Το χάσμα αποτιμήσεων μεταξύ ΗΠΑ – Ευρώπης θα μεταφέρει κεφάλαια και στο Χρηματιστήριο Αθηνών

Το 2025, οι κεφαλαιοποιήσεις των εισηγμένων εταιρειών αυξήθηκαν σημαντικά, ωστόσο, παρά τις πρόσφατες επεκτάσεις στο εξωτερικό μέσω εξαγορών, η απόσταση από τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές παραμένει μακρινή.
Το χάσμα, όμως, μεταξύ, λ.χ., ευρωπαϊκών και αμερικανικών τραπεζών είναι ακόμα μεγαλύτερο.

Το χάσμα μεταξύ αμερικανικών – ευρωπαϊκών τραπεζών

Η κεφαλαιοποίηση των επτά μεγαλύτερων ευρωπαϊκών τραπεζών είναι κατά 60% χαμηλότερη από τις αντίστοιχες αμερικανικές, κι αυτό το μετρούν τα αμερικανικά επενδυτικά κεφάλαια.
Το ίδιο συμβαίνει σε όρους αποτίμησης.
Η μεταφορά των αμερικανικών κεφαλαίων στην Ευρώπη – όπως συνέβη το 2025 – είναι αναπόφευκτη, ιδιαίτερα όταν οι τράπεζες τους υπεραποδίδουν επί 15 χρόνια και η Ευρώπη αρχίζει να ανακάμπτει με ενίσχυση των αμυντικών προϋπολογισμών.
Το ερώτημα είναι σε ποιο βαθμό θα μεταφερθούν αυτά τα κεφάλαια στην ελληνική αγορά, ειδικά όταν οι αναδυόμενες αγορές αναμένεται να συνεχίσουν την υπεραπόδοσή τους έναντι των ανεπτυγμένων αγορών.
Επειδή, όμως, η ελληνική αγορά βρίσκεται υπό μετάβαση, είναι πιθανόν να συνεχίσει να διαθέτει για ένα διάστημα και τις δύο κατηγορίες επενδυτών.

Το… ελληνικό discount

Την τελευταία περίοδο, επίσης, η άνοδος των ευρωπαϊκών τραπεζικών μετοχών διεύρυνε την απόσταση από τις τέσσερις ελληνικές συστημικές σε δείκτες αποτίμησης – εξ ου και τη νέα χρονιά αναμένεται να μειωθεί η έκπτωση στις μετοχές λόγω των υψηλότερων κερδών και μερισμάτων. Όπως θα δούμε, εξάλλου, αρκετές ελληνικές εισηγμένες παραμένουν ελκυστικές και στέκονται επάξια όταν συγκρίνονται με τις ανταγωνίστριες επιχειρήσεις.

Στον κλάδο των ευρωπαϊκών εταιρειών κοινής ωφέλειας, η απόσταση που έχουν να διανύσουν οι ελληνικές εταιρείες από πλευράς κεφαλαιοποίησης είναι τεράστια, σε σύγκριση με τους μεγάλους ομίλους, όπως Iberdrola, Enel, που κινούνται στα 117 και 88 δισ. ευρώ αντίστοιχα.
Η ΔΕΗ, με κεφαλαιοποίηση 6,6 δισ. ευρώ και δείκτη p/e 10 για την επόμενη χρονιά, είναι ελκυστική σε σύγκριση με ομοειδείς εταιρείες, καθώς εμφανίζει και μερισματική απόδοση 4,4%. Η ιταλική Italgas, λ.χ., με αποτίμηση 10,9 δισ. ευρώ είναι ακριβότερη (11,69 p/e), με μερισματική απόδοση 4%. Η Metlen, με κεφαλαιοποίηση 6,3 δισ. ευρώ, διαθέτει δείκτη p/e 8,6 για τη νέα χρονιά και εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 4%.

Στις ευρωπαϊκές μεταλλουργίες, η μετοχική απόδοση της Viohalco ήταν από τις καλύτερες του κλάδου για το 2025, με κέρδη 112%. Για το 2026, η μετοχή είναι φθηνή σε σύγκριση με τον κλάδο (8,3 P/E). Τον ίδιο δείκτη έχει και η κορυφαία ευρωπαϊκή μεταλλουργία ArcelorMittal, η οποία, όμως, διαθέτει δεκαπλάσια κεφαλαιοποίηση (32,5 δισ. ευρώ), αλλά χαμηλότερη μερισματική απόδοση έναντι της Viohalco. Στα ίδια επίπεδα κεφαλαιοποίησης με την ελληνική βρίσκεται η ισπανική Acerinox (3,3 δισ. ευρώ), με μερισματική απόδοση 5,5%, αλλά κατά τι ακριβότερο δείκτη P/E για το 2026 (9,3). Με χαμηλότερη κεφαλαιοποίηση – 1,7 δισ. ευρώ – η φινλανδική Outokumpu, που διαπραγματεύεται, όμως, με υψηλότερους δείκτες αποτίμησης, με το p/e να φθάνει το 18 για το 2026.

Στα διυλιστήρια, η Motor Oil, με κεφαλαιοποίηση 3,39 δισ. ευρώ, παραμένει ελκυστική, αφού διαπραγματεύεται 6,9 φορές τα κέρδη για το 2026 και έχει μερισματική απόδοση 5,2%. Ωστόσο, στον κλάδο, η αυστριακή OMV, με κεφαλαιοποίηση 15,3 δισ. ευρώ, εμφανίζει διπλάσια μερισματική απόδοση 10,1%. Από την άλλη πλευρά, το έτερο ελληνικό διυλιστήριο, η Hellenic Energy, παρουσιάζει μεν μερισματική απόδοση 6,4%, αλλά υπολείπεται από πλευράς κεφαλαιοποίησης, αφού ανέρχεται μόλις σε 2,57 δισ. ευρώ.

Στις τηλεπικοινωνίες, ο ΟΤΕ, θυγατρική της μεγαλύτερης ευρωπαϊκής εταιρείας του κλάδου (Deutsche Telekom), διαθέτει κεφαλαιοποίηση 6,8 δισ. ευρώ, διαπραγματεύεται 10,5 φορές τα κέρδη του 2026 και εμφανίζει μερισματική απόδοση 5,8% για τη νέα χρονιά. Σε επίπεδο μερισματικής απόδοσης, όμως, υπάρχουν ανώτερες αποδόσεις, όπως της ισπανικής Telefónica με 8,7%, που διαθέτει κεφαλαιοποίηση 18,7 δισ. ευρώ.

Στις αεροπορικές εταιρείες, η μετοχή της Aegean διαπραγματεύεται 8,6 φορές τα κέρδη της επόμενης χρονιάς και διαθέτει υψηλή μερισματική απόδοση 6,6%. Στις εμπορικές εταιρείες, η Jumbo, με κεφαλαιοποίηση 3,7 δισ. ευρώ, εμφανίζει p/e 10,9 για το 2026 και έχει μερισματική απόδοση 6,7%. Ο Τιτάνας, με κεφαλαιοποίηση πλέον 4 δισ. ευρώ, εμφανίζει δείκτη p/e 11,6 για το 2026 και έχει μερισματική απόδοση 2,6%, ωστόσο το ιστορικό του περιλαμβάνει επιστροφές κεφαλαίου.

Στον κλάδο των τυχερών παιχνιδιών, η ελληνική αγορά διαθέτει πλέον έναν ισχυρό κλάδο με αποτύπωμα και εκτός Ελλάδος. Η μετοχή της ΟΠΑΠ – Allwyn, με κεφαλαιοποίηση 6,9 δισ. ευρώ, διαπραγματεύεται 12,5 φορές τα κέρδη του 2026 και έχει μερισματική απόδοση 7,8%. Η Citigroup, μετά τη συνένωση, υπολογίζει την κεφαλαιοποίηση σε 14,8 δισ. ευρώ, εξέλιξη που θα φέρει την Allwyn στη δεύτερη θέση μετά την αγγλική Flutter. Η Intralot, με την επέκτασή της στο Ηνωμένο Βασίλειο, αλλά και την αναμενόμενη διεύρυνση της παρουσίας της στην Ελλάδα στο διαδικτυακό στοίχημα, διαθέτει κεφαλαιοποίηση 1,98 δισ. ευρώ.

Παφίλας Δημήτρης
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr