Το 2026 θα δούμε την κατάρρευση του δολαρίου, ένα αποπληθωριστικό κραχ και κραχ στις αμερικανικές τράπεζες
Όσο διαρκεί μια φούσκα… τόσο πάταγο θα προκαλέσει το σκάσιμο της.
Αυτό είναι που φοβούνται πλέον πολλοί στις ΗΠΑ, όπου η Ομοσπονδιακή Τράπεζα της χώρας (Federal Reserve), μέσω της εξαιρετικά χαλαρής νομισματικής πολιτικής, έχει δημιουργήσει μια σειρά από φούσκες περιουσιακών στοιχείων – τη Φούσκα Τεχνητής Νοημοσύνης (AI Bubble), τη Φούσκα Ακινήτων (HB) 2.0 και τη Φούσκα Ομολόγων.
Το σκάσιμο τους είναι πολύ πιθανό να ξεκινήσει το 2026.
Όταν αυτό γίνει, θα οδηγήσει την αμερικανική οικονομία σε μια πληθωριστική ύφεση, που ενδεχομένως θα ονομαστεί «Η Μεγαλύτερη Ύφεση».
Ο πληθωρισμός των τιμών θα είναι υψηλότερος από αυτόν που βίωσε η Αμερική στη στασιμοπληθωριστική δεκαετία του 1970 (περίπου 15% στο αποκορύφωμα του), ενώ η συρρίκνωση του ΑΕΠ θα θυμίζει την "Μεγάλη Ύφεση" του 1929-1946.
Παρά τις ομοιότητες με την Παγκόσμια Οικονομική Κρίση του 2008 (GFC) όσον αφορά τα αίτια και την αντίδραση της Κυβέρνησης/Ομοσπονδιακής Τράπεζας στις φούσκες, τα αποτελέσματα για την αμερικανική οικονομία και το δολάριο αναμένεται να είναι πολύ διαφορετικά.
Το δολάριο είναι πιθανό να υποχωρήσει σημαντικά όχι μόνο έναντι του χρυσού, αλλά και έναντι άλλων νομισμάτων.
Πως φτάσαμε ως εδώ
Οι φούσκες που αναφέρονται παραπάνω έχουν «χτιστεί» εδώ και αρκετά χρόνια – ίσως και πάνω από μια δεκαετία.
Το γεγονός ότι οι φούσκες έχουν γίνει μεγαλύτερες (π.χ., HB 2.0 σε σύγκριση με HB 1.0 πριν το 2008), νέες φούσκες (όπως η AI και οι MAG7) έχουν φουσκώσει και οι αγορές μετοχών συνεχίζουν να ανεβαίνουν χωρίς σημαντική διόρθωση, έχει καθησυχάσει τους επενδυτές, οι οποίοι βρίσκονται σε ύπνο βαθύ, ίσως και σε κατάσταση κώματος, όσον αφορά την αντίληψη του κινδύνου.
Η διάσημη φράση του Franklin D. Roosevelt «Το μόνο που πρέπει να φοβόμαστε είναι ο ίδιος ο φόβος», που είπε στο βάθος της «Μεγάλης Ύφεσης» το 1933, ίσως να είναι πιο σχετική με την ψυχολογία των Αμερικανών επενδυτών σήμερα από οποιαδήποτε άλλη στιγμή στην ιστορία.
Ωστόσο, κάθε αντικειμενικός δείκτης δείχνει υπερτιμημένα περιουσιακά στοιχεία σε πολλούς τομείς και το νόμισμα βρίσκεται στα πρόθυρα μιας απότομης πτώσης, δεδομένης της κυρίαρχης δημοσιονομικής πολιτικής.
Αυτό συνεπάγεται ότι οι επενδύσεις που δηλώνουν δολάριο (μετοχές, ομόλογα, ακίνητα) είναι έτοιμες για ένα ξύπνημα απότομα τα επόμενα χρόνια, ενώ η ίδια η οικονομία κατευθύνεται σε μια ύφεση που θα κάνει την κρίση του 2008 να μοιάζει με περίπατο στο πάρκο.
I. Η διπλή εντολή της Ομοσπονδιακής Τράπεζας – Ο πυρπολητής και ο πυροσβέστης
Ας ξεκινήσουμε με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα, την κινητήρια δύναμη του νομισματικού πληθωρισμού, ο οποίος είναι μια αναγκαία προϋπόθεση για τη δημιουργία φουσκών περιουσιακών στοιχείων.
Ο Jim Grant εισήγαγε την αναλογία του πυρπολητή και του πυροσβέστη, εξηγώντας πώς η Fed πυροδοτεί φούσκες μέσω παρατεταμένων τεχνητά χαμηλών επιτοκίων.
Όταν οι φούσκες τελικά «σκάσουν», η Fed βιάζεται να επέμβει, όπως ο πυρπολητής καλεί την πυροσβεστική. Έχουμε δει αυτόν τον κύκλο επανειλημμένα τα τελευταία 35 χρόνια.
Τα πιο γνωστά παραδείγματα:
i. Ο κύκλος διευκόλυνσης στις αρχές της δεκαετίας του 1990, που οδήγησε στη φούσκα του NASDAQ/dotcom.
ii. Μετά την έκρηξη της φούσκας NASDAQ τον Μάρτιο του 2000, η Fed έριξε και πάλι τα επιτόκια στο τότε πρωτοφανές 1%, δημιουργώντας τη φούσκα ακινήτων 1.0.
iii. Μετά την κατάρρευση της Lehman Brothers τον Σεπτέμβριο του 2008, η Fed έριξε τα επιτόκια στο 0% και τα διατήρησε εκεί για σχεδόν 15 χρόνια.
Τα επιτόκια δεν είχαν ποτέ παραμείνει τόσο χαμηλά για τόσο μεγάλο χρονικό διάστημα στην ιστορία των 4000 χρόνων της νομισματικής πολιτικής.
Αλλά τα επιτόκια είναι μόνο μέρος της ιστορίας στον τρέχοντα κύκλο διευκόλυνσης.
Μια πολύ πιο ισχυρή μορφή νομισματικού πληθωρισμού έχει συμβεί μέσω της αύξησης του ισολογισμού της Fed μέσω της Ποσοτικής Χαλάρωσης (QE), με την οποία η Fed αγόρασε αμερικανικά ομόλογα και ομόλογα εγγυημένα από υποθήκες.
Ο ισολογισμός της Fed, που ήταν λιγότερο από 1 τρισεκατομμύριο δολάρια κατά την κρίση του 2008, αυξήθηκε πάνω από 6 φορές τα επόμενα 18 χρόνια, φτάνοντας τα 6,5 τρισεκατομμύρια δολάρια σήμερα.
Το εθνικό χρέος έχει εκτιναχθεί κατά την ίδια περίοδο. Το συνολικό χρέος των ΗΠΑ μέχρι το 2008 ήταν 10 τρισεκατομμύρια δολάρια, ενώ τα επόμενα 18 χρόνια αυξήθηκε σχεδόν τετραπλάσια, φτάνοντας τα 39 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Εάν το BBB (Big Beautiful Bill) είναι ενδεικτικό, θα δούμε το Εθνικό Χρέος να ξεπερνά τα 50 τρισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το τέλος της δεύτερης θητείας του Trump το 2028, ακόμα και χωρίς σημαντική οικονομική κρίση.
II. Οι φούσκες συναντούν την Οικονομική Πραγματικότητα
Οι φούσκες δημιουργούνται όταν υπερβολικά χρήματα και πίστωση διοχετεύονται σε συγκεκριμένους τομείς της οικονομίας.
Δεδομένου του μεγέθους του νέου χρήματος και της πίστης που δημιουργήθηκε μετά την κρίση του 2008, οι ΗΠΑ βρίσκονται πλέον πάνω σε μια θάλασσα από φούσκες περιουσιακών στοιχείων – HB 2.0, AI Bubble, και Bond Bubble.
II.1 Φούσκα Ακινήτων 2.0 (HB 2.0)
Υπάρχουν αρκετοί παράγοντες που εξηγούν γιατί η HB 2.0 είναι πολύ μεγαλύτερη από τη HB 1.0 του 2008.
Κάποιοι τυπικοί δείκτες περιλαμβάνουν τις τιμές των ακινήτων, τις τιμές ακινήτων με προσαρμογή για πληθωρισμό, τις πληρωμές στεγαστικών δανείων ως ποσοστό του εισοδήματος των νοικοκυριών κ.ά.
Ωστόσο, ο πιο αξιόπιστος δείκτης που λαμβάνει υπόψη όλους αυτούς τους παράγοντες είναι ο Δείκτης Προσιτότητας Κατοικίας (Home Affordability Index, HAI).
Ο HAI δείχνει ότι οι τιμές των ακινήτων πρέπει να μειωθούν κατά πάνω από 33% για να επιστρέψει η προσιτότητα.
Η ύπαρξη δύο άλλων φουσκών, της AI και της Φούσκας Ομολόγων, καθιστά σχεδόν αδύνατο να υπάρξει λύση με μηδενικά επιτόκια και ποσοτική χαλάρωση όπως μετά την κρίση του 2008.
Επομένως, οι τιμές των ακινήτων θα πέσουν πολύ κάτω από τα επίπεδα που δείχνουν τα εισοδήματα των νοικοκυριών.
Είναι πιθανό να δούμε μείωση τιμών της τάξης του 50% όταν η φούσκα HB 2.0 σκάσει.
II.2 Η Φούσκα Τεχνητής Νοημοσύνης (AI)
Υπάρχουν πολλοί δείκτες που καταδεικνύουν τη φούσκα AI, όπως η αναλογία κεφαλαιοποίησης της MAG7 προς το ΑΕΠ, η αναλογία των πέντε μεγαλύτερων μετοχών σήμερα προς αυτές του 2000 ως ποσοστό του S&P 500, η marginal capex AI ως ποσοστό της ανάπτυξης του ΑΕΠ, κ.ά.
Ο δείκτης που αποτυπώνει την πλήρη ανακατανομή κεφαλαίου δείχνει ότι η υπερβολική επένδυση σε τομείς όπως η τεχνητή νοημοσύνη, τα κρυπτονομίσματα, τα NFTs και τα ακίνητα, ξεπερνά τη φούσκα του 2008.
II.3 Η Φούσκα Ομολόγων
Παρά τις τεράστιες υπερτιμήσεις, υπάρχει τουλάχιστον κάτι να δείξει για τα χρήματα που επενδύθηκαν στην αγορά ακινήτων και στην τεχνητή νοημοσύνη.
Σε αντίθεση, οι επενδύσεις σε μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα απλώς πληρώνουν δολάρια σήμερα για να παραλάβουν κομμάτια χαρτί 20-30 χρόνια αργότερα.
Είναι σχεδόν βέβαιο ότι τα 30ετή ομόλογα των ΗΠΑ θα γίνουν «κομφετί», αν κρατηθούν μέχρι τη λήξη τους.
Τι θα γίνει το 2026
Είναι πολύ πιθανό ότι οι πρώτες δύο φούσκες – η HB 2.0 και η AI Bubble – θα σκάσουν η μία μετά την άλλη.
Για πρώτη φορά σε πάνω από 45 χρόνια, η Κυβέρνηση των ΗΠΑ και η Ομοσπονδιακή Τράπεζα θα συνειδητοποιήσουν με αδιαμφισβήτητο τρόπο ότι μπορούν μόνο να εκτυπώνουν χρήματα για να μπλέκονται σε προβλήματα, όχι για να τα επιλύουν.
Παρά τις ομοιότητες με την κρίση του 2008, η κύρια διαφορά είναι ότι το 2008 ήταν κρίση ρευστότητας, ενώ το 2026 θα είναι κρίση βιωσιμότητας.
Ως συνέπεια, το δολάριο των ΗΠΑ θα χάσει γρήγορα την αξία του όχι μόνο έναντι του χρυσού, αλλά και έναντι των περισσοτέρων εμπορικών εταίρων του.
Η ύφεση αναμένεται να διαρκέσει και η διόρθωση να είναι βαθιά και αναλογική του πληθωριστικού boom της προηγούμενης περιόδου.
www.bankingnews.gr
Αυτό είναι που φοβούνται πλέον πολλοί στις ΗΠΑ, όπου η Ομοσπονδιακή Τράπεζα της χώρας (Federal Reserve), μέσω της εξαιρετικά χαλαρής νομισματικής πολιτικής, έχει δημιουργήσει μια σειρά από φούσκες περιουσιακών στοιχείων – τη Φούσκα Τεχνητής Νοημοσύνης (AI Bubble), τη Φούσκα Ακινήτων (HB) 2.0 και τη Φούσκα Ομολόγων.
Το σκάσιμο τους είναι πολύ πιθανό να ξεκινήσει το 2026.
Όταν αυτό γίνει, θα οδηγήσει την αμερικανική οικονομία σε μια πληθωριστική ύφεση, που ενδεχομένως θα ονομαστεί «Η Μεγαλύτερη Ύφεση».
Ο πληθωρισμός των τιμών θα είναι υψηλότερος από αυτόν που βίωσε η Αμερική στη στασιμοπληθωριστική δεκαετία του 1970 (περίπου 15% στο αποκορύφωμα του), ενώ η συρρίκνωση του ΑΕΠ θα θυμίζει την "Μεγάλη Ύφεση" του 1929-1946.
Παρά τις ομοιότητες με την Παγκόσμια Οικονομική Κρίση του 2008 (GFC) όσον αφορά τα αίτια και την αντίδραση της Κυβέρνησης/Ομοσπονδιακής Τράπεζας στις φούσκες, τα αποτελέσματα για την αμερικανική οικονομία και το δολάριο αναμένεται να είναι πολύ διαφορετικά.
Το δολάριο είναι πιθανό να υποχωρήσει σημαντικά όχι μόνο έναντι του χρυσού, αλλά και έναντι άλλων νομισμάτων.
Πως φτάσαμε ως εδώ
Οι φούσκες που αναφέρονται παραπάνω έχουν «χτιστεί» εδώ και αρκετά χρόνια – ίσως και πάνω από μια δεκαετία.
Το γεγονός ότι οι φούσκες έχουν γίνει μεγαλύτερες (π.χ., HB 2.0 σε σύγκριση με HB 1.0 πριν το 2008), νέες φούσκες (όπως η AI και οι MAG7) έχουν φουσκώσει και οι αγορές μετοχών συνεχίζουν να ανεβαίνουν χωρίς σημαντική διόρθωση, έχει καθησυχάσει τους επενδυτές, οι οποίοι βρίσκονται σε ύπνο βαθύ, ίσως και σε κατάσταση κώματος, όσον αφορά την αντίληψη του κινδύνου.
Η διάσημη φράση του Franklin D. Roosevelt «Το μόνο που πρέπει να φοβόμαστε είναι ο ίδιος ο φόβος», που είπε στο βάθος της «Μεγάλης Ύφεσης» το 1933, ίσως να είναι πιο σχετική με την ψυχολογία των Αμερικανών επενδυτών σήμερα από οποιαδήποτε άλλη στιγμή στην ιστορία.
Ωστόσο, κάθε αντικειμενικός δείκτης δείχνει υπερτιμημένα περιουσιακά στοιχεία σε πολλούς τομείς και το νόμισμα βρίσκεται στα πρόθυρα μιας απότομης πτώσης, δεδομένης της κυρίαρχης δημοσιονομικής πολιτικής.
Αυτό συνεπάγεται ότι οι επενδύσεις που δηλώνουν δολάριο (μετοχές, ομόλογα, ακίνητα) είναι έτοιμες για ένα ξύπνημα απότομα τα επόμενα χρόνια, ενώ η ίδια η οικονομία κατευθύνεται σε μια ύφεση που θα κάνει την κρίση του 2008 να μοιάζει με περίπατο στο πάρκο.
I. Η διπλή εντολή της Ομοσπονδιακής Τράπεζας – Ο πυρπολητής και ο πυροσβέστης
Ας ξεκινήσουμε με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα, την κινητήρια δύναμη του νομισματικού πληθωρισμού, ο οποίος είναι μια αναγκαία προϋπόθεση για τη δημιουργία φουσκών περιουσιακών στοιχείων.
Ο Jim Grant εισήγαγε την αναλογία του πυρπολητή και του πυροσβέστη, εξηγώντας πώς η Fed πυροδοτεί φούσκες μέσω παρατεταμένων τεχνητά χαμηλών επιτοκίων.
Όταν οι φούσκες τελικά «σκάσουν», η Fed βιάζεται να επέμβει, όπως ο πυρπολητής καλεί την πυροσβεστική. Έχουμε δει αυτόν τον κύκλο επανειλημμένα τα τελευταία 35 χρόνια.
Τα πιο γνωστά παραδείγματα:
i. Ο κύκλος διευκόλυνσης στις αρχές της δεκαετίας του 1990, που οδήγησε στη φούσκα του NASDAQ/dotcom.
ii. Μετά την έκρηξη της φούσκας NASDAQ τον Μάρτιο του 2000, η Fed έριξε και πάλι τα επιτόκια στο τότε πρωτοφανές 1%, δημιουργώντας τη φούσκα ακινήτων 1.0.
iii. Μετά την κατάρρευση της Lehman Brothers τον Σεπτέμβριο του 2008, η Fed έριξε τα επιτόκια στο 0% και τα διατήρησε εκεί για σχεδόν 15 χρόνια.
Τα επιτόκια δεν είχαν ποτέ παραμείνει τόσο χαμηλά για τόσο μεγάλο χρονικό διάστημα στην ιστορία των 4000 χρόνων της νομισματικής πολιτικής.
Αλλά τα επιτόκια είναι μόνο μέρος της ιστορίας στον τρέχοντα κύκλο διευκόλυνσης.
Μια πολύ πιο ισχυρή μορφή νομισματικού πληθωρισμού έχει συμβεί μέσω της αύξησης του ισολογισμού της Fed μέσω της Ποσοτικής Χαλάρωσης (QE), με την οποία η Fed αγόρασε αμερικανικά ομόλογα και ομόλογα εγγυημένα από υποθήκες.
Ο ισολογισμός της Fed, που ήταν λιγότερο από 1 τρισεκατομμύριο δολάρια κατά την κρίση του 2008, αυξήθηκε πάνω από 6 φορές τα επόμενα 18 χρόνια, φτάνοντας τα 6,5 τρισεκατομμύρια δολάρια σήμερα.
Το εθνικό χρέος έχει εκτιναχθεί κατά την ίδια περίοδο. Το συνολικό χρέος των ΗΠΑ μέχρι το 2008 ήταν 10 τρισεκατομμύρια δολάρια, ενώ τα επόμενα 18 χρόνια αυξήθηκε σχεδόν τετραπλάσια, φτάνοντας τα 39 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Εάν το BBB (Big Beautiful Bill) είναι ενδεικτικό, θα δούμε το Εθνικό Χρέος να ξεπερνά τα 50 τρισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το τέλος της δεύτερης θητείας του Trump το 2028, ακόμα και χωρίς σημαντική οικονομική κρίση.
II. Οι φούσκες συναντούν την Οικονομική Πραγματικότητα
Οι φούσκες δημιουργούνται όταν υπερβολικά χρήματα και πίστωση διοχετεύονται σε συγκεκριμένους τομείς της οικονομίας.
Δεδομένου του μεγέθους του νέου χρήματος και της πίστης που δημιουργήθηκε μετά την κρίση του 2008, οι ΗΠΑ βρίσκονται πλέον πάνω σε μια θάλασσα από φούσκες περιουσιακών στοιχείων – HB 2.0, AI Bubble, και Bond Bubble.
II.1 Φούσκα Ακινήτων 2.0 (HB 2.0)
Υπάρχουν αρκετοί παράγοντες που εξηγούν γιατί η HB 2.0 είναι πολύ μεγαλύτερη από τη HB 1.0 του 2008.
Κάποιοι τυπικοί δείκτες περιλαμβάνουν τις τιμές των ακινήτων, τις τιμές ακινήτων με προσαρμογή για πληθωρισμό, τις πληρωμές στεγαστικών δανείων ως ποσοστό του εισοδήματος των νοικοκυριών κ.ά.
Ωστόσο, ο πιο αξιόπιστος δείκτης που λαμβάνει υπόψη όλους αυτούς τους παράγοντες είναι ο Δείκτης Προσιτότητας Κατοικίας (Home Affordability Index, HAI).
Ο HAI δείχνει ότι οι τιμές των ακινήτων πρέπει να μειωθούν κατά πάνω από 33% για να επιστρέψει η προσιτότητα.
Η ύπαρξη δύο άλλων φουσκών, της AI και της Φούσκας Ομολόγων, καθιστά σχεδόν αδύνατο να υπάρξει λύση με μηδενικά επιτόκια και ποσοτική χαλάρωση όπως μετά την κρίση του 2008.
Επομένως, οι τιμές των ακινήτων θα πέσουν πολύ κάτω από τα επίπεδα που δείχνουν τα εισοδήματα των νοικοκυριών.
Είναι πιθανό να δούμε μείωση τιμών της τάξης του 50% όταν η φούσκα HB 2.0 σκάσει.
II.2 Η Φούσκα Τεχνητής Νοημοσύνης (AI)
Υπάρχουν πολλοί δείκτες που καταδεικνύουν τη φούσκα AI, όπως η αναλογία κεφαλαιοποίησης της MAG7 προς το ΑΕΠ, η αναλογία των πέντε μεγαλύτερων μετοχών σήμερα προς αυτές του 2000 ως ποσοστό του S&P 500, η marginal capex AI ως ποσοστό της ανάπτυξης του ΑΕΠ, κ.ά.
Ο δείκτης που αποτυπώνει την πλήρη ανακατανομή κεφαλαίου δείχνει ότι η υπερβολική επένδυση σε τομείς όπως η τεχνητή νοημοσύνη, τα κρυπτονομίσματα, τα NFTs και τα ακίνητα, ξεπερνά τη φούσκα του 2008.
II.3 Η Φούσκα Ομολόγων
Παρά τις τεράστιες υπερτιμήσεις, υπάρχει τουλάχιστον κάτι να δείξει για τα χρήματα που επενδύθηκαν στην αγορά ακινήτων και στην τεχνητή νοημοσύνη.
Σε αντίθεση, οι επενδύσεις σε μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα απλώς πληρώνουν δολάρια σήμερα για να παραλάβουν κομμάτια χαρτί 20-30 χρόνια αργότερα.
Είναι σχεδόν βέβαιο ότι τα 30ετή ομόλογα των ΗΠΑ θα γίνουν «κομφετί», αν κρατηθούν μέχρι τη λήξη τους.
Τι θα γίνει το 2026
Είναι πολύ πιθανό ότι οι πρώτες δύο φούσκες – η HB 2.0 και η AI Bubble – θα σκάσουν η μία μετά την άλλη.
Για πρώτη φορά σε πάνω από 45 χρόνια, η Κυβέρνηση των ΗΠΑ και η Ομοσπονδιακή Τράπεζα θα συνειδητοποιήσουν με αδιαμφισβήτητο τρόπο ότι μπορούν μόνο να εκτυπώνουν χρήματα για να μπλέκονται σε προβλήματα, όχι για να τα επιλύουν.
Παρά τις ομοιότητες με την κρίση του 2008, η κύρια διαφορά είναι ότι το 2008 ήταν κρίση ρευστότητας, ενώ το 2026 θα είναι κρίση βιωσιμότητας.
Ως συνέπεια, το δολάριο των ΗΠΑ θα χάσει γρήγορα την αξία του όχι μόνο έναντι του χρυσού, αλλά και έναντι των περισσοτέρων εμπορικών εταίρων του.
Η ύφεση αναμένεται να διαρκέσει και η διόρθωση να είναι βαθιά και αναλογική του πληθωριστικού boom της προηγούμενης περιόδου.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών