γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Οι λόγοι για την κατακρήμνιση των τραπεζικών μετοχών είναι προφανώς , οικονομία, κερδοσκοπία , υπερτίμηση , αβεβαιότητα για το 2010 , διαφαινόμενη μείωσης κερδών για την επόμενη χρονιά.
Ωστόσο σε ένα πλήθος λόγων μπορεί να προστεθεί και ένας επιπλέον που σχετίζεται με το spread στα ομόλογα.
Οι ελληνικές τράπεζες κατέχουν ομόλογα 42 με 44 δις ευρώ στα χαρτοφυλάκια τους εκ των οποίων το 90% αποτελεί μέρος του επενδυτικού χαρτοφυλακίου και το 10% στο εμπορικό χαρτοφυλάκιο.
Πως όμως το spread επηρεάζει τις τράπεζες;
Η περίπτωση της Εθνικής είναι χαρακτηριστική καθώς αντικατοπτρίζει την τρέχουσα πραγματικότητα ενώ ταυτόχρονα μπορεί να γενικευτεί στην πλειοψηφία των τραπεζών ακόμη και αυτών που ακολουθούν τακτικές hedging.
H Εθνική σε κάθε μια μονάδα βάσης αύξησης του spread χάνει από την αποτίμηση του χαρτοφυλακίου της 5 εκατ ευρώ.
Το μέσο κόστος διαμορφώνεται στις 140 μονάδες βάσης.
Εφόσον το spread είναι στις 220 μονάδες βάσης , είχε φθάσει έως τις 265 μονάδες βάσης χάνει από την αποτίμηση του χαρτοφυλακίου της από 400 έως 500 εκατ ευρώ.
Τι σημαίνει όμως χάνει για μια τράπεζα και πως αποκωδικοποιείται από τους ξένους;
Οι μεγάλες τράπεζες όπως η Εθνική με 18,5 δις η Alpha με 7,5 δις η Eurobank με περίπου 9,5 δις ευρώ η ΑΤΕ με 1 δις ευρώ το ΤΤ με 5 δις ευρώ κ.α. εμφανίζουν υποαξίες στην αποτίμηση τους.
Όμως τι σημαίνει αυτό;
Η Εθνική π.χ. εμφανίζει μια λογιστική υποαξία 400 με 500 εκατ ευρώ η οποία όμως δεν επηρεάζει κέρδη ή κεφάλαια.
Εφόσον η πλειοψηφία των ομολόγων βρίσκονται στο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο δεν ακολουθείται η τακτική της καθημερινής αποτίμησης.
Βέβαια το ερώτημα που ανακύπτει είναι αφού δεν εγγράφεται η υποαξία δεν υπάρχει πρόβλημα;
Οι ξένοι επενδυτές γνωρίζουν ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν ένα λογιστικό πρόβλημα στο κεφάλαιο λόγω του spread και με τον πανικό ή τις ανησυχίες που έχουν εκδηλωθεί , σκέπτονται απλά.
«Συμφέρει να διακρατώ ρίσκο στην Ελλάδα σε αυτή την φάση;»
Ένας από τους λόγους που οι ξένοι πωλούν τράπεζες είναι ότι αποτιμησιακά οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν λογιστική υποαξία λόγω της αύξησης του spread.
Έτσι εξηγείται γιατί οι τραπεζίτες προσπαθούν παση θυσία να μειώσουν το spread στα ομόλογα.
Πέτρος Λεωτσάκος
Οι ελληνικές τράπεζες κατέχουν ομόλογα 42 με 44 δις ευρώ στα χαρτοφυλάκια τους εκ των οποίων το 90% αποτελεί μέρος του επενδυτικού χαρτοφυλακίου και το 10% στο εμπορικό χαρτοφυλάκιο.
Πως όμως το spread επηρεάζει τις τράπεζες;
Η περίπτωση της Εθνικής είναι χαρακτηριστική καθώς αντικατοπτρίζει την τρέχουσα πραγματικότητα ενώ ταυτόχρονα μπορεί να γενικευτεί στην πλειοψηφία των τραπεζών ακόμη και αυτών που ακολουθούν τακτικές hedging.
H Εθνική σε κάθε μια μονάδα βάσης αύξησης του spread χάνει από την αποτίμηση του χαρτοφυλακίου της 5 εκατ ευρώ.
Το μέσο κόστος διαμορφώνεται στις 140 μονάδες βάσης.
Εφόσον το spread είναι στις 220 μονάδες βάσης , είχε φθάσει έως τις 265 μονάδες βάσης χάνει από την αποτίμηση του χαρτοφυλακίου της από 400 έως 500 εκατ ευρώ.
Τι σημαίνει όμως χάνει για μια τράπεζα και πως αποκωδικοποιείται από τους ξένους;
Οι μεγάλες τράπεζες όπως η Εθνική με 18,5 δις η Alpha με 7,5 δις η Eurobank με περίπου 9,5 δις ευρώ η ΑΤΕ με 1 δις ευρώ το ΤΤ με 5 δις ευρώ κ.α. εμφανίζουν υποαξίες στην αποτίμηση τους.
Όμως τι σημαίνει αυτό;
Η Εθνική π.χ. εμφανίζει μια λογιστική υποαξία 400 με 500 εκατ ευρώ η οποία όμως δεν επηρεάζει κέρδη ή κεφάλαια.
Εφόσον η πλειοψηφία των ομολόγων βρίσκονται στο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο δεν ακολουθείται η τακτική της καθημερινής αποτίμησης.
Βέβαια το ερώτημα που ανακύπτει είναι αφού δεν εγγράφεται η υποαξία δεν υπάρχει πρόβλημα;
Οι ξένοι επενδυτές γνωρίζουν ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν ένα λογιστικό πρόβλημα στο κεφάλαιο λόγω του spread και με τον πανικό ή τις ανησυχίες που έχουν εκδηλωθεί , σκέπτονται απλά.
«Συμφέρει να διακρατώ ρίσκο στην Ελλάδα σε αυτή την φάση;»
Ένας από τους λόγους που οι ξένοι πωλούν τράπεζες είναι ότι αποτιμησιακά οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν λογιστική υποαξία λόγω της αύξησης του spread.
Έτσι εξηγείται γιατί οι τραπεζίτες προσπαθούν παση θυσία να μειώσουν το spread στα ομόλογα.
Πέτρος Λεωτσάκος
Σχόλια αναγνωστών