Το παράδοξο της Morgan Stanley – Μειώνει τις τιμές στόχους των ελληνικών τραπεζών… αλλά είναι φθηνές ακόμη

Ήρθε η ώρα για επιλεκτικότητα στις ελληνικές τράπεζες, κατά την Morgan Stanley, η οποία αν και βλέπει ακόμη ελκυστικά τα επίπεδα στα οποία διαπραγματεύονται οι μετοχές, εντούτοις μειώνει τις τιμές στόχους.
Ειδικότερα, όπως εξηγεί η Morgan Stanley, στην ανάλυση Faster Rate Cuts = Turning Selective (ταχύτερες μειώσεις επιτοκίων = επιλεκτικότητα), η Ελλάδα υπήρξε η προτιμώμενη περιοχή της για τις μετοχές των τραπεζών κατά τη διάρκεια του κύκλου αύξησης των επιτοκίων, λόγω φθηνών αποτιμήσεων, υψηλής ευαισθησίας στις αυξήσεις επιτοκίων και ενός ισχυρού περιβάλλοντος ανάπτυξης δανείων που υποστηρίζεται από θετικές μακροοικονομικές συνθήκες.
«Εξακολουθούμε να βλέπουμε τις ελληνικές τράπεζες ελκυστικές με μέσο όρο ROTE 13,8% το 2025 και P/E στο 5,2x και P/B στο 0,7x, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας», αναφέρει.
Επιπλέον, οι εκτιμήσεις της υποδηλώνουν σωρευτική μερισματική απόδοση το 2024-26 περίπου στο 30% κατά μέσο όρο για τις ελληνικές τράπεζες.
Ωστόσο, οι αναλυτές της βλέπουν αντίθετους ανέμους από το εξωτερικό, ειδικά στο μέτωπο της ανάπτυξης για τη ζώνη του ευρώ το 2025/26, οδηγώντας τα επιτόκια της ΕΚΤ στο 1% έως το 2026.

Παραμείνετε επιλεκτικοί

Με βάση τα παραπάνω, οι ελληνικές τράπεζες θα έχουν ακόμα ελκυστικές αποδόσεις το 2025, αλλά η Morgan Stanley πιστεύει ότι η αγορά θα αρχίσει να αποτιμά τις χαμηλότερες αποδόσεις.
Η Morgan Stanley βλέπει την Alpha Bank ως την πιο ελκυστική μεταξύ των τεσσάρων ελληνικών τραπεζών, δεδομένης της χαμηλότερης ευαισθησίας των επιτοκιακών εσόδων (NII) στις μειώσεις των επιτοκίων έναντι των ομοτίμων και της ελκυστικής αποτίμησης σε 4,4x P/E και 0,5x P/TBV.
Παραμένει επίσης overweight για την Eurobank, καθώς βλέπει ανάπτυξη κεφαλαίων (από την ανόργανη ανάπτυξη), τις συνέργειες από την ενοποίηση της Ελληνικής Τράπεζας και την υψηλότερη ανθεκτικότητα στα κέρδη σε σύγκριση με την Πειραιώς και την Εθνική.
Ενώ η Εθνική προσφέρει την καλύτερη έκθεση της κατηγορίας στην Ελλάδα (δεδομένης της δυνατότητας επιστροφής κεφαλαίου από τα υψηλότερα κεφάλαια της Εθνικής έναντι των ομολόγων), και η αποτίμηση της Πειραιώς συνεχίζει να φαίνεται ελκυστική σε 4,9x P/E και 0,6x P/TBV, υπάρχει καλύτερη δυναμική κερδών και σχετική ανταμοιβή κινδύνου από τις Alpha και της Eurobank.

Μείωση των τιμών στόχου

Πλέον η Morgan Stanley υποθέτει τα επιτόκια της ΕΚΤ να διαμορφωθούν στο 1% το 2027 αναπροσαρμόζοντας τις τιμές στόχους έως το 2027.
Αυτό έχει ως αποτέλεσμα μια μέση πτώση κατά 7% στις τιμές στόχους, με αυτήν της Eurobank να είναι το λιγότερο επηρεασμένες (μείωση 1%) καθώς ενσωματώνει καλύτερους από τους αναμενόμενους αριθμούς της Ελληνικής Τράπεζας για το 3ο τρίμηνο, τις συνέργειες από την Ελληνική το 2025-2026 (συμπεριλαμβανομένων των συνεργιών κόστους), μια ανάκαμψη της αύξησης των δανείων και της αύξησης των προμηθειών.
Η Εθνική, από την άλλη πλευρά, επηρεάζεται περισσότερο, καθώς η Morgan Stanley βλέπει ότι η τράπεζα έχει την υψηλότερη ευαισθησία NII στις μειώσεις επιτοκίων.
Έτσι, η Morgan Stanley μειώνει την τιμή στόχο της Εθνικής στα 9,05 ευρώ, από 10,25 ευρώ προηγουμένως, της Πειραιώς στα 4,96 ευρώ, από 5,39 ευρώ, της Eurobank στα 2,61 ευρώ από 2,63 ευρώ και της Alpha Bank στα 2,11 ευρώ από 2,28 ευρώ προηγουμένως.

www.bankingnews.gr