Η JP Morgan διατηρεί σύσταση Overweight (OW) και για τις τέσσερις ελληνικές τράπεζες, εκτιμώντας περιθώριο ανόδου περίπου 20%-30%, με Eurobank και Πειραιώς να αποτελούν τις προτιμώμενες επιλογές της
Η JP Morgan περνά πλέον σε μια σαφώς πιο θετική ανάγνωση για τις ελληνικές τράπεζες, βλέποντας την Ελλάδα να μετακινείται από την περίοδο εξυγίανσης των ισολογισμών σε μια νέα φάση ανάπτυξης και σύγκλισης με την υπόλοιπη Ευρώπη.
Η αμερικανική τράπεζα θεωρεί ότι το ισχυρό μακροοικονομικό περιβάλλον της Ελλάδας, οι «καθαροί» τραπεζικοί ισολογισμοί, η ιδιαίτερα ισχυρή καταθετική βάση και η υψηλή συγκέντρωση της αγοράς στηρίζουν τη θετική της άποψη για τον κλάδο σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.
Παρά το γεγονός ότι μετά από αρκετά χρόνια υπεραπόδοσης η μεγάλη έκπτωση των ελληνικών τραπεζών έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών έχει σε μεγάλο βαθμό κλείσει, η JP Morgan επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με έκπτωση περίπου 10% έναντι πιο συγκρίσιμων τραπεζών της Νότιας Ευρώπης και της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, ενώ παράλληλα εμφανίζουν υψηλότερη αύξηση κερδών.
Η JP Morgan διατηρεί σύσταση Overweight (OW) και για τις τέσσερις ελληνικές τράπεζες, εκτιμώντας περιθώριο ανόδου περίπου 20%-30%, με Eurobank και Πειραιώς να αποτελούν τις προτιμώμενες επιλογές της.
Ισχυρή ανάπτυξη για τις ελληνικές τράπεζες
Σύμφωνα με τη JP Morgan, οι ελληνικές τράπεζες έχουν πλέον αφήσει πίσω τους το μεγαλύτερο μέρος της προσπάθειας αποκατάστασης των ισολογισμών τους και εισέρχονται σε μια περίοδο ανάπτυξης.
Η αμερικανική τράπεζα προβλέπει 12% σύνθετο ετήσιο ρυθμό αύξησης των κερδών ανά μετοχή (EPS CAGR) για την περίοδο 2025-2028, με βασικούς μοχλούς την αύξηση των δανείων κατά 8%-10%, τα υψηλότερα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια (NIMs) και τη διψήφια αύξηση των προμηθειών.
Με βάση αυτές τις εκτιμήσεις, οι ελληνικές τράπεζες μπορούν να διατηρήσουν ROTE σε επίπεδα της τάξης του mid-teens σε όλη τη διάρκεια του οικονομικού κύκλου.
Παράλληλα, η ένταξη του κλάδου στον δείκτη SX7E αναμένεται, σύμφωνα με τη JP Morgan, να διευρύνει τη βάση των επενδυτών στις ελληνικές τράπεζες.
Η Ελλάδα θα παραμείνει παράλληλα στον δείκτη MSCI Emerging Markets έως τον Μάιο του 2027, δημιουργώντας μια ασυνήθιστη περίοδο κατά την οποία θα συνυπάρχει έκθεση των επενδυτών τόσο σε δείκτες αναδυόμενων όσο και ανεπτυγμένων αγορών.
Το ελληνικό χρηματιστήριο κάνει το επόμενο βήμα προς την Ευρώπη
Η JP Morgan επισημαίνει ότι οι ελληνικές μετοχές εισέρχονται, κατά την αναδιάρθρωση του Σεπτεμβρίου, στο ευρύτερο σύμπαν των δεικτών Euro STOXX και STOXX Europe 600, σε ένα από τα τελευταία βήματα προς την πλήρη επανασύγκλιση της ελληνικής αγοράς με τις ανεπτυγμένες ευρωπαϊκές αγορές.
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδει η JP Morgan στην ένταξη των ελληνικών τραπεζών στον SX7E, καθώς εκτιμά ότι με τον τρόπο αυτό οι ελληνικές τράπεζες μετακινούνται από μια έκθεση εκτός βασικών δεικτών σε ένα επενδυτικό σύμπαν όπου παρακολουθούνται συστηματικά από μια πολύ ευρύτερη ομάδα ευρωπαίων επενδυτών του τραπεζικού κλάδου.
Η JP Morgan σημειώνει ότι η ανάλυσή της απευθύνεται ιδιαίτερα σε νέους επενδυτές, επανεξετάζοντας τα θεμελιώδη μεγέθη του κλάδου και συγκρίνοντας τις ελληνικές τράπεζες με περιφερειακούς ανταγωνιστές σε επίπεδο μακροοικονομίας, βιωσιμότητας της πιστωτικής ανάπτυξης, ποιότητας ενεργητικού και αποτιμήσεων.
Αυξάνει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη 2026-2028
Η JP Morgan προχωρά σε σημαντικές αναβαθμίσεις των εκτιμήσεών της για τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη των ελληνικών τραπεζών για την περίοδο 2026-2028.
Για την Alpha Bank, αυξάνει τις εκτιμήσεις της κατά 3%, 9% και 4% αντίστοιχα, για τα έτη 2026, 2027 και 2028.
Για τη Eurobank, οι αναβαθμίσεις ανέρχονται σε 8%, 8% και 7%.
Για την Εθνική Τράπεζα (NBG), σε 6%, 9% και 9%.
Για την Πειραιώς, σε 8%, 9% και 6%.
Οι αναθεωρήσεις οφείλονται κυρίως στα υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), καθώς η JP Morgan ενσωματώνει στις προβλέψεις της μέσο Euribor τριών μηνών στο 2,75% για το 2027 και στο 2,50% για το 2028, αλλά και στην ισχυρότερη αύξηση των εσόδων από προμήθειες.
Η JP Morgan εκτιμά ότι Eurobank και Πειραιώς θα εμφανίσουν τις υψηλότερες αποδόσεις, με ROTE περίπου 17% το 2028, ενώ η Εθνική θα σταθεροποιηθεί πάνω από το 15%, αξιοποιώντας τα πλεονάζοντα κεφάλαιά της.
Για την Alpha Bank προβλέπει ROTE περίπου 13,5%, καθώς συνεχίζεται η διεύρυνση των εσόδων από προμήθειες.
Σε μέσα επίπεδα, οι εκτιμήσεις της JP Morgan για τα κέρδη είναι κατά 6%, 4% και 1% υψηλότερες από το consensus.
Η μεγάλη έκπτωση έχει κλείσει – αλλά όχι πλήρως
Η JP Morgan σημειώνει ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν καταγράψει ισχυρό ράλι, με τον κλάδο να ενισχύεται κατά 41% από την αρχή του έτους, έναντι αύξησης 21% για τον δείκτη SX7E.
Παρά το ράλι, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται σήμερα στις 9,0 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 (P/E) και στις 1,4 φορές την ενσώματη λογιστική αξία (P/TBV), για EPS CAGR 12% και ROTE 16,0% το 2028.
Για τις τράπεζες της core Ευρώπης, η JP Morgan δίνει αποτίμηση 9,0 φορές P/E και 1,6 φορές P/TBV, με ROTE 18,5%.
Ωστόσο, η σύγκριση με τις τράπεζες της Νότιας Ευρώπης και της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης είναι περισσότερο υποστηρικτική για τις ελληνικές τράπεζες
Οι αντίστοιχες τράπεζες διαπραγματεύονται στις 10,2 φορές τα κέρδη του 2028, για EPS CAGR μόλις 8%, γεγονός που σημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να εμφανίζουν έκπτωση περίπου 10%, παρά το γεγονός ότι παρουσιάζουν υψηλότερη αύξηση κερδών ανά μετοχή.
Eurobank και Πειραιώς στο επίκεντρο
Η JP Morgan διατηρεί Overweight και στις τέσσερις ελληνικές τράπεζες, με τη Eurobank και την Πειραιώς να βρίσκονται στην κορυφή των προτιμήσεών της.
Για τη Eurobank και την Πειραιώς υπολογίζει περιθώριο ανόδου 30% και 28% αντίστοιχα, ενώ ακολουθούν η Alpha Bank με 21% και η Εθνική Τράπεζα με 19%.
Η JP Morgan μεταφέρει τις τιμές-στόχους της στον Δεκέμβριο του 2028, από τον Δεκέμβριο του 2027, αποτιμώντας πλέον τις τράπεζες με κόστος ιδίων κεφαλαίων (COE) 10%.
Παράλληλα, αναγνωρίζει ξεχωριστά την αξία του διανεμητέου κεφαλαίου, προσαρμοσμένου για τον αναβαλλόμενο φόρο (DTC), πάνω από τον στόχο του 13% CET1. Για την Εθνική Τράπεζα, αυτή η προσαρμογή προσθέτει 1,10 ευρώ ανά μετοχή στην αποτίμηση της JP Morgan.
Οι κίνδυνοι που βλέπει η JP Morgan
Παρά τη θετική της στάση, η JP Morgan καταγράφει και μια σειρά από κινδύνους για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.
Στους βασικούς καθοδικούς κινδύνους περιλαμβάνονται η χαμηλότερη του αναμενομένου πιστωτική ανάπτυξη, η συμπίεση των spreads, πιθανές καθυστερήσεις στη διεύρυνση των εσόδων από προμήθειες, καθώς και οι κίνδυνοι που συνδέονται με την ενσωμάτωση εξαγορών και συγχωνεύσεων (M&A integration risk).
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει, τέλος, η προγραμματισμένη Investor Day της Alpha Bank στις 5 Νοεμβρίου, την οποία η JP Morgan χαρακτηρίζει ως γεγονός που αξίζει να παρακολουθήσουν οι επενδυτές.
Η συνολική εικόνα που περιγράφει η JP Morgan είναι αυτή μιας ελληνικής τραπεζικής αγοράς που έχει περάσει από την εξυγίανση στην ανάπτυξη, με ισχυρότερη κερδοφορία, υψηλές αποδόσεις κεφαλαίων και σταδιακή ενσωμάτωση στο επενδυτικό σύμπαν της ανεπτυγμένης Ευρώπης.
www.bankingnews.gr
Η αμερικανική τράπεζα θεωρεί ότι το ισχυρό μακροοικονομικό περιβάλλον της Ελλάδας, οι «καθαροί» τραπεζικοί ισολογισμοί, η ιδιαίτερα ισχυρή καταθετική βάση και η υψηλή συγκέντρωση της αγοράς στηρίζουν τη θετική της άποψη για τον κλάδο σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.
Παρά το γεγονός ότι μετά από αρκετά χρόνια υπεραπόδοσης η μεγάλη έκπτωση των ελληνικών τραπεζών έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών έχει σε μεγάλο βαθμό κλείσει, η JP Morgan επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με έκπτωση περίπου 10% έναντι πιο συγκρίσιμων τραπεζών της Νότιας Ευρώπης και της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, ενώ παράλληλα εμφανίζουν υψηλότερη αύξηση κερδών.
Η JP Morgan διατηρεί σύσταση Overweight (OW) και για τις τέσσερις ελληνικές τράπεζες, εκτιμώντας περιθώριο ανόδου περίπου 20%-30%, με Eurobank και Πειραιώς να αποτελούν τις προτιμώμενες επιλογές της.
Ισχυρή ανάπτυξη για τις ελληνικές τράπεζες
Σύμφωνα με τη JP Morgan, οι ελληνικές τράπεζες έχουν πλέον αφήσει πίσω τους το μεγαλύτερο μέρος της προσπάθειας αποκατάστασης των ισολογισμών τους και εισέρχονται σε μια περίοδο ανάπτυξης.
Η αμερικανική τράπεζα προβλέπει 12% σύνθετο ετήσιο ρυθμό αύξησης των κερδών ανά μετοχή (EPS CAGR) για την περίοδο 2025-2028, με βασικούς μοχλούς την αύξηση των δανείων κατά 8%-10%, τα υψηλότερα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια (NIMs) και τη διψήφια αύξηση των προμηθειών.
Με βάση αυτές τις εκτιμήσεις, οι ελληνικές τράπεζες μπορούν να διατηρήσουν ROTE σε επίπεδα της τάξης του mid-teens σε όλη τη διάρκεια του οικονομικού κύκλου.
Παράλληλα, η ένταξη του κλάδου στον δείκτη SX7E αναμένεται, σύμφωνα με τη JP Morgan, να διευρύνει τη βάση των επενδυτών στις ελληνικές τράπεζες.
Η Ελλάδα θα παραμείνει παράλληλα στον δείκτη MSCI Emerging Markets έως τον Μάιο του 2027, δημιουργώντας μια ασυνήθιστη περίοδο κατά την οποία θα συνυπάρχει έκθεση των επενδυτών τόσο σε δείκτες αναδυόμενων όσο και ανεπτυγμένων αγορών.
Το ελληνικό χρηματιστήριο κάνει το επόμενο βήμα προς την Ευρώπη
Η JP Morgan επισημαίνει ότι οι ελληνικές μετοχές εισέρχονται, κατά την αναδιάρθρωση του Σεπτεμβρίου, στο ευρύτερο σύμπαν των δεικτών Euro STOXX και STOXX Europe 600, σε ένα από τα τελευταία βήματα προς την πλήρη επανασύγκλιση της ελληνικής αγοράς με τις ανεπτυγμένες ευρωπαϊκές αγορές.
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδει η JP Morgan στην ένταξη των ελληνικών τραπεζών στον SX7E, καθώς εκτιμά ότι με τον τρόπο αυτό οι ελληνικές τράπεζες μετακινούνται από μια έκθεση εκτός βασικών δεικτών σε ένα επενδυτικό σύμπαν όπου παρακολουθούνται συστηματικά από μια πολύ ευρύτερη ομάδα ευρωπαίων επενδυτών του τραπεζικού κλάδου.
Η JP Morgan σημειώνει ότι η ανάλυσή της απευθύνεται ιδιαίτερα σε νέους επενδυτές, επανεξετάζοντας τα θεμελιώδη μεγέθη του κλάδου και συγκρίνοντας τις ελληνικές τράπεζες με περιφερειακούς ανταγωνιστές σε επίπεδο μακροοικονομίας, βιωσιμότητας της πιστωτικής ανάπτυξης, ποιότητας ενεργητικού και αποτιμήσεων.
Αυξάνει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη 2026-2028
Η JP Morgan προχωρά σε σημαντικές αναβαθμίσεις των εκτιμήσεών της για τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη των ελληνικών τραπεζών για την περίοδο 2026-2028.
Για την Alpha Bank, αυξάνει τις εκτιμήσεις της κατά 3%, 9% και 4% αντίστοιχα, για τα έτη 2026, 2027 και 2028.
Για τη Eurobank, οι αναβαθμίσεις ανέρχονται σε 8%, 8% και 7%.
Για την Εθνική Τράπεζα (NBG), σε 6%, 9% και 9%.
Για την Πειραιώς, σε 8%, 9% και 6%.
Οι αναθεωρήσεις οφείλονται κυρίως στα υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), καθώς η JP Morgan ενσωματώνει στις προβλέψεις της μέσο Euribor τριών μηνών στο 2,75% για το 2027 και στο 2,50% για το 2028, αλλά και στην ισχυρότερη αύξηση των εσόδων από προμήθειες.
Η JP Morgan εκτιμά ότι Eurobank και Πειραιώς θα εμφανίσουν τις υψηλότερες αποδόσεις, με ROTE περίπου 17% το 2028, ενώ η Εθνική θα σταθεροποιηθεί πάνω από το 15%, αξιοποιώντας τα πλεονάζοντα κεφάλαιά της.
Για την Alpha Bank προβλέπει ROTE περίπου 13,5%, καθώς συνεχίζεται η διεύρυνση των εσόδων από προμήθειες.
Σε μέσα επίπεδα, οι εκτιμήσεις της JP Morgan για τα κέρδη είναι κατά 6%, 4% και 1% υψηλότερες από το consensus.
Η μεγάλη έκπτωση έχει κλείσει – αλλά όχι πλήρως
Η JP Morgan σημειώνει ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν καταγράψει ισχυρό ράλι, με τον κλάδο να ενισχύεται κατά 41% από την αρχή του έτους, έναντι αύξησης 21% για τον δείκτη SX7E.
Παρά το ράλι, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται σήμερα στις 9,0 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 (P/E) και στις 1,4 φορές την ενσώματη λογιστική αξία (P/TBV), για EPS CAGR 12% και ROTE 16,0% το 2028.
Για τις τράπεζες της core Ευρώπης, η JP Morgan δίνει αποτίμηση 9,0 φορές P/E και 1,6 φορές P/TBV, με ROTE 18,5%.
Ωστόσο, η σύγκριση με τις τράπεζες της Νότιας Ευρώπης και της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης είναι περισσότερο υποστηρικτική για τις ελληνικές τράπεζες
Οι αντίστοιχες τράπεζες διαπραγματεύονται στις 10,2 φορές τα κέρδη του 2028, για EPS CAGR μόλις 8%, γεγονός που σημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να εμφανίζουν έκπτωση περίπου 10%, παρά το γεγονός ότι παρουσιάζουν υψηλότερη αύξηση κερδών ανά μετοχή.
Eurobank και Πειραιώς στο επίκεντρο
Η JP Morgan διατηρεί Overweight και στις τέσσερις ελληνικές τράπεζες, με τη Eurobank και την Πειραιώς να βρίσκονται στην κορυφή των προτιμήσεών της.
Για τη Eurobank και την Πειραιώς υπολογίζει περιθώριο ανόδου 30% και 28% αντίστοιχα, ενώ ακολουθούν η Alpha Bank με 21% και η Εθνική Τράπεζα με 19%.
Η JP Morgan μεταφέρει τις τιμές-στόχους της στον Δεκέμβριο του 2028, από τον Δεκέμβριο του 2027, αποτιμώντας πλέον τις τράπεζες με κόστος ιδίων κεφαλαίων (COE) 10%.
Παράλληλα, αναγνωρίζει ξεχωριστά την αξία του διανεμητέου κεφαλαίου, προσαρμοσμένου για τον αναβαλλόμενο φόρο (DTC), πάνω από τον στόχο του 13% CET1. Για την Εθνική Τράπεζα, αυτή η προσαρμογή προσθέτει 1,10 ευρώ ανά μετοχή στην αποτίμηση της JP Morgan.
Οι κίνδυνοι που βλέπει η JP Morgan
Παρά τη θετική της στάση, η JP Morgan καταγράφει και μια σειρά από κινδύνους για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.
Στους βασικούς καθοδικούς κινδύνους περιλαμβάνονται η χαμηλότερη του αναμενομένου πιστωτική ανάπτυξη, η συμπίεση των spreads, πιθανές καθυστερήσεις στη διεύρυνση των εσόδων από προμήθειες, καθώς και οι κίνδυνοι που συνδέονται με την ενσωμάτωση εξαγορών και συγχωνεύσεων (M&A integration risk).
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει, τέλος, η προγραμματισμένη Investor Day της Alpha Bank στις 5 Νοεμβρίου, την οποία η JP Morgan χαρακτηρίζει ως γεγονός που αξίζει να παρακολουθήσουν οι επενδυτές.
Η συνολική εικόνα που περιγράφει η JP Morgan είναι αυτή μιας ελληνικής τραπεζικής αγοράς που έχει περάσει από την εξυγίανση στην ανάπτυξη, με ισχυρότερη κερδοφορία, υψηλές αποδόσεις κεφαλαίων και σταδιακή ενσωμάτωση στο επενδυτικό σύμπαν της ανεπτυγμένης Ευρώπης.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών