γράφει : Δ.Ν.
Τι άλλαξε τα τελευταία τρία χρόνια στους δείκτες Beta των μετοχών του FTSE-25
Συντελεστής Beta - Ποια χαρτιά παραμένουν στην πρώτη γραμμή των διακυμάνσεων
Την τελευταία φορά που είχαμε αναφερθεί στο θέμα των Beta των μετοχών του ΧΑ ήταν Φεβρουάριος του 2016. Οι τζίροι ήταν αρκούντως ικανοποιητικοί (100 – 150 εκατ. ευρώ) και η μεταβλητότητα έβρισκε ικανοποιητική προσαρμογή στους συντελεστές παλινδρόμησης. Έκτοτε υπήρξαν αλλαγές στα θεμελιώδη, στις προτιμήσεις των διαχειριστών που αποτυπώνονται στον σχετικό δείκτη.
Ο συντελεστής Beta είναι δυναμικός δείκτης. Αυτό συμβαίνει διότι οι μετοχές δεν συμπεριφέρονται πάντα με τον ίδιο τρόπο αλλά τείνουν να διαφοροποιούνται ανάλογα με την κερδοφορία τους, την συγκυρία και τον κλάδο που ανήκουν. Μακροχρόνια οι μετοχές της υψηλής κεφαλαιοποίησης τείνουν να έχουν απόδοση κοντά σε αυτή του Γενικού Δείκτη, να έχουν δηλαδή τιμή κοντά στην μονάδα. Βραχυχρόνια ωστόσο οι διαφοροποιήσεις είναι πολύ πιο διακριτές μεταξύ των εταιριών που απαρτίζουν τους δείκτες.
Έτσι μια μετοχή μπορεί να έχει αυξημένη μεταβλητότητα και να έχει συντελεστή πάνω από 1,5 που σημαίνει ότι για κάθε 1% που κερδίζει ο δείκτης η μετοχή κερδίζει 1,5%. Το ίδιο ισχύει και στην πτώση. Για κάθε 1% που χάνει ο δείκτης η μετοχή χάνει αντίστοιχα 1,5%. Αντίθετα οι μετοχές που έχουν αμυντικό προφίλ κινούνται αισθητά κάτω από τη μονάδα με το όριο άμυνας να είναι το 0,80. Έτσι όταν η αγορά κέρδίζει 1% αυτές υποαποδίδουνανεβάινοντας 0,8% ενώ όταν η αγορά υποχωρεί 1% η πτώση τους περιορίζεται στο 0,8%. Αν επομένως ένας διαχειριστής αισθάνεται ότι η συγκυρία είναι ισχυρά πτωτική θα αποφύγει την έκθεση στις μετοχές της πρώτης κατηγορίας και θα κινηθεί σε πιο συντηρητικές επιλογές που πιθανόν να έχουν και άλλα κριτήρια επιλογής (μερίσματα, προοπτική εξαγοράς, χαμηλή αποτίμηση κλπ).
Υπάρχουν και μετοχές με αρνητικό Beta δηλαδή αρνητική συσχέτιση με τον Γενικό Δείκτη. Στο ελληνικό χρηματιστήριο η ομάδα των μετοχών που έχει αρνητική συσχέτιση με την αγορά απαρτίζεται από μετοχές χαμηλής εμπορευσιμότητας που δεν πληρούν άλλα στατιστικά κριτήρια καθιστώντας πολύ αδύναμη την ισχύ του συντελεστή.
Στην κορυφή του πίνακα με τις πιο επιθετικές μετοχές συναντάμε τις τέσσερις τράπεζες και την ΔΕΗ. Και στις τέσσερις τράπεζες υπάρχει εξομάλυνση του δείκτη προσαρμογής σε σχέση με το παρελθόν δείγμα μεγαλύτερης ωριμότητας των μετοχών στις διακυμάνσεις του δείκτη. Επιθετικότερη όλων η μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς η οποία έχει αποκτήσει διαχρονικά την υψηλότερη ένταση στις διακυμάνσεις έναντι του Γενικού Δείκτη και παραμένει η πιο «ζωηρή» μετοχή του ΧΑ. Η είσοδος της ΔΕΗ στην 4η θέση ήταν μια μάλλον αναμενόμενη παρουσία και είναι από τις λίγες μετοχές του FTSE-25 που έχει σημαντικά αυξημένη μεταβλητότητα έναντι του 2017 και του 2016. Ψηλά βρίσκεται και η μετοχή της Viohalcoμε συντελεστή 1,34 ενώ στο ντεμπούτο του στον FTSE-25 oΑΔΜΗΕ κινείται σχεδόν παράλληλα με την αγορά (0,86). Η μετοχή σηματωρός του ΧΑ είναι ο ΟΤΕ ο οποίος έχει σχεδόν την τέλεια προσαρμογή με Beta 0,97.
Από την άλλη πλευρά υπάρχουν 8 εταιρίες που κινούνται με μία έως και δύο ταχύτητες χαμηλότερες από αυτό που κάνει ο Γενικός Δείκτης έχοντας συντελεστή κάτω από 0,8. Η λιγότερο εξαρτημένη μετοχή από τις επιδράσεις της μεταβλητότητας του Γενικού Δείκτη είναι η μετοχή της CocaCola (0,27) και ακολουθείται από την Grivalia (0,32) και την Φουρλής (0,43).
Η χρησιμότητα του πίνακα έγκειται στην επιλογή ενός χαρτοφυλακίου που θέλει να έχει διαφοροποιημένο ρίσκο. Ένα χαρτοφυλάκιο με υπέρβαρες θέσεις στον τραπεζικό κλάδο είναι «καταδικασμένο» να μεταβάλλεται πιο έντονα από την απόδοση του Γενικού Δείκτη . Δεν είναι απαραίτητα κακό αυτό αρκεί κανείς να έχει προβλέψει σωστά την στιγμή που θα ξεκινήσει μια συστηματική άνοδος. Τα υπόλοιπα θα τα κάνουν οι συντελεστές προσαρμογής.
Πως διαμορφώνονται οι συντελεστές Beta στον FTSE-25
Πηγή: Beta Χρηματιστηριακή
http://www.bankingnews.gr
Την τελευταία φορά που είχαμε αναφερθεί στο θέμα των Beta των μετοχών του ΧΑ ήταν Φεβρουάριος του 2016. Οι τζίροι ήταν αρκούντως ικανοποιητικοί (100 – 150 εκατ. ευρώ) και η μεταβλητότητα έβρισκε ικανοποιητική προσαρμογή στους συντελεστές παλινδρόμησης. Έκτοτε υπήρξαν αλλαγές στα θεμελιώδη, στις προτιμήσεις των διαχειριστών που αποτυπώνονται στον σχετικό δείκτη.
Ο συντελεστής Beta είναι δυναμικός δείκτης. Αυτό συμβαίνει διότι οι μετοχές δεν συμπεριφέρονται πάντα με τον ίδιο τρόπο αλλά τείνουν να διαφοροποιούνται ανάλογα με την κερδοφορία τους, την συγκυρία και τον κλάδο που ανήκουν. Μακροχρόνια οι μετοχές της υψηλής κεφαλαιοποίησης τείνουν να έχουν απόδοση κοντά σε αυτή του Γενικού Δείκτη, να έχουν δηλαδή τιμή κοντά στην μονάδα. Βραχυχρόνια ωστόσο οι διαφοροποιήσεις είναι πολύ πιο διακριτές μεταξύ των εταιριών που απαρτίζουν τους δείκτες.
Έτσι μια μετοχή μπορεί να έχει αυξημένη μεταβλητότητα και να έχει συντελεστή πάνω από 1,5 που σημαίνει ότι για κάθε 1% που κερδίζει ο δείκτης η μετοχή κερδίζει 1,5%. Το ίδιο ισχύει και στην πτώση. Για κάθε 1% που χάνει ο δείκτης η μετοχή χάνει αντίστοιχα 1,5%. Αντίθετα οι μετοχές που έχουν αμυντικό προφίλ κινούνται αισθητά κάτω από τη μονάδα με το όριο άμυνας να είναι το 0,80. Έτσι όταν η αγορά κέρδίζει 1% αυτές υποαποδίδουνανεβάινοντας 0,8% ενώ όταν η αγορά υποχωρεί 1% η πτώση τους περιορίζεται στο 0,8%. Αν επομένως ένας διαχειριστής αισθάνεται ότι η συγκυρία είναι ισχυρά πτωτική θα αποφύγει την έκθεση στις μετοχές της πρώτης κατηγορίας και θα κινηθεί σε πιο συντηρητικές επιλογές που πιθανόν να έχουν και άλλα κριτήρια επιλογής (μερίσματα, προοπτική εξαγοράς, χαμηλή αποτίμηση κλπ).
Υπάρχουν και μετοχές με αρνητικό Beta δηλαδή αρνητική συσχέτιση με τον Γενικό Δείκτη. Στο ελληνικό χρηματιστήριο η ομάδα των μετοχών που έχει αρνητική συσχέτιση με την αγορά απαρτίζεται από μετοχές χαμηλής εμπορευσιμότητας που δεν πληρούν άλλα στατιστικά κριτήρια καθιστώντας πολύ αδύναμη την ισχύ του συντελεστή.
Στην κορυφή του πίνακα με τις πιο επιθετικές μετοχές συναντάμε τις τέσσερις τράπεζες και την ΔΕΗ. Και στις τέσσερις τράπεζες υπάρχει εξομάλυνση του δείκτη προσαρμογής σε σχέση με το παρελθόν δείγμα μεγαλύτερης ωριμότητας των μετοχών στις διακυμάνσεις του δείκτη. Επιθετικότερη όλων η μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς η οποία έχει αποκτήσει διαχρονικά την υψηλότερη ένταση στις διακυμάνσεις έναντι του Γενικού Δείκτη και παραμένει η πιο «ζωηρή» μετοχή του ΧΑ. Η είσοδος της ΔΕΗ στην 4η θέση ήταν μια μάλλον αναμενόμενη παρουσία και είναι από τις λίγες μετοχές του FTSE-25 που έχει σημαντικά αυξημένη μεταβλητότητα έναντι του 2017 και του 2016. Ψηλά βρίσκεται και η μετοχή της Viohalcoμε συντελεστή 1,34 ενώ στο ντεμπούτο του στον FTSE-25 oΑΔΜΗΕ κινείται σχεδόν παράλληλα με την αγορά (0,86). Η μετοχή σηματωρός του ΧΑ είναι ο ΟΤΕ ο οποίος έχει σχεδόν την τέλεια προσαρμογή με Beta 0,97.
Από την άλλη πλευρά υπάρχουν 8 εταιρίες που κινούνται με μία έως και δύο ταχύτητες χαμηλότερες από αυτό που κάνει ο Γενικός Δείκτης έχοντας συντελεστή κάτω από 0,8. Η λιγότερο εξαρτημένη μετοχή από τις επιδράσεις της μεταβλητότητας του Γενικού Δείκτη είναι η μετοχή της CocaCola (0,27) και ακολουθείται από την Grivalia (0,32) και την Φουρλής (0,43).
Η χρησιμότητα του πίνακα έγκειται στην επιλογή ενός χαρτοφυλακίου που θέλει να έχει διαφοροποιημένο ρίσκο. Ένα χαρτοφυλάκιο με υπέρβαρες θέσεις στον τραπεζικό κλάδο είναι «καταδικασμένο» να μεταβάλλεται πιο έντονα από την απόδοση του Γενικού Δείκτη . Δεν είναι απαραίτητα κακό αυτό αρκεί κανείς να έχει προβλέψει σωστά την στιγμή που θα ξεκινήσει μια συστηματική άνοδος. Τα υπόλοιπα θα τα κάνουν οι συντελεστές προσαρμογής.
Πως διαμορφώνονται οι συντελεστές Beta στον FTSE-25
| Τίτλος |
2018 |
2017 |
2016 |
| ΤΡΑΠΕΖΑ ΠΕΙΡΑΙΩΣ |
2,30 |
2,95 |
3,32 |
| EUROBANK ERGASIAS |
2,05 |
2,72 |
2,72 |
| ΕΘΝΙΚΗ |
1,67 |
2,39 |
2,58 |
| ΔΕΗ . |
1,64 |
1,02 |
1,48 |
| ALPHA BANK |
1,46 |
2,26 |
2,90 |
| VIOHALCO |
1,34 |
1,06 |
1,07 |
| ΟΤΕ |
0,97 |
0,50 |
1,23 |
| LAMDA DEVELOPMENT |
0,94 |
0,59 |
0,41 |
| JUMBO |
0,88 |
0,64 |
0,69 |
| ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑ |
0,87 |
0,91 |
1,07 |
| ΑΔΜΗΕ ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ |
0,86 |
||
| ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ |
0,85 |
0,50 |
0,94 |
| ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ |
0,84 |
0,74 |
1,13 |
| ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ |
0,80 |
0,56 |
0,82 |
| ΤΙΤΑΝ |
0,75 |
0,49 |
1,06 |
| MOTOR OIL |
0,72 |
0,46 |
0,67 |
| ΟΛΠ |
0,69 |
0,40 |
0,69 |
| ΟΠΑΠ |
0,64 |
0,49 |
1,20 |
| SARANTIS |
0,64 |
0,15 |
0,14 |
| ΑΕΡΟΠΟΡΙΑ ΑΙΓΑΙΟΥ |
0,64 |
0,49 |
0,59 |
| ΕΥΔΑΠ (ΚO) |
0,61 |
0,56 |
0,86 |
| ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ |
0,60 |
0,59 |
0,76 |
| ΦΟΥΡΛΗΣ |
0,43 |
0,42 |
0,77 |
| GRIVALIA PROPERTIES |
0,32 |
0,43 |
0,24 |
| COCA COLA HBC |
0,27 |
0,19 |
0,67 |
http://www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών