Οι τράπεζες πήραν τα ηνία και πρωτοστατούν στα μερίσματα - Πάνω από το 60% η διανομή των κερδών μέχρι το 2028

Με τον διπλασιασμό της κεφαλαιοποίησής τους μέσα σε ένα χρόνο, την ισχυρή κερδοφορία και την ολοένα και αυξανόμενη μερισματική επιβράβευση των μετόχων, οι τέσσερις συστημικές τράπεζες επικράτησαν κατά κράτος, παίρνοντας τα ηνία ακόμα και από εισηγμένες εταιρείες που παραδοσιακά εμφανίζουν ιστορικό μερισματικής απόδοσης 8-10%.
Η κεφαλαιοποίηση των τεσσάρων τραπεζών, από τα τέλη του 2024, αυξήθηκε από 23,7 δισ. ευρώ σε 47,6 δισ. ευρώ, ενώ η κερδοφορία τους αναμένεται κοντά στα 5 δισ. ευρώ και οι μερισματικές αποδόσεις εκτιμώνται πάνω από 5%.
Με άλλα λόγια, με τις αποδόσεις 80-100% στις μετοχές, οι επενδυτές φαίνεται ότι λησμόνησαν το ιστορικό υψηλών μερισματικών αποδόσεων από τις μη τραπεζικές μετοχές.

Συγκρίσιμη ελκυστικότητα

Παρά λοιπόν την άνοδο των μετοχών τους κατά 70-80% μέσα στο 2025, οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν ελκυστικές κατά την κρίση των ξένων διαχειριστών, όταν συγκριθούν με τις ευρωπαϊκές τράπεζες αλλά και τις περιφερειακές τράπεζες.
Σύμφωνα με την Εθνική Χρηματιστηριακή, ο μέσος όρος τιμής προς λογιστική αξία (P/BV) των ελληνικών τραπεζών είναι 1,38x, όταν οι ευρωπαϊκές τράπεζες της περιφέρειας διαπραγματεύονται μ’ έναν δείκτη 1,62x. Δηλαδή, οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών διαπραγματεύονται με έκπτωση σχεδόν 15%.
Όπως φαίνεται και από τον πίνακα, οι ελληνικές τράπεζες δεν υπολείπονται ούτε σε μερισματική απόδοση, καθώς για το 2025 οι περισσότερες ξεπερνούν το 5%, ενώ για το 2026-2028 οι προβλέψεις ξεπερνούν το 7%.
Στην έκθεσή της, η Εθνική Χρηματιστηριακή, με την εξαίρεση της Εθνικής, για τις υπόλοιπες τρεις τράπεζες (Eurobank, Alpha Bank, Piraeus) αναμένει επιτοκιακά έσοδα για το 2026 ύψους 6,2 δισ. ευρώ (άνοδος 2,8%), τα οποία υποστηρίζονται από χαμηλού κόστους καταθέσεις και κατανομή κεφαλαίων 23% σε ομόλογα.
Ακόμα υψηλότερη είναι η αύξηση των μη επιτοκιακών εσόδων, καθώς αυτά εκτιμώνται σε 2,26 δισ. ευρώ, ύστερα από τις εξαγορές ασφαλιστικών εταιρειών σε Ελλάδα και εξωτερικό.
Σε ό,τι αφορά στη διανομή κερδών στους μετόχους, η χρηματιστηριακή της Εθνικής Τράπεζας προβλέπει ότι αυτή θα υπερβεί το 50% των κερδών για το 2025, ενώ θα υπερβεί το 60% την επόμενη τριετία, εξ ου και το εύρος της μερισματικής απόδοσης κυμαίνεται μεταξύ 5,2-7,2% για την τριετία 2025-2028.

Ας σημειωθεί επίσης ότι οι αναλυτές ξένων οίκων αναμένουν μέση άνοδο κερδών ανά μετοχή 10,5% για την τριετία 2026-2028.

Ρίσκο η υπερσυγκέντρωση – Σε Εθνική και Πειραιώς οι περισσότεροι επενδυτές

Εκτός από τα κέρδη, υπάρχει ένα βασικό ρίσκο για τους επενδυτές, το οποίο δεν είναι άλλο από την υπερσυγκέντρωση στις ευρωπαϊκές τράπεζες, αφού το trade εμφανίζει τον μεγαλύτερο συνωστισμό επενδυτών, ειδικά από τα κεφάλαια των ΗΠΑ που αναζητούν διαφοροποίηση. Σύμφωνα με την UBS, η Εθνική εμφανίζει τον υψηλότερο βαθμό συνωστισμού και ακολουθεί η Τράπεζα Πειραιώς, ενώ χαμηλότερες επενδυτικές θέσεις διαπιστώνονται στην Eurobank και την Alpha.
Με βάση τα στοιχεία της UBS, η Alpha εμφανίζει αύξηση των θέσεων το τελευταίο διάστημα (ο βαθμός συνωστισμού της ήταν κοντά στο μηδέν στις αρχές του έτους), ενώ οι θέσεις στη Eurobank έχουν μειωθεί και εκείνες στην Εθνική έχουν αυξηθεί. Σε σύγκριση με τον ευρωπαϊκό κλάδο, ο οποίος βρίσκεται σε μεγάλη ζήτηση και φάση επαναξιολόγησης, η UBS υπογραμμίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες δεν δείχνουν ιδιαίτερο συνωστισμό, αν και οι σχετικοί δείκτες της Εθνικής και της Πειραιώς είναι υψηλότεροι του μέσου όρου.
Από την άλλη πλευρά, εφόσον επιβεβαιωθούν οι αυξημένες τιμές-στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες, δεν αποκλείεται αργότερα η μεταφορά κεφαλαίων και σε μη τραπεζικές μετοχές, όπως συμβαίνει άλλωστε σε ανοδικές αγορές.



Παφίλας Δημήτρης
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr