό SPY) στο 0,02%, ωστόσο μέχρι στιγμής έχει συγκεντρώσει μόλις 149 δισεκατομμύρια δολάρια.
Η Vanguard πρωτοπόρησε με το μοντέλο «ETF ως κατηγορία μετοχών» (ETF-as-a-share-class), το οποίο επιτρέπει σε ένα ETF και σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο (mutual fund) να λειτουργούν ως ξεχωριστές κατηγορίες ενός συνολικού κεφαλαίου. Με αυτόν τον τρόπο, το VOO και το αδελφό αμοιβαίο κεφάλαιο διαχειρίζονται μαζί το εντυπωσιακό ποσό των 1,6 τρισεκατομμυρίων δολαρίων.
Με βάση τα δεδομένα της Morningstar, το VOO αποτελεί πλέον το δεύτερο μεγαλύτερο επενδυτικό κεφάλαιο στον κόσμο. Στην πρώτη θέση βρίσκεται το Vanguard Total Stock Market fund, το οποίο διαχειρίζεται συνολικά 2,2 τρισεκατομμύρια δολάρια μέσω των αντίστοιχων κατηγοριών ETF και mutual fund.
Σχολιάζοντας το μέλλον του ανταγωνισμού, ο Todd Sohn, επικεφαλής στρατηγικής ETFs της Strategas Asset Management, επεσήμανε ότι θεωρεί το IVV ως το μοναδικό ETF που έχει τις πιθανότητες και τη δυναμική να ξεπεράσει ποτέ το VOO, κυρίως λόγω του μεγαλύτερου δικτύου που διαθέτει η BlackRock στη διαχείριση σύνθετων επενδυτικών χαρτοφυλακίων.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών