Η βίαιη απομόχλευση της Situational Awareness φέρνει ξανά στο προσκήνιο τους κινδύνους των Total Return Swaps
Ένα νέο επεισόδιο υψηλού κινδύνου φαίνεται να εκτυλίσσεται στη Wall Street, καθώς το hedge fund Situational Awareness, που πήρε ένα από τα πιο επιθετικά στοιχήματα πάνω στην έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης, φέρεται να αναγκάστηκε να προχωρήσει σε μαζική εκποίηση του χαρτοφυλακίου του, προκαλώντας έντονη ανησυχία στην αγορά για τις πραγματικές διαστάσεις της μόχλευσης στην αγορά.
Το fund, το οποίο είχε ανοίξει τεράστιες θέσεις σε μετοχές που συνδέονται με το οικοσύστημα της τεχνητής νοημοσύνης, φέρεται να πούλησε το μεγαλύτερο μέρος των επενδύσεών του στην επενδυτική εταιρεία του Ken Griffin, την Citadel.
Η εξέλιξη αυτή θυμίζει έντονα την υπόθεση Archegos του 2021, όταν η κατάρρευση ενός υπερμοχλευμένου family office προκάλεσε ζημιές δισεκατομμυρίων σε μεγάλες διεθνείς τράπεζες και αποκάλυψε τους κρυφούς κινδύνους των Total Return Swaps (TRS).
Το Situational Awareness, που ιδρύθηκε από τον πρώην ερευνητή της OpenAI, Leopold Aschenbrenner, είχε εξελιχθεί μέσα σε σύντομο χρονικό διάστημα σε ένα από τα πιο πολυσυζητημένα ονόματα στον χώρο των επενδύσεων τεχνητής νοημοσύνης.
Το fund είχε καταγράψει εντυπωσιακές αποδόσεις, με πληροφορίες να αναφέρουν ότι μέχρι το τέλος Ιουνίου εμφάνιζε κέρδη περίπου 439% σε καθαρή βάση για το έτος.
Ωστόσο, η απότομη διόρθωση σε αρκετές μετοχές του AI οικοσυστήματος φαίνεται ότι μετέτρεψε ένα επιθετικό επενδυτικό στοίχημα σε αγώνα επιβίωσης.
Σύμφωνα με δημοσιεύματα, τα υπό διαχείριση κεφάλαια του fund, τα οποία είχαν ξεπεράσει τα 45 δισ. δολάρια, περιορίστηκαν πλέον κάτω από τα 10 δισ. δολάρια, καθώς το μεγαλύτερο μέρος των εισηγμένων θέσεων έκλεισε.
Οι ιδιωτικές επενδύσεις του fund σε εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης, μεταξύ των οποίων και σημαντική συμμετοχή στην Anthropic, φέρεται να παραμένουν εκτός της συγκεκριμένης ρευστοποίησης.
Η «παγίδα» της μόχλευσης μέσω Total Return Swaps
Στο επίκεντρο της υπόθεσης βρίσκονται τα Total Return Swaps, ένα χρηματοοικονομικό εργαλείο που επιτρέπει στους επενδυτές να αποκτούν οικονομική έκθεση σε μετοχές χωρίς να εμφανίζεται η κατοχή τους στον ισολογισμό τους.
Οι τράπεζες και οι dealers κρατούν τις φυσικές μετοχές, ενώ ο πελάτης λαμβάνει την οικονομική απόδοση της επένδυσης, χρησιμοποιώντας συχνά σημαντική μόχλευση.
Ακριβώς αυτό το μοντέλο βρέθηκε στο επίκεντρο της κρίσης Archegos Capital Management, του fund του Bill Hwang, το οποίο κατέρρευσε το 2021 όταν οι απώλειες από υπερμεγέθεις θέσεις ανάγκασαν τους prime brokers να προχωρήσουν σε βίαιες πωλήσεις.
Η ιστορία της Archegos έδειξε ότι όταν πολλοί χρηματοπιστωτικοί οργανισμοί έχουν έκθεση στην ίδια πλευρά της αγοράς, μια αναγκαστική ρευστοποίηση μπορεί να μετατραπεί σε ντόμινο.
Σύμφωνα με αναφορές της αγοράς, μεταξύ των χρηματοπιστωτικών οργανισμών που φέρονται να έχουν σχέση με θέσεις τύπου TRS περιλαμβάνονται μεγάλοι dealers όπως οι Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan, BNP Paribas, UBS, Deutsche Bank και Bank of America.
Δεν υπάρχει επίσημη επιβεβαίωση ότι όλοι οι παραπάνω οργανισμοί έχουν ζημιές ή συγκεκριμένη έκθεση στην υπόθεση, ωστόσο η αναφορά τους επαναφέρει το ερώτημα κατά πόσο η Wall Street έχει πραγματικά περιορίσει τους κινδύνους από τις υπερμοχλευμένες στρατηγικές.
Ο Ken Griffin και το μάθημα της αγοράς
Η διάσωση του χαρτοφυλακίου από τη Citadel του Ken Griffin ερμηνεύτηκε από ορισμένους αναλυτές ως χαρακτηριστικό παράδειγμα της διαφοράς μεταξύ ενός νεότερου, ταχύτατα αναπτυσσόμενου fund και ενός οργανισμού με δεκαετίες εμπειρίας στη διαχείριση κρίσεων.
Ο Griffin έχει επανειλημμένα προειδοποιήσει ότι οι διαχειριστές κεφαλαίων αποτυγχάνουν όταν δημιουργούν υπερβολικά συγκεντρωμένα χαρτοφυλάκια χωρίς σαφή ανταγωνιστικό πλεονέκτημα.
Το πρόβλημα, σύμφωνα με τη συγκεκριμένη επενδυτική λογική, δεν ήταν απαραίτητα η πρόβλεψη για την τεχνητή νοημοσύνη, αλλά η δομή του στοιχήματος: μεγάλη συγκέντρωση θέσεων, υψηλή μόχλευση και εξάρτηση από τη συνέχιση της ανοδικής τάσης.
Το μεγάλο ερώτημα: Ποιος είναι ο επόμενος;
Η υπόθεση Situational Awareness δημιουργεί πλέον ένα μεγαλύτερο ερώτημα στις αγορές:
Ήταν το μοναδικό fund που χρησιμοποίησε επιθετική μόχλευση για να στοιχηματίσει στην έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης;
Ή αποτελεί απλώς το πρώτο θύμα ενός ευρύτερου κύματος απομόχλευσης;
Η απότομη πτώση μετοχών όπως η Nebius Group NV και η Sandisk Corp., οι οποίες είχαν αποτελέσει μεγάλες θέσεις του fund, έχει προκαλέσει προβληματισμό για το πόσο διαδεδομένη είναι η χρήση μόχλευσης πίσω από τις πιο δημοφιλείς επενδυτικές τάσεις της εποχής.
Η Wall Street έχει ήδη βιώσει μία φορά την έκρηξη ενός κρυφού μοχλευμένου στοιχήματος.
Το ερώτημα τώρα είναι αν η υπόθεση Situational Awareness αποτελεί απλώς μια μεμονωμένη καταιγίδα ή το πρώτο προειδοποιητικό σήμα μιας νέας κρίσης ρευστότητας.
Γιατί στην αγορά, όπως έχει αποδειχθεί πολλές φορές, το πρόβλημα δεν εμφανίζεται όταν όλοι κερδίζουν.
Εμφανίζεται όταν όλοι προσπαθούν να βγουν από την ίδια πόρτα ταυτόχρονα.
www.bankingnews.gr
Το fund, το οποίο είχε ανοίξει τεράστιες θέσεις σε μετοχές που συνδέονται με το οικοσύστημα της τεχνητής νοημοσύνης, φέρεται να πούλησε το μεγαλύτερο μέρος των επενδύσεών του στην επενδυτική εταιρεία του Ken Griffin, την Citadel.
Η εξέλιξη αυτή θυμίζει έντονα την υπόθεση Archegos του 2021, όταν η κατάρρευση ενός υπερμοχλευμένου family office προκάλεσε ζημιές δισεκατομμυρίων σε μεγάλες διεθνείς τράπεζες και αποκάλυψε τους κρυφούς κινδύνους των Total Return Swaps (TRS).
Το Situational Awareness, που ιδρύθηκε από τον πρώην ερευνητή της OpenAI, Leopold Aschenbrenner, είχε εξελιχθεί μέσα σε σύντομο χρονικό διάστημα σε ένα από τα πιο πολυσυζητημένα ονόματα στον χώρο των επενδύσεων τεχνητής νοημοσύνης.
Το fund είχε καταγράψει εντυπωσιακές αποδόσεις, με πληροφορίες να αναφέρουν ότι μέχρι το τέλος Ιουνίου εμφάνιζε κέρδη περίπου 439% σε καθαρή βάση για το έτος.
Ωστόσο, η απότομη διόρθωση σε αρκετές μετοχές του AI οικοσυστήματος φαίνεται ότι μετέτρεψε ένα επιθετικό επενδυτικό στοίχημα σε αγώνα επιβίωσης.
Σύμφωνα με δημοσιεύματα, τα υπό διαχείριση κεφάλαια του fund, τα οποία είχαν ξεπεράσει τα 45 δισ. δολάρια, περιορίστηκαν πλέον κάτω από τα 10 δισ. δολάρια, καθώς το μεγαλύτερο μέρος των εισηγμένων θέσεων έκλεισε.
Οι ιδιωτικές επενδύσεις του fund σε εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης, μεταξύ των οποίων και σημαντική συμμετοχή στην Anthropic, φέρεται να παραμένουν εκτός της συγκεκριμένης ρευστοποίησης.
Η «παγίδα» της μόχλευσης μέσω Total Return Swaps
Στο επίκεντρο της υπόθεσης βρίσκονται τα Total Return Swaps, ένα χρηματοοικονομικό εργαλείο που επιτρέπει στους επενδυτές να αποκτούν οικονομική έκθεση σε μετοχές χωρίς να εμφανίζεται η κατοχή τους στον ισολογισμό τους.
Οι τράπεζες και οι dealers κρατούν τις φυσικές μετοχές, ενώ ο πελάτης λαμβάνει την οικονομική απόδοση της επένδυσης, χρησιμοποιώντας συχνά σημαντική μόχλευση.
Ακριβώς αυτό το μοντέλο βρέθηκε στο επίκεντρο της κρίσης Archegos Capital Management, του fund του Bill Hwang, το οποίο κατέρρευσε το 2021 όταν οι απώλειες από υπερμεγέθεις θέσεις ανάγκασαν τους prime brokers να προχωρήσουν σε βίαιες πωλήσεις.
Η ιστορία της Archegos έδειξε ότι όταν πολλοί χρηματοπιστωτικοί οργανισμοί έχουν έκθεση στην ίδια πλευρά της αγοράς, μια αναγκαστική ρευστοποίηση μπορεί να μετατραπεί σε ντόμινο.
Σύμφωνα με αναφορές της αγοράς, μεταξύ των χρηματοπιστωτικών οργανισμών που φέρονται να έχουν σχέση με θέσεις τύπου TRS περιλαμβάνονται μεγάλοι dealers όπως οι Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan, BNP Paribas, UBS, Deutsche Bank και Bank of America.
Δεν υπάρχει επίσημη επιβεβαίωση ότι όλοι οι παραπάνω οργανισμοί έχουν ζημιές ή συγκεκριμένη έκθεση στην υπόθεση, ωστόσο η αναφορά τους επαναφέρει το ερώτημα κατά πόσο η Wall Street έχει πραγματικά περιορίσει τους κινδύνους από τις υπερμοχλευμένες στρατηγικές.
Ο Ken Griffin και το μάθημα της αγοράς
Η διάσωση του χαρτοφυλακίου από τη Citadel του Ken Griffin ερμηνεύτηκε από ορισμένους αναλυτές ως χαρακτηριστικό παράδειγμα της διαφοράς μεταξύ ενός νεότερου, ταχύτατα αναπτυσσόμενου fund και ενός οργανισμού με δεκαετίες εμπειρίας στη διαχείριση κρίσεων.
Ο Griffin έχει επανειλημμένα προειδοποιήσει ότι οι διαχειριστές κεφαλαίων αποτυγχάνουν όταν δημιουργούν υπερβολικά συγκεντρωμένα χαρτοφυλάκια χωρίς σαφή ανταγωνιστικό πλεονέκτημα.
Το πρόβλημα, σύμφωνα με τη συγκεκριμένη επενδυτική λογική, δεν ήταν απαραίτητα η πρόβλεψη για την τεχνητή νοημοσύνη, αλλά η δομή του στοιχήματος: μεγάλη συγκέντρωση θέσεων, υψηλή μόχλευση και εξάρτηση από τη συνέχιση της ανοδικής τάσης.
Το μεγάλο ερώτημα: Ποιος είναι ο επόμενος;
Η υπόθεση Situational Awareness δημιουργεί πλέον ένα μεγαλύτερο ερώτημα στις αγορές:
Ήταν το μοναδικό fund που χρησιμοποίησε επιθετική μόχλευση για να στοιχηματίσει στην έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης;
Ή αποτελεί απλώς το πρώτο θύμα ενός ευρύτερου κύματος απομόχλευσης;
Η απότομη πτώση μετοχών όπως η Nebius Group NV και η Sandisk Corp., οι οποίες είχαν αποτελέσει μεγάλες θέσεις του fund, έχει προκαλέσει προβληματισμό για το πόσο διαδεδομένη είναι η χρήση μόχλευσης πίσω από τις πιο δημοφιλείς επενδυτικές τάσεις της εποχής.
Η Wall Street έχει ήδη βιώσει μία φορά την έκρηξη ενός κρυφού μοχλευμένου στοιχήματος.
Το ερώτημα τώρα είναι αν η υπόθεση Situational Awareness αποτελεί απλώς μια μεμονωμένη καταιγίδα ή το πρώτο προειδοποιητικό σήμα μιας νέας κρίσης ρευστότητας.
Γιατί στην αγορά, όπως έχει αποδειχθεί πολλές φορές, το πρόβλημα δεν εμφανίζεται όταν όλοι κερδίζουν.
Εμφανίζεται όταν όλοι προσπαθούν να βγουν από την ίδια πόρτα ταυτόχρονα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών