BNP Paribas: Ο δρόμος της ανάκαμψης της Πειραιώς έχει ανοίξει αλλά ερωτηματικά για τα κεφάλαια - Τι συμβαίνει με τα ομόλογα

Σχετικά Άρθρα

Μέσω ομολόγων κρατούν χαμηλά τη μετοχή της Πειραιώς για το... καλό της αύξησης κεφαλαίου
10/02/2021 - 21:58

Πάνω από 20 funds θέλουν να συμμετάσχουν στην αύξηση κεφαλαίου της Πειραιώς – Έχει καλυφθεί πριν ξεκινήσει
05/02/2021 - 06:11

Αγορά των δύο ομολόγων Tier II της Τράπεζας Πειραιώς συστήνει η BNP Paribas, επισημαίνοντας ότι το "μονοπάτι" της ανάκαψης για την τράπεζα έχει ανοίξει, αλλά παραμένουν τα ερωτηματικά για τα κεφάλαια και το χρόνο που θα χρειαστούν.

Νέος μέτοχος της Πειραιώς το ΤΧΣ

Πριν μερικές ημέρες, ο επικεφαλής του ελληνικού Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (ΕΤΧΣ), δήλωσε ανοιχτά ότι η Πειραιώς προετοιμάζει αύξηση κεφαλαίου για τον επόμενο μήνα.
Η τράπεζα θα επιδιώξει να συγκεντρώσει έως και 1,1 δισ. ευρώ, ενώ σύμφωνα με τις διαρροές, η ελληνική κυβέρνηση εργάζεται για αλλαγή του νόμου που διέπει το ΤΧΣ, επιτρέποντας στο ταμείο να συμμετάσχει στην αύξηση μετοχικού κεφαλαίου χρησιμοποιώντας τους δικούς του πόρους.
Αυτό το μέτρο θα επέτρεπε στο Ταμείο να συμμετάσχει στην κεφαλαιακή αύξηση, εάν χρειαστεί, συμμετέχοντας έως και με 61% οποιασδήποτε προσφοράς (~ 670 εκατ. ευρώ στην περίπτωση ΑΜΚ 1,1 δισ.).
Η κάλυψη του υπολοίπου θα γίνει από ιδιωτικά κεφάλαια, προκειμένου η διαδικασία να είναι σύμφωνη με τους κανόνες περί κρατικών ενισχύσεων.
Το ΤΧΣ είναι πρόθυμο να μειώσει το μερίδιό του, ακόμη και κάτω από το 30% εάν το επιτρέπει η ζήτηση της αγοράς.

Πιθανοί καταλύτες για τον ελληνικό τραπεζικό τομέα

Η BNP Paribas στοιχειοθετεί και τους καταλύτες για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα:

1. Λογιστικά κέρδη στο χαρτοφυλάκιο ALCO.
2. Δημιουργία εταιρείας διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων («Bad Bank»).
3. Οι κερδοφόρες βασικές τράπεζες θα μπορούσαν να υποστηρίξουν την αύξηση ιδίων κεφαλαίων.
4. Πρόσβαση στην αγορά: έκδοση AT1 και T2.
5. Αναβάθμιση της Ελλάδας σε επενδυτική βαθμίδα (IG).
6. Έγκριση του σχεδίου MONTE από τη DG Comp και την ΕΚΤ.

Αύξηση κεφαλαίου - απαραίτητο βήμα για την κάλυψη του χαμένου εδάφους

Η συγκέντρωση 1,1 δισ. ευρώ από την Τρ. Πειραιώς δεν θα επιλύσει όλα τα ζητήματά της, αλλά θα της επιτρέψει να επιστρέψει σε πορεία ομαλοποίησης και ενδεχομένως να καλύψει το χαμένο έδαφος από τον υπόλοιπο κλάδο.
Λαμβάνοντας υπόψη (1) την πιθανή αύξηση κεφαλαίου, (2) τον αντίκτυπο ορισμένων από τα μέτρα που ανακοινώθηκαν στο τρίτο τρίμηνο και (3) τον αντίκτυπο της τρέχουσας συναλλαγής Phoenix και Vega (χρησιμοποιώντας συνολική επίδραση 210 μ.β. και για τις δύο συναλλαγές), το pro forma TPEIR πρέπει να φτάσει σε αναλογία NPE της τάξεως του 38%, την αναλογία Texas στο 122% και ένα buffer προς MDA στις 238 μ.β..
Φυσικά η Πειραιώς θα συνεχίσει να υστερεί σε σχέση με τις μετρήσεις ποιότητας περιουσιακών στοιχείων, αλλά θα είχε υψηλότερο απόθεμα κεφαλαίου που θα της επέτρεπε να φτάσει την αναλογία NPEs στο 22,5%.
Αυτό θα μπορούσε να θέσει την τράπεζα σε παρόμοια θέση με την Alpha Bank σήμερα.

Τι θα μπορούσε να πάει λάθος;

Σύμφωνα με την BNP Paribas, ανατροπή των θετικών προσδοκιών θα μπορούσε να έρθει από:

• Έλλειψη ενδιαφέροντος από ιδιώτες επενδυτές για την αύξηση κεφαλαίου.
• Αύξηση κεφαλαίου χαμηλότερη από 1,1 δισ. ευρώ
• Μειωμένη διάθεση επενδυτών για τα ελληνικά NPLs λόγω της πανδημίας.
• Αύξηση των NPLs μετά το τέλος των μορατόριων